Arbitraggio del reddito fisso

Che cos’è l’arbitraggio del reddito fisso?

L’arbitraggio a reddito fisso è una strategia di investimento che tenta di trarre profitto dalle differenze di prezzo in varie obbligazioni o altri titoli a tasso di interesse. Quando si utilizza una strategia di arbitraggio a reddito fisso, l’investitore assume posizioni opposte sul mercato per trarre vantaggio da piccole discrepanze di prezzo limitando il rischio di tasso di interesse. L’arbitraggio del reddito fisso è una strategia neutrale al mercato, il che significa che è progettata per trarre profitto indipendentemente dal fatto che il mercato obbligazionario complessivo tenderà al rialzo o al ribasso in futuro.

Punti chiave

• L’arbitraggio a reddito fisso cerca di trarre profitto dalle differenze di prezzo temporanee che possono verificarsi in obbligazioni e altri titoli a tasso di interesse.
• Il mercato del reddito fisso è così vario che molti titoli simili possono mostrare differenze di prezzo inaspettate, ma non vi è alcuna garanzia che tali differenze si dissolveranno.
• Questo tipo di arbitraggio può essere rischioso a meno che i problemi non siano estremamente simili.
• Le opportunità di puro arbitraggio sono molto rare.

Capire l’arbitraggio del reddito fisso

L’arbitraggio a reddito fisso viene utilizzato principalmente dagli hedge fund e dalle banche di investimento. Questi fondi guardano una gamma di strumenti a reddito fisso, inclusi titoli garantiti da ipoteca (MBS), titoli di stato, obbligazioni societarie, obbligazioni municipali e strumenti ancora più complessi come i credit default swap (CDS). Quando ci sono segni di prezzi errati nelle emissioni uguali o simili, i fondi di arbitraggio a reddito fisso prendono posizioni lunghe e corte con leva per trarre profitto quando il prezzo viene corretto nel mercato.

La strategia include l’assunzione di una posizione corta sul problema che sembra essere troppo caro e una posizione lunga sul titolo che è sottovalutato. L’aspettativa è che il divario tra questi prezzi si riduca e anche se entrambi si muovono verso l’alto o verso il basso, dovrebbero avvicinarsi relativamente l’uno all’altro.

Le due sfide principali in questa strategia includono, in primo luogo, la necessità che questi titoli siano sufficientemente liquidi e, in secondo luogo, che i titoli a reddito fisso scelti per l’arbitraggio siano di natura sufficientemente simile. Senza queste due condizioni, i trader avranno difficoltà a trarre profitto da una riduzione tempestiva della differenza di prezzo.

Arbitraggio a reddito fisso e arbitraggio con spread di scambio

Alcune delle strategie indicate nella comunicazione casuale come arbitraggio del reddito fisso potrebbero non corrispondere effettivamente alla definizione di un commercio di arbitraggio puro, uno che cerca di sfruttare un commercio quasi privo di rischi basato su mere differenze matematiche. Per la maggior parte, tali opportunità di puro arbitraggio sono estremamente rare. Una forma più comune di arbitraggio sul reddito fisso, il cosiddetto, si concentra su disallineamenti temporanei dei prezzi che si verificano naturalmente in qualsiasi sistema di mercato.

Un esempio comune di una strategia di arbitraggio a reddito fisso che non si adatta allo stampo di un arbitraggio puro è l’arbitraggio swap-spread. In questo scambio, l’investitore assume posizioni in uno swap su tassi di interesse, in un titolo del Tesoro e in un tasso repo per trarre profitto dalla differenza tra lo spread dello swap, lo spread tra il tasso swap fisso e il tasso cedolare dell’obbligazione alla pari del Tesoro. e lo spread variabile, che è la differenza tra un tasso variabile, come il LIBOR, e il tasso repo. Se i due tassi convergono o addirittura si invertono rispetto alle loro tendenze storiche, l’arbitro prende le perdite che sono amplificate dalla leva utilizzata per creare lo scambio.

Arbitraggio a reddito fisso e gestione del capitale a lungo termine

Anche le operazioni di arbitraggio sul reddito fisso più semplici comportano dei rischi. A seconda del tipo di titolo a reddito fisso, la possibilità che i prezzi di mercato siano effettivamente in errore dipende fortemente dal modello utilizzato per valutare gli strumenti. I modelli, in particolare quelli che si occupano di obbligazioni emesse da società ed economie in via di sviluppo, possono essere sbagliati e lo sono stati in passato. Molti investitori ricordano ancora l’implosione del Long-Term Capital Management (LTCM), un fondo leader nella pratica dell’arbitraggio a reddito fisso. Questa associazione con LTCM spiega la reputazione della strategia di raccogliere monetine davanti a un rullo compressore: i rendimenti sono piccoli ei rischi possono essere schiaccianti.

Arbitraggio a reddito fisso e investitori istituzionali

Poiché i rendimenti creati dalla chiusura di questi divari nei prezzi sono piccoli, l’arbitraggio del reddito fisso è una strategia per investitori istituzionali ben capitalizzati. Gli importi della leva finanziaria necessari per rendere le operazioni significative non sono disponibili per i singoli investitori. I fondi che utilizzano l’arbitraggio del reddito fisso generalmente lo definiscono come una strategia di conservazione del capitale. Oltre alla quantità di capitale necessaria per eseguire l’arbitraggio a reddito fisso, c’è un altro ostacolo che deve affrontare chiunque tenti di questo tipo di investimento. Poiché più capitale è dedicato alla ricerca e al profitto dall’arbitraggio del reddito fisso, le opportunità diventano più difficili da trovare, di entità minore e di durata più breve. Tuttavia, il mercato raramente mantiene un livello ottimale di qualcosa a lungo, quindi l’arbitraggio del reddito fisso oscilla tra periodi in cui è sottoutilizzato e altamente redditizio per essere abusato e poco redditizio.