Diffusione in eccesso

Cos’è la diffusione in eccesso?

Lo spread in eccesso è la differenza in eccesso tra l’interesse ricevuto dall’emittente di un titolo basato su attività e l’interesse pagato al detentore. Si riferisce ai pagamenti degli interessi rimanenti e ad altre commissioni che vengono riscossi su un titolo garantito da attività dopo che tutte le spese sono state coperte.

Punti chiave

• Lo spread in eccesso è la differenza in eccesso tra l’interesse ricevuto dall’emittente di un titolo basato su attività e l’interesse pagato al detentore.
• Quando prestiti, mutui o altre attività sono raggruppati e cartolarizzati, l’eccesso di spread è un margine di sicurezza integrato progettato per proteggere quel pool dalle perdite.
• L’eccesso di spread è un metodo utilizzato dagli emittenti per migliorare i rating su un pool di attività che vengono assemblate per un accordo, il che rende il titolo risultante più attraente per gli investitori istituzionali.

Comprensione della diffusione in eccesso

Quando prestiti, mutui o altre attività sono raggruppati e  cartolarizzati, l’eccesso di spread è un margine di sicurezza incorporato progettato per proteggere quel pool dalle perdite. L’emittente di un titolo garantito da attività struttura il pool in modo che il rendimento derivante dai pagamenti alle attività nel pool superi i pagamenti agli investitori, nonché altre spese, come premi assicurativi, costi di servizio e così via. L’importo dello spread in eccesso incorporato in un’offerta varia in base ai rischi di inadempienza e mancato pagamento delle attività sottostanti. Se l’eccesso di spread non viene utilizzato per assorbire le perdite, può essere restituito all’originator o tenuto in un conto di riserva.

L’eccesso di spread è un metodo di supporto del credito o di miglioramento del credito. Ad esempio, quando un accordo viene strutturato per cartolarizzare un pool di prestiti, questi prestiti vengono valutati, confezionati e venduti con uno spread sufficiente a coprire il numero previsto di insolvenze e mancati pagamenti. L’impostazione di un livello adeguato di eccesso di spread è difficile per gli emittenti, poiché gli investitori vogliono ottenere il maggior profitto possibile, mentre l’emittente e il cedente vogliono evitare perdite che innescherebbero altre azioni di sostegno al credito che estraggono denaro da un conto di riserva o ne richiedono di più collaterale da aggiungere a un pool. Gli investitori vogliono un eccesso di spread in modo che il reddito dall’investimento sia entro le aspettative, ma non vogliono un’eccessiva protezione dai rischi che consuma tutti i loro potenziali benefici.

Spread eccessivo, miglioramento del credito e crisi ipotecaria

Lo spread eccessivo è un metodo utilizzato dagli emittenti per migliorare i rating su un pool di attività che vengono assemblate per un accordo. Un rating più alto aiuta l’emittente e rende il titolo risultante più attraente per investitori istituzionali come fondi pensione e fondi comuni di investimento. Altri metodi utilizzati per migliorare un’offerta includono:

• Conto di riserva di cassa: questo è un conto in cui lo spread in eccesso viene depositato fino a quando il saldo non raggiunge un livello specificato. Eventuali perdite vengono pagate dal conto e lo spread in eccesso viene nuovamente reindirizzato per ricostituirlo.
• Sovracollateralizzazione: si verifica quando le attività immesse nel pool costituiscono un valore superiore all’importo effettivo emesso come titolo garantito da attività. Essenzialmente la garanzia aggiuntiva è una difesa contro le perdite fornite dall’originatore dei prestiti.
• Tranche subordinate: si tratta del momento in cui vengono create tranche senior con pretese superiori sui flussi di cassa rispetto alle altre tranche. In altre parole, le tranche subordinate assorbono prima le perdite.

I titoli garantiti da attività utilizzeranno uno o più dei metodi sopra indicati per proteggersi dalle perdite e aumentare il rating del prodotto di investimento risultante. Detto questo, il crollo dei mutui subprime ha illustrato come anche i titoli garantiti da ipoteca (MBS) ben strutturati possono autodistruggersi quando i cedenti rinunciano alla responsabilità di controllare i mutuatari i cui prestiti costituiscono i pool e le agenzie di rating successivamente non riescono a cogliere questo fallimento sistematico. Nella tempesta perfetta che è stata la crisi finanziaria del 2007-2008, l’eccesso di spread non è stato affatto una protezione per gli investitori in MBS.