Che cos’è una fornitura sempreverde?
È comune per le società quotate in borsa fornire più di un semplice compenso salariale regolare ai loro dirigenti e al personale chiave. Spesso, i consigli di amministrazione decideranno di fornire un compenso speciale al personale chiave, al fine di attrarre e trattenere i migliori talenti e per aiutare ad allineare gli interessi del management con quelli degli azionisti.
Tale compenso assume comunemente la forma di assegnazioni di stock option, in cui una specifica assegnazione di contratti di opzione, con una data di esercizio fissata per un certo momento nel futuro, viene fornita a dipendenti selezionati. Dipendenti selezionati possono anche ricevere nuove azioni dalla società. Entrambe le forme di remunerazione possono essere molto redditizie e, poiché il valore sia delle azioni ordinarie che delle stock option aumenta all’aumentare del prezzo delle azioni della società, entrambe hanno l’effetto di allineare gli interessi economici del management e degli azionisti.
In altre parole, se la ricchezza del management aumenta e diminuisce insieme al prezzo delle azioni della società, i manager hanno un reale incentivo ad assicurarsi di fare ciò che è necessario per mantenere il prezzo delle azioni della società in aumento. Se ai manager di un’azienda fosse invece rigorosamente pagato uno stipendio annuo fisso senza alcun compenso azionario, non avrebbero un motivo economico per massimizzare la ricchezza degli azionisti – almeno, questo è uno degli argomenti principali a sostegno dell’uso della compensazione azionaria per il management e personale chiave.
Assegnazioni automatiche
Affinché azioni o opzioni siano legalmente emesse ai dipendenti, il consiglio di amministrazione di una società deve prima approvare l’assegnazione massima e specificare i termini dell’assegnazione. Tali decisioni vengono prese in riunioni periodiche del consiglio, ma piuttosto che passare attraverso il processo di approvazione delle assegnazioni ogni anno, un’azienda può adottare quella che è nota come una disposizione di opzione sempreverde, che prevede un’attribuzione automatica di compensi azionari ogni anno.
L’importo dell’accantonamento sempreverde si basa solitamente sul numero di azioni in circolazione all’inizio di ogni anno. Ad esempio, se XYZ Corp. ha 50 milioni di azioni in circolazione e una disposizione sempreverde per la compensazione del capitale fino al 5% delle azioni in circolazione, XYZ sarebbe in grado di emettere 2,5 milioni di azioni di compensazione nel primo anno. Supponendo che le azioni in circolazione all’inizio dell’anno 2 siano 52,5 milioni, l’azienda sarebbe quindi in grado di emettere 2,625 milioni di azioni (5% delle azioni attuali in circolazione) di compensazione del capitale nel secondo anno.
Pericolo di diluizione
Dal punto di vista dell’investitore, ci sono aspetti sia positivi che negativi in una disposizione evergreen. Sul lato positivo, questa disposizione garantisce che la vostra azienda continuerà a emettere compensi azionari per il personale chiave e, si spera, mantenga i propri sforzi concentrati sulla massimizzazione del valore delle proprie azioni. Sul lato negativo, una disposizione sempreverde rappresenta una diluizione automatica delle tue azioni ogni anno. Nel nostro esempio, poiché solo i dirigenti che ricevono le stock option ottengono le nuove azioni, l’emissione di azioni finisce per aumentare il numero totale di azioni in circolazione, ma non aumenta le partecipazioni degli attuali investitori. Pertanto, gli attuali investitori finiscono per possedere una percentuale della società inferiore a quella che avevano prima: questa è chiamata diluizione. (Vedi anche: Definizione di Stock Option e Cos’è la diluizione delle azioni? )
Se i benefici della compensazione in azioni superano il costo della diluizione delle azioni, è a vantaggio netto degli azionisti continuare con il sistema di compensazione. Tuttavia, le disposizioni evergreen, se non diversamente specificato, consentono la compensazione del capitale anche negli anni in cui la società si comporta male, e quindi può finire per diluire il valore per gli azionisti senza fornire alcun vantaggio. (Vedi anche: A Guide to CEO Compensation e FAS 123R.)