Segno dell’acqua alta
Cos’è un high water mark?
Un high water mark è il picco più alto di valore raggiunto da un fondo o un conto di investimento. Questo termine è spesso utilizzato nel contesto della remunerazione del gestore del fondo, che è basata sulle prestazioni. Il punteggio massimo garantisce che il gestore non venga pagato somme ingenti per prestazioni scadenti. Se il gestore perde denaro per un periodo, deve portare il fondo al di sopra dell’high water mark prima di ricevere un bonus di rendimento dal patrimonio gestito (AUM).
Punti chiave
- Un high water mark è il livello di valore più alto raggiunto da un conto o fondo di investimento.
- Un high water mark viene spesso utilizzato come punto di demarcazione nel determinare le commissioni di performance che un investitore deve pagare.
- Lo scopo è proteggere gli investitori dal pagare una commissione per prestazioni scadenti e dal pagare una commissione ripetutamente ogni volta che il fondo guadagna un profitto.
- Con un high water mark, l’investitore paga una commissione che copre solo l’importo guadagnato dal fondo tra il punto di ingresso e il suo livello più alto.
Capire High Water Mark
Un high water mark garantisce che gli investitori non debbano pagare commissioni di performance per performance scadenti, ma, cosa più importante, garantisce che gli investitori non paghino commissioni basate sulla performance due volte per lo stesso ammontare di performance.
Un high water mark è diverso da un hurdle rate, che è l’importo minimo di profitto o rendimento che un hedge fund deve guadagnare per addebitare una commissione di incentivo.
Esempio di high water mark
Ad esempio, supponiamo che un investitore sia investito in un hedge fund che addebita una commissione di performance del 20%, che è abbastanza tipica nel settore. Supponiamo che l’investitore metta $ 500.000 nel fondo e, durante il suo primo mese, il fondo guadagni un rendimento del 15%. Pertanto, l’investimento originale dell’investitore vale $ 575.000. L’investitore deve una commissione del 20% su questo guadagno di $ 75.000, che equivale a $ 15.000.
A questo punto, il gestore del portafoglio.
Quindi, supponiamo che il fondo perda il 20% nel prossimo mese. Il conto dell’investitore scende a un valore di $ 460.000. È qui che si nota l’importanza dell’high water mark. Una commissione di performance non deve essere pagata su alcun guadagno da $ 460.000 a $ 575.000, solo dopo l’importo massimo. Supponiamo che nel terzo mese il fondo guadagni inaspettatamente un profitto del 50%. In questo caso improbabile, il valore del conto dell’investitore sale da $ 460.000 a $ 690.000. Senza un high water mark, l’investitore deve la commissione originale di $ 15.000, più il 20% sul guadagno da $ 460.000 a $ 690.000, che equivale al 20% su un guadagno di $ 230.000 o altri $ 46.000 in commissioni di performance.
Valore di un high water mark
Il limite massimo impedisce che si verifichi questo “doppio compenso”. Con un high water mark, tutti i guadagni da $ 460.000 a $ 575.000 vengono ignorati, ma i guadagni al di sopra del high water mark sono soggetti alla commissione basata sulla performance. In questo esempio, oltre alla commissione di performance originaria di $ 15.000, questo investitore deve il 20% sui guadagni da $ 575.000 a $ 690.000, ovvero $ 23.000 aggiuntivi.
In totale, con un high water mark in atto, l’investitore deve $ 38.000 in commissioni di performance, che è $ 690.000 in meno rispetto all’investimento originale di $ 500.000 moltiplicato per il 20%. Senza un high water mark, che è al di sotto degli standard del settore, l’investitore deve una commissione di performance del 20% su tutti i guadagni, che equivale a $ 61.000. Il valore di un high water mark è indiscutibile.
Un high water mark protegge gli investitori del fondo da doppie commissioni e motiva i gestori del fondo a ottenere buoni risultati, al fine di guadagnare commissioni.
Un punto culminante e il “giro in libertà”
Quando un investitore entra in un fondo durante un periodo di sottoperformance possono accadere diverse cose. Ad esempio, in Goldman Sachs Asset Management, un investitore che acquista nel fondo a un valore patrimoniale netto (NAV) inferiore all’high water mark godrà del rialzo dal NAV di sottoscrizione all’high water mark senza pagare una commissione. Questa situazione è nota come “free ride”. Consente ai nuovi investitori di trarre vantaggio dall’acquisto di un fondo sottoperformante senza penalizzare gli investitori esistenti. Altri fondi possono evitare il “giro gratuito” addebitando una commissione di performance per qualsiasi performance positiva.