Compensazione dell’esposizione

Che cos’è la compensazione dell’esposizione?

La compensazione dell’esposizione è un metodo di copertura del rischio di cambio compensando l’esposizione in una valuta con l’esposizione nella stessa o in un’altra valuta simile. La compensazione dell’esposizione ha l’obiettivo di ridurre l’esposizione di una società al rischio di cambio (valuta). È particolarmente applicabile nel caso di una grande azienda multinazionale, le cui diverse esposizioni valutarie possono essere gestite come un unico portafoglio; è spesso difficile e costoso coprire individualmente ogni rischio di cambio di un cliente quando si tratta di molti clienti internazionali.

Punti chiave

• La compensazione compensa il valore di più posizioni o pagamenti che devono essere scambiati tra due o più parti.
• La compensazione dell’esposizione è ottenuta all’interno di un’impresa in cui può trovare una posizione di compensazione in due o più valute o altri fattori di rischio all’interno di vari segmenti dell’impresa.
• La compensazione riduce i costi di un’impresa e facilita la gestione del rischio poiché le posizioni di compensazione non devono essere coperte individualmente per le esposizioni al rischio.

Come funziona la compensazione dell’esposizione

La strategia di compensazione dell’esposizione di un’impresa dipende da una serie di fattori, comprese le valute e gli importi coinvolti nei suoi pagamenti e incassi, la politica aziendale in materia di copertura del rischio di cambio e le potenziali correlazioni tra le diverse valute a cui è esposta.

La compensazione dell’esposizione consente alle aziende di gestire il proprio rischio valutario in modo più olistico. Se una società rileva che la correlazione tra le valute di esposizione è positiva, adotterà una strategia long-short per la compensazione dell’esposizione. Questo perché, con una correlazione positiva tra due valute, un approccio long-short comporterebbe guadagni da una posizione valutaria compensando le perdite dell’altra. Viceversa, se la correlazione è negativa, una strategia long-long si tradurrebbe in una copertura efficace in caso di movimento valutario.

La compensazione dell’esposizione può essere effettuata anche per compensare i rischi di controbilanciamento di un grande portafoglio o di un’impresa finanziaria tra i suoi portafogli. Come strategia di gestione del rischio aziendale, se il portafoglio A per una banca è lungo 1.000 azioni di Apple e un altro portafoglio B è corto 1.000 di Apple, le posizioni e l’esposizione al prezzo di Apple possono essere compensate a livello manageriale.

La compensazione dell’esposizione si riferisce solitamente alla compensazione che avviene all’interno di un’organizzazione tra le sue varie unità, progetti o portafogli, rendendola una compensazione unilaterale. Nel caso di compensazione con un’altra parte (ad esempio nel caso di uno swap di valuta), ciò sarebbe considerato compensazione bilaterale o addirittura multilaterale.

Esempio di compensazione dell’esposizione

Supponiamo che Widget Co., con sede in Canada, abbia importato macchinari dagli Stati Uniti e che esporti regolarmente in Europa. L’azienda deve pagare 10 milioni di dollari al suo fornitore di macchinari statunitense in tre mesi, momento in cui si aspetta anche una ricevuta di 5 milioni di euro e 1 milione di franchi per le sue esportazioni. Il tasso a pronti è 1 EUR = 1,35 USD e 1 CHF = 1,10 USD. In che modo Widget Co. può utilizzare la compensazione dell’esposizione per coprirsi?

L’esposizione valutaria netta della società è di 2,15 milioni di dollari USA (ossia 10 milioni di dollari USA – [(5 x 1,35) + (1 x 1,10)]). Se Widget Co. è fiducioso che il dollaro canadese si apprezzerà nei prossimi tre mesi, non farebbe nulla, poiché un dollaro canadese più forte risulterebbe in dollari USA più economici in tre mesi. D’altra parte, se la società è preoccupata che il dollaro canadese possa deprezzarsi rispetto al dollaro USA, può scegliere di bloccare il suo tasso di cambio in tre mesi attraverso un contratto a termine o un’opzione valutaria. La compensazione dell’esposizione è quindi un modo più efficiente di gestire l’esposizione valutaria considerandola come un portafoglio, piuttosto che coprire separatamente ciascuna esposizione valutaria.