Resi in eccesso

Cosa sono i resi in eccesso?

I rendimenti in eccesso sono rendimenti ottenuti al di sopra e al di là della restituzione di un proxy. I rendimenti in eccesso dipenderanno da un confronto del rendimento dell’investimento designato per l’analisi. Alcuni dei confronti di rendimento più elementari includono un tasso senza rischio e benchmark con livelli di rischio simili a quelli dell’investimento analizzato.

Capire i rendimenti in eccesso

I rendimenti in eccesso sono una metrica importante che aiuta un investitore a valutare la performance rispetto ad altre alternative di investimento. In generale, tutti gli investitori sperano in un eccesso di rendimento positivo perché fornisce a un investitore più denaro di quanto avrebbero potuto ottenere investendo altrove.

Il rendimento in eccesso viene identificato sottraendo il rendimento di un investimento dalla percentuale di rendimento totale ottenuto in un altro investimento. Quando si calcola il rendimento in eccesso, è possibile utilizzare più misure di rendimento. Alcuni investitori potrebbero voler vedere l’eccesso di rendimento come la differenza del loro investimento rispetto a un tasso privo di rischio. Altre volte, il rendimento in eccesso può essere calcolato rispetto a un benchmark strettamente comparabile con caratteristiche di rischio e rendimento simili. L’utilizzo di benchmark strettamente comparabili è un calcolo del rendimento che si traduce in una misura del rendimento in eccesso nota come alfa.

In generale, i confronti dei rendimenti possono essere positivi o negativi. Un eccesso di rendimento positivo mostra che un investimento ha sovraperformato il confronto, mentre una differenza negativa nei rendimenti si verifica quando un investimento ha una performance inferiore. Gli investitori dovrebbero tenere presente che il semplice confronto dei rendimenti degli investimenti con un benchmark fornisce un rendimento in eccesso che non prende necessariamente in considerazione tutti i potenziali costi di negoziazione di un proxy comparabile. Ad esempio, l’utilizzo dell’S & P 500 come benchmark fornisce un calcolo del rendimento in eccesso che in genere non prende in considerazione i costi effettivi necessari per investire in tutte le 500 azioni dell’Indice o le commissioni di gestione per investire in un fondo gestito S&P 500.

Punti chiave

• I rendimenti in eccesso sono rendimenti ottenuti al di sopra e al di là della restituzione di un proxy.
• I rendimenti in eccesso dipenderanno da un confronto del rendimento dell’investimento designato per l’analisi.
• Il tasso privo di rischio e benchmark con livelli di rischio simili a quelli dell’investimento analizzato sono comunemente usati per calcolare il rendimento in eccesso.
• Alpha è un tipo di metrica di rendimento in eccesso che si concentra sul rendimento della performance superiore a un benchmark strettamente comparabile.
• Il rendimento in eccesso è una considerazione importante quando si utilizza la moderna teoria del portafoglio che cerca di investire con un portafoglio ottimizzato.

Tassi senza rischio

Gli investimenti privi di rischio ea basso rischio sono spesso utilizzati dagli investitori che cercano di preservare il capitale per vari obiettivi. I Treasury statunitensi sono generalmente considerati la forma più elementare di titoli privi di rischio. Gli investitori possono acquistare titoli del Tesoro USA con scadenze di un mese, due mesi, tre mesi, sei mesi, un anno, due anni, tre anni, cinque anni, sette anni, 10 anni, 20 anni e 30 anni. Ciascuna scadenza avrà un rendimento atteso diverso, individuato lungo la curva dei rendimenti dei Treasury statunitensi. Altri tipi di investimenti a basso rischio includono certificati di deposito, conti del mercato monetario e obbligazioni municipali.

Gli investitori possono determinare i livelli di rendimento in eccesso sulla base di confronti con titoli privi di rischio. Ad esempio, se il Tesoro di un anno ha restituito il 2,0% e lo stock tecnologico di Facebook ha restituito il 15%, il rendimento in eccesso ottenuto per l’investimento in Facebook è del 13%.

Alfa

Spesso, un investitore vorrà considerare un investimento più strettamente comparabile nel determinare il rendimento in eccesso. È qui che entra in gioco l’alfa. L’alfa è il risultato di un calcolo più mirato che include solo un benchmark con caratteristiche di rischio e rendimento comparabili a un investimento. L’alfa viene comunemente calcolato nella gestione di fondi di investimento come il rendimento in eccesso che un gestore di fondi ottiene rispetto al benchmark dichiarato di un fondo. Un’analisi generale del rendimento delle azioni può esaminare i calcoli alfa rispetto all’S & P 500 o ad altri indici di mercato generali come il Russell 3000. Quando analizzano settori specifici, gli investitori utilizzeranno indici di riferimento che includono azioni di quel settore. Il Nasdaq 100, ad esempio, può essere un buon confronto alfa per la tecnologia a grande capitalizzazione.

In generale, i gestori di fondi attivi cercano di generare un po ‘di alfa per i propri clienti in eccesso rispetto al benchmark dichiarato di un fondo. I gestori di fondi passivi cercheranno di abbinare le partecipazioni e il rendimento di un indice.

Considera un fondo comune statunitense a grande capitalizzazione   che ha lo stesso livello di rischio dell’indice S&P 500. Se il fondo genera un rendimento del 12% in un anno in cui l’S & P 500 è cresciuto solo del 7%, la differenza del 5% sarebbe considerata come l’  alfa  generato dal gestore del  fondo.

Rendimento in eccesso e concetti di rischio

Come discusso, un investitore ha l’opportunità di ottenere rendimenti in eccesso oltre un proxy comparabile. Tuttavia, l’importo del rendimento in eccesso è solitamente associato al rischio. La teoria degli investimenti ha stabilito che maggiore è il rischio che un investitore è disposto a cogliere, maggiore è la sua opportunità di ottenere rendimenti più elevati. Pertanto, ci sono diverse metriche di mercato che aiutano un investitore a capire se i rendimenti e i rendimenti in eccesso che ottengono valgono la pena.

Beta

Il beta è una metrica di rischio quantificata come coefficiente nell’analisi di regressione che fornisce la correlazione di un singolo investimento al mercato (solitamente l’S & P 500). Un beta pari a uno significa che un investimento sperimenterà lo stesso livello di volatilità del rendimento da movimenti di mercato sistematici di un indice di mercato. Un beta superiore a uno indica che un investimento avrà una maggiore volatilità del rendimento e quindi un maggiore potenziale di guadagni o perdite. Un beta inferiore a uno significa che un investimento avrà una minore volatilità dei rendimenti e quindi un minore movimento dagli effetti di mercato sistematici con meno potenziale di guadagno ma anche meno potenziale di perdita.

Il beta è una metrica importante utilizzata quando si genera un grafico Efficient Frontier allo scopo di sviluppare una linea di allocazione del capitale che definisce un portafoglio ottimale. I rendimenti degli asset su una frontiera efficiente vengono calcolati utilizzando il seguente modello di determinazione dei prezzi degli asset di capitale:

Il beta può essere un indicatore utile per gli investitori quando comprendono i loro livelli di rendimento in eccesso. I titoli del Tesoro hanno un beta di circa zero. Ciò significa che i cambiamenti di mercato non avranno alcun effetto sul rendimento di un Tesoro e il 2,0% guadagnato dal Tesoro di un anno nell’esempio sopra è privo di rischio. Facebook d’altra parte ha una beta di circa 1,30, quindi i movimenti di mercato sistematici che sono positivi porteranno a un rendimento più elevato per Facebook rispetto all’indice S&P 500 in generale e viceversa.

Alpha di Jensen

Nella gestione attiva, il gestore di fondi alpha può essere utilizzato come metrica per valutare la performance di un gestore in generale. Alcuni fondi forniscono ai propri gestori una commissione di performance che offre ai gestori di fondi un ulteriore incentivo a superare i propri benchmark. Negli investimenti c’è anche una metrica nota come Alpha di Jensen. Jensen’s Alpha cerca di fornire trasparenza su quanto del rendimento in eccesso di un gestore fosse correlato a rischi oltre il benchmark di un fondo.

L’alfa di Jensen è calcolata da:

Jensen’s Alphun=Rio-(Rf+β(Rm-Rf))where:Rio=Realized return of the portfolio or investmentRf=Risk-free runte of return for the time periodβ=Betuna of the portfolio of investmentwith respect to the chosen market indexRm=Reunlized return of the unappropriunte market index\ begin {align} & \ text {Jensen’s Alpha} = R_i – (R_f + \ beta (R_m – R_f)) \\ & \ textbf {dove:} \\ & R_i = \ text {Realized return of the portfolio or investment} \\ & R_f = \ text {Tasso di rendimento senza rischi per il periodo di tempo} \\ & \ beta = \ text {Beta del portafoglio di investimenti} \\ & \ text {rispetto all’indice di mercato scelto} \\ & R_m = \ text {Realizzato rendimento dell’indice di mercato appropriato} \\ \ end {allineato}​Alpha di Jensen=Rio​-(Rf​+β(Rm​-Rf​))dove:Rio​=Ritorno realizzato del portafoglio o dell’investimentoRf​=Tasso di rendimento senza rischi per il periodo di tempoβ=Beta del portafoglio di investimentorispetto all’indice di mercato sceltoRm​=Rendimento realizzato dell’indice di mercato appropriato​

Un Alpha di Jensen pari a zero significa che l’alfa raggiunto ha esattamente compensato l’investitore per il rischio aggiuntivo assunto nel portafoglio. Un Jensen’s Alpha positivo significa che il gestore del fondo ha sovracompensato i suoi investitori per il rischio e un Jensen’s Alpha negativo sarebbe l’opposto.

Rapporto di Sharpe

Nella gestione dei fondi, lo Sharpe Ratio è un’altra metrica che aiuta un investitore a comprendere il proprio rendimento in eccesso in termini di rischio.

Lo Sharpe Ratio è calcolato da:

Più alto è lo Sharpe Ratio di un investimento, più un investitore viene compensato per unità di rischio. Gli investitori possono confrontare gli indici di Sharpe degli investimenti con rendimenti uguali per capire dove si ottiene un rendimento in eccesso in modo più prudente. Ad esempio, due fondi hanno un rendimento di un anno del 15% con uno Sharpe Ratio di 2 contro 1. Il fondo con uno Sharpe Ratio di 2 sta producendo un rendimento maggiore per un’unità di rischio.

Rendimento in eccesso di portafogli ottimizzati

I critici dei fondi comuni di investimento e di altri portafogli gestiti attivamente sostengono che è quasi impossibile generare alfa in modo coerente a lungo termine, di conseguenza gli investitori sono quindi teoricamente meglio investire in indici azionari o portafogli ottimizzati che forniscono loro un livello di rendimento atteso e un livello di eccesso di rendimento rispetto al tasso privo di rischio. Ciò contribuisce a giustificare l’investimento in un portafoglio diversificato ottimizzato per il rischio per ottenere il livello più efficiente di eccesso di rendimento rispetto al tasso privo di rischio in base alla tolleranza al rischio.

È qui che possono entrare in gioco Efficient Frontier e Capital Market Line. Efficient Frontier traccia una frontiera di rendimenti e livelli di rischio per una combinazione di asset points generati dal Capital Asset Pricing Model. Una Frontiera efficiente considera i punti dati per ogni investimento disponibile in cui un investitore potrebbe voler considerare di investire. Una volta tracciata una frontiera efficiente, viene tracciata la linea del mercato dei capitali per toccare la frontiera efficiente nel punto più ottimale.

Con questo modello di ottimizzazione del portafoglio sviluppato da accademici finanziari, un investitore può scegliere un punto lungo la linea di allocazione del capitale in cui investire in base alla propria preferenza di rischio. Un investitore con preferenza di rischio zero investirà il 100% in titoli privi di rischio. Il livello di rischio più elevato investirà il 100% nella combinazione di attività suggerite nel punto di intersezione. Investire al 100% nel portafoglio di mercato fornirebbe un livello prestabilito di rendimento atteso con un rendimento in eccesso che funge da differenza dal tasso privo di rischio.

Come illustrato dal Capital Asset Pricing Model, Efficient Frontier e Capital Allocation Line, un investitore può scegliere il livello di eccesso di rendimento che desidera ottenere al di sopra del tasso privo di rischio in base alla quantità di rischio che desidera assumersi.