Opzioni Greenshoe: il migliore amico di un’IPO

Le aziende che vogliono avventurarsi e vendere azioni al pubblico possono stabilizzare i prezzi iniziali attraverso un meccanismo legale chiamato opzione greenshoe. Un greenshoe è una clausola contenuta nel contratto di sottoscrizione di un’offerta pubblica iniziale (IPO) che consente ai sottoscrittori di acquistare fino a un ulteriore 15% di azioni della società al prezzo di offerta. Le banche di investimento e gli assicuratori che prendono parte al processo greenshoe possono esercitare questa opzione se la domanda pubblica supera le aspettative e il titolo viene scambiato al di sopra del prezzo di offerta.

L’origine del Greenshoe

Il termine “greenshoe” deriva dalla Green Shoe Manufacturing Company (ora chiamata Stride Rite Corporation), fondata nel 1919. È stata la prima azienda a implementare la clausola greenshoe nel loro contratto di sottoscrizione.  La denominazione legale è “overallotment option” perché, oltre alle azioni originariamente offerte, vengono riservate ulteriori azioni per i sottoscrittori. Questo tipo di opzione è l’unico metodo approvato dalla SEC per un sottoscrittore per stabilizzare legalmente una nuova emissione dopo che il prezzo di offerta è stato determinato. La SEC ha introdotto questa opzione per migliorare l’efficienza e la competitività del processo di raccolta fondi IPO.

Stabilizzazione dei prezzi

Ecco come funziona un’opzione Greenshoe:

• Il sottoscrittore funge da collegamento, come un dealer, trovando acquirenti per le azioni di nuova emissione dei loro clienti.
• I venditori (proprietari e amministratori di società) e gli acquirenti (sottoscrittori e clienti) determinano il prezzo delle azioni.
• Una volta determinato il prezzo delle azioni, sono pronti per il commercio pubblico. Il sottoscrittore utilizza quindi tutti i mezzi legali per mantenere il prezzo delle azioni al di sopra del prezzo di offerta.
• Se il sottoscrittore scopre che esiste la possibilità che le azioni scendano al di sotto del prezzo di offerta, può esercitare l’opzione greenshoe.

Per mantenere il controllo dei prezzi, il sottoscrittore vende in eccesso o cortocircuitando fino al 15% in più di azioni rispetto a quanto inizialmente offerto dalla società.

Ad esempio, se una società decide di vendere pubblicamente 1 milione di azioni, i sottoscrittori possono esercitare la loro opzione greenshoe e vendere 1,15 milioni di azioni. Quando le azioni hanno un prezzo e possono essere negoziate pubblicamente, i sottoscrittori possono riacquistare il 15% delle azioni. Ciò consente ai sottoscrittori di stabilizzare le fluttuazioni dei prezzi delle azioni aumentando o diminuendo l’ offerta in  base alla domanda pubblica iniziale.

Se il prezzo di mercato  supera il prezzo di offerta, i sottoscrittori non possono riacquistare quelle azioni senza subire una perdita. È qui che è utile l’opzione greenshoe, che consente ai sottoscrittori di riacquistare azioni al prezzo di offerta, tutelando così i loro interessi.

Se un’offerta pubblica viene scambiata al di sotto del prezzo di offerta, viene definita “problema di interruzione”. Ciò può generare l’impressione pubblica che il titolo offerto possa essere inaffidabile, inducendo probabilmente nuovi acquirenti a vendere azioni o ad astenersi dall’acquistare azioni aggiuntive. Per stabilizzare i prezzi in questo scenario, i sottoscrittori esercitano la loro opzione e riacquistano azioni al prezzo di offerta, restituendo tali azioni al prestatore ( emittente ).

Greenshoes completi, parziali e inversi

Il numero di azioni che il sottoscrittore riacquista determina se eserciterà un greenshoe parziale o uno full greenshoe. Un greenshoe parziale indica che i sottoscrittori sono in grado di riacquistare solo alcune scorte prima che il prezzo delle azioni aumenti. Un greenshoe pieno si verifica quando non sono in grado di riacquistare alcuna azione prima che il prezzo delle azioni aumenti. Il sottoscrittore esercita l’opzione completa quando ciò accade e acquista al prezzo di offerta. L’opzione greenshoe può essere esercitata in qualsiasi momento nei primi 30 giorni successivi all’offerta.

Un’opzione greenshoe inversa ha lo stesso effetto sul prezzo delle azioni della normale opzione greenshoe ma, invece di acquistare azioni, il sottoscrittore può acquistare azioni sul mercato aperto e rivenderle all’emittente, ma solo se il prezzo dell’azione scende al di sotto il prezzo di offerta.

Opzione Greenshoe in azione

È comune per le aziende offrire l’opzione greenshoe nel loro contratto di sottoscrizione. Ad esempio, Exxon Mobil Corporation (NYSE:XOM ) ha venduto ulteriori 84,58 milioni di azioni durante un’offerta pubblica iniziale, perché gli investitori hanno ordinato di acquistare 475,5 milioni di azioni anche se la società inizialmente offriva solo 161,9 milioni di azioni. L’azienda ha intrapreso questo passo perché la domanda ha superato di gran lunga l’offerta di azioni.

La linea di fondo

L’opzione greenshoe riduce il rischio per una società che emette nuove azioni, consentendo al sottoscrittore di avere il potere di acquisto per coprire posizioni corte se il prezzo dell’azione scende, senza il rischio di dover acquistare azioni se il prezzo sale. In cambio, ciò mantiene stabile il prezzo delle azioni, avvantaggiando sia gli emittenti che gli investitori.