Come si calcolano i costi del capitale quando si pianificano nuovi progetti?
Un nuovo progetto ha senso economico solo se il suo costo del capitale medio ponderato storico (WACC) della società. L’opposto è vero con i progetti a basso rischio, in cui l’azienda deve anche lavorare a progetti che possono aggiungere abbastanza valore per compensare qualsiasi rischio, e che coinvolge la redditività proiettata.
Proiettare i profitti
Esistono tre metodi comuni per proiettare i profitti per una nuova operazione: valore attuale netto, tasso di rendimento interno e periodo di rimborso. Un’azienda spesso esegue tutti e tre questi prima di prendere una decisione, sebbene le decisioni vengano spesso prese in base a quale cifra si adatta meglio ai criteri di selezione. I periodi di recupero, ad esempio, tendono ad essere più utili durante i periodi di incerta liquidità. Il VAN è probabilmente la più universalmente accettata di queste tre tecniche di valutazione.
Affinché un progetto abbia un senso, i profitti previsti devono superare i costi di finanziamento previsti. Queste sono cifre importanti da approssimare correttamente. Se la società sottovaluta erroneamente i suoi costi di capitale anche di un piccolo margine, il progetto può mostrare un VAN più alto e sembrare un’ottima idea. La sovrastima dei costi di capitale può comportare una perdita e l’azienda potrebbe lasciarsi sfuggire una buona opportunità.
La direzione dovrebbe già avere una buona idea del costo medio ponderato del capitale dell’azienda. Ciò dovrebbe tener conto di tutte le fonti di capitale, comprese emissioni di azioni, obbligazioni e altre forme di debito. Le imprese a basso rischio tendono ad acquisire capitale a un tasso meno costoso, tramite prestiti con un pagamento di interessi inferiore o investitori azionari che hanno un rendimento richiesto inferiore.
Stima dei costi del debito
Stimare i costi del debito è semplice: prevedere il tasso sulla nuova emissione di debito. Questo è spesso diverso dall’attuale tasso medio del debito in essere o dal tasso medio storico dei prestiti della società; i costi di finanziamento cambiano nel tempo e fare affidamento sulle medie correnti può portare a un calcolo errato del costo del capitale. Anche le tasse devono essere incorporate e la maggior parte degli esperti ritiene appropriato utilizzare l’ aliquota fiscale effettiva.
Identificare il costo del capitale proprio è più difficile. Anche se quasi tutte le società iniziano con un rendimento privo di rischio, basato sui tassi del Tesoro USA, non esiste un ampio consenso su quali tassi utilizzare. Alcuni preferiscono buoni del tesoro a tre mesi (Buoni del Tesoro), mentre altri usano tassi obbligazionari a 10 anni. Questi due investimenti sono spesso distanti centinaia di punti base e possono fare davvero la differenza sul costo delle valutazioni del capitale.
Premio per il rischio
Una volta stabilito un tasso privo di rischio, la società deve quindi trovare il premio per il rischio per l’esposizione al mercato azionario superiore al tasso privo di rischio. Questa cifra dovrebbe essere regolarmente aggiornata dalla società per tenere conto dell’attuale sentimento del mercato. L’ultimo passaggio per calcolare i costi di equità è trovare il beta. Anche in questo caso, non vi è ampio consenso sull’intervallo di tempo corretto per questo.
L’ultimo passaggio consiste nel calcolare il rapporto debito / capitale proprio e ponderare i costi di capitale di conseguenza. Una volta calcolato il WACC, aggiustare per il rischio relativo e confrontarlo con il valore attuale netto del progetto.