In che modo il Quantitative Easing influisce sul mercato obbligazionario?
Non è del tutto chiaro quanto, o addirittura in quale direzione, il programma di quantitative easing, o QE, della Federal Reserve abbia influenzato il mercato obbligazionario.
La semplice teoria del mercato, basata sull’aumento della domanda da parte di acquirenti omogenei, prevede che i programmi di acquisto della Fed abbiano soppresso i rendimenti obbligazionari al di sotto del loro livello naturale di compensazione del mercato. Questa ipotesi suggerisce anche che i prezzi delle obbligazioni erano troppo alti, dato che rendimento e prezzo sono stati invertiti, al punto da creare persino una bolla nel mercato obbligazionario.
Punti chiave
- L’allentamento quantitativo è stato utilizzato dalla Federal Reserve dal 2008 al 2014 per alleviare gli effetti finanziari della Grande Recessione.
- La strategia era quella di acquistare obbligazioni per sopprimere i loro prezzi e correggere una curva dei rendimenti distorta.
- Ha funzionato? Nessuno può dirlo in modo definitivo.
L’allentamento quantitativo è un approccio non tradizionale per rilanciare un’economia, utilizzato solo quando altre misure falliscono. Negli Stati Uniti, la Federal Reserve ha utilizzato la strategia per alleviare gli effetti finanziari della Grande Recessione. L’allentamento quantitativo è stato impiegato in diversi round a partire dalla fine del 2008 e continuando periodicamente fino alla fine del 2014. La banca centrale ha infine accumulato più di $ 4 trilioni di attività finanziarie.
Allentamento quantitativo e prezzi delle obbligazioni
Come notato, una campagna per sopprimere i rendimenti obbligazionari implica che i prezzi delle obbligazioni sono troppo alti.
Operando in base a questo presupposto, le strategie obbligazionarie buy-and-hold tradizionali e conservative diventano più rischiose. In effetti, sia i rischi di costo opportunità che i rischi di insolvenza effettiva aumentano in circostanze in cui i prezzi delle obbligazioni sono artificialmente alti. Gli obbligazionisti ricevono un rendimento inferiore per i loro investimenti e diventano esposti all’inflazione, perdendo rendimento quando avrebbero potuto fare meglio a perseguire strumenti con un rialzo più elevato.
Pro e contro
Questo rischio percepito era così forte che, durante le deliberazioni sull’allentamento quantitativo nell’Unione europea, gli economisti del Consiglio mondiale delle pensioni hanno avvertito che tassi di interesse dei titoli di Stato artificialmente bassi potrebbero compromettere la condizione di sottofinanziamento dei fondi pensione. Hanno sostenuto che i rendimenti ridotti dal QE potrebbero forzare i tassi di risparmio reale negativi sui pensionati.
Molti economisti e analisti del mercato obbligazionario temono che un eccessivo QE spinga i prezzi delle obbligazioni troppo in alto a causa di tassi di interesse artificialmente bassi. Tuttavia, tutta la creazione di denaro dal QE potrebbe portare a un aumento dell’inflazione.
L’Unione europea è anche alle prese con i pro e i contro del quantitative easing.
L’arma convenzionale usata dalla Federal Reserve e da altre banche centrali per combattere l’inflazione è aumentare i tassi di interesse. L’aumento dei tassi potrebbe causare enormi perdite nel valore del capitale per gli obbligazionisti.
Tuttavia, ci sono alcuni fattori in gioco che mettono in discussione questa analisi apparentemente logica. Gli acquirenti di obbligazioni non sono omogenei e gli incentivi all’acquisto di obbligazioni e altre attività finanziarie sono diversi per la Federal Reserve rispetto ad altri partecipanti al mercato.
Rischi e aspettative
In altre parole, la Fed non acquista necessariamente obbligazioni su base marginale e le obbligazioni di debito completamente garantite del governo degli Stati Uniti non sono esposte agli stessi rischi di insolvenza di altre attività.
Inoltre, le aspettative di mercato possono essere prezzate nel mercato obbligazionario in anticipo, creando una situazione in cui i prezzi riflettono le condizioni future previste piuttosto che le condizioni attuali.
Questo può essere visto nei rendimenti obbligazionari storici quando i rendimenti sono aumentati per diversi mesi dopo l’inizio del QE1. Dopo la fine del QE, i prezzi sono aumentati e i rendimenti sono scesi. Questo è l’opposto di ciò che molti pensavano che sarebbe accaduto.
Questo dimostra che il mercato obbligazionario è migliorato dall’allentamento quantitativo? Certamente no. Le circostanze non si ripetono mai esattamente allo stesso modo e nessuna politica economica può essere valutata nel vuoto.
È ancora del tutto possibile che le aspettative del mercato cambieranno di nuovo e le future strategie di QE avranno effetti diversi sul mercato obbligazionario.