Teorema di separazione di Fisher
Qual è il teorema di separazione di Fisher?
Il teorema di separazione di Fisher postula che, dati i mercati dei capitali efficienti, la scelta di investimento di un’impresa è separata dalle preferenze di investimento dei suoi proprietari e quindi l’impresa dovrebbe essere motivata solo a massimizzare i profitti. In altre parole, l’azienda non dovrebbe preoccuparsi delle preferenze di utilità degli azionisti per i dividendi e il reinvestimento. Invece, dovrebbe mirare a una funzione di produzione ottimale che si tradurrà nei maggiori profitti possibili per gli azionisti. Ignorando le preferenze dei suoi azionisti a favore della massimizzazione del valore aziendale, la società riuscirà infine a fornire una maggiore prosperità a lungo termine sia al management che agli azionisti.
Punti chiave
- Il teorema di separazione di Fisher afferma che l’obiettivo principale di una società dovrebbe essere quello di aumentare il valore dell’azienda nella massima misura possibile.
- Il teorema sostiene che la necessità di massimizzare il valore dell’azienda prevale sulle priorità degli azionisti, che stanno cercando di beneficiare dei pagamenti dei dividendi o della vendita di azioni.
- Il teorema prende il nome da Irving Fisher, un economista neoclassico, e dal professore di Yale, che lo sviluppò nel 1930; i suoi libri e le sue filosofie hanno influenzato molti economisti.
- Ha sostenuto che gli azionisti hanno obiettivi diversi dal management e inoltre non hanno la comprensione di ciò di cui l’azienda ha bisogno per prendere le decisioni che andranno a vantaggio dell’azienda a lungo termine.
- In quanto tale, il management farebbe meglio a concentrarsi sulle opportunità produttive, che alla fine massimizzeranno i profitti e quindi aiuteranno sia i manager che gli azionisti.
Come funziona il teorema di separazione di Fisher
La nozione di base che i manager di un’azienda e i suoi azionisti abbiano obiettivi diversi è il punto di partenza del Teorema di Separazione di Fisher: gli azionisti hanno preferenze di utilità che formano curve di funzioni di utilità individuali, ma i manager dell’impresa non hanno mezzi ragionevoli per accertare cosa siano. Pertanto, i manager dovrebbero ignorare le preferenze degli azionisti e lavorare per massimizzare il valore dell’azienda. I manager che prendono queste decisioni di investimento per la produzione dovrebbero presumere che, nel complesso, gli obiettivi di consumo dei proprietari possano essere soddisfatti se massimizzano i rendimenti dell’impresa per loro conto.
Il teorema di separazione di Fisher è anche noto come teorema di separazione di portafoglio.
Estensione del teorema
Il teorema di separazione di Fisher è stato un’importante intuizione. È servito come base per il teorema di Modigliani-Miller che, dati i mercati dei capitali efficienti, il valore di un’impresa non è influenzato dal modo in cui finanzia gli investimenti o distribuisce i dividendi. Esistono tre metodi principali per finanziare gli investimenti: debito, capitale proprio e liquidità generata internamente. A parità di condizioni, il valore dell’azienda non varia a seconda che utilizzi principalmente il finanziamento del debito rispetto al finanziamento azionario.
Irving Fisher
Irving Fisher (1867-1947) era un economista formatosi a Yale che diede un contributo prolifico all’economia neoclassica negli studi sulla teoria dell’utilità, sul capitale, sugli investimenti e sui tassi di interesse. L’economia neoclassica guarda alla domanda e all’offerta come i principali motori di un’economia. The Nature of Capital and Income (1906), The Rate of Interest (1907) e The Theory of Interest (1930) furono opere seminali che influenzarono generazioni di economisti.