Stock Option dei dipendenti (ESO)

Cosa sono le opzioni su azioni dei dipendenti (ESO)?

Le stock option per i dipendenti (ESO) sono un tipo di compensazione in azioni concesse dalle aziende ai propri dipendenti e dirigenti. Piuttosto che concedere direttamente azioni di azioni, la società offre invece opzioni derivate sulle azioni. Queste opzioni si presentano sotto forma di normali opzioni call e danno al dipendente il diritto di acquistare le azioni della società a un prezzo specificato per un periodo di tempo limitato. I termini degli ESO saranno completamente enunciati per un dipendente in un contratto di stock option per i dipendenti.

In generale, i maggiori vantaggi di un’opzione su azioni si ottengono se le azioni di una società superano il prezzo di esercizio. In genere, gli ESO sono emessi dalla società e non possono essere venduti, a differenza delle opzioni standard quotate o  negoziate in borsa. Quando il prezzo di un’azione supera il prezzo di esercizio dell’opzione call, le opzioni call vengono esercitate e il detentore ottiene le azioni della società con uno sconto. Il titolare può scegliere di vendere immediatamente le azioni sul mercato aperto per un profitto o di trattenerle nel tempo.

Punti chiave

• Le aziende possono offrire ESO come parte di un piano di compensazione azionaria.
• Queste sovvenzioni si presentano sotto forma di normali opzioni call e danno a un dipendente il diritto di acquistare le azioni della società a un prezzo specificato per un periodo di tempo limitato.
• Gli ESO possono avere programmi di maturazione che limitano la capacità di esercizio.
• Gli ESO sono tassati al momento dell’esercizio e gli azionisti saranno tassati se vendono le loro azioni sul mercato aperto.

Le stock option sono un vantaggio spesso associato alle start-up, che possono emetterle per premiare i primi dipendenti quando e se la società diventa pubblica. Vengono assegnati da alcune aziende in rapida crescita come incentivo per i dipendenti a lavorare per aumentare il valore delle azioni della società. Le stock option possono anche servire da incentivo per i dipendenti a rimanere con l’azienda. Le opzioni vengono annullate se il dipendente lascia l’azienda prima della maturazione. Gli ESO non includono alcun dividendo o diritto di voto.

Capire gli ESO

I benefici aziendali per alcuni o tutti i dipendenti possono includere piani di compensazione azionaria. Questi piani sono noti per fornire compensi finanziari sotto forma di azioni. Gli ESO sono solo un tipo di compensazione azionaria che un’azienda può offrire. Altri tipi di compensazione del capitale possono includere:

1. Stock Grants limitati: danno ai dipendenti il ​​diritto di acquistare o ricevere azioni una volta raggiunti determinati criteri, come lavorare per un numero definito di anni o raggiungere obiettivi di performance.
2. Stock Appreciation Rights (SAR): i  SAR forniscono il diritto all’aumento del valore di un determinato numero di azioni; tale aumento di valore è pagabile in contanti o in azioni della società.
3. Phantom Stock:  paga un bonus in denaro futuro pari al valore di un numero definito di azioni; di solito non avviene alcun trasferimento legale della proprietà delle azioni, sebbene le azioni fantasma possano essere convertibili in azioni effettive se si verificano eventi scatenanti definiti.
4. Piani di acquisto di azioni dei dipendenti : questi piani danno ai dipendenti il ​​diritto di acquistare azioni della società, di solito con uno sconto.

In termini generali, l’elemento comune tra tutti questi piani di compensazione azionaria è che offrono ai dipendenti e alle parti interessate un incentivo azionario per costruire l’azienda e condividere la sua crescita e il suo successo.

Per i dipendenti, i principali vantaggi di qualsiasi tipo di piano di retribuzione in azioni sono:

• Un’opportunità per condividere direttamente il successo dell’azienda attraverso le partecipazioni azionarie
• Orgoglio di proprietà; i dipendenti possono sentirsi motivati ​​a essere pienamente produttivi perché possiedono una partecipazione nell’azienda
• Fornisce una rappresentazione tangibile di quanto vale il loro contributo per il datore di lavoro
• A seconda del piano, può offrire il potenziale di risparmio fiscale sulla vendita o la cessione delle azioni

I vantaggi di un piano di compensazione azionaria per i datori di lavoro sono:

• È uno strumento chiave per reclutare i migliori e i più brillanti in un’economia globale sempre più integrata dove c’è concorrenza mondiale per i migliori talenti
• Aumenta la soddisfazione sul lavoro dei dipendenti e il benessere finanziario fornendo incentivi finanziari redditizi
• Incentiva i dipendenti ad aiutare l’azienda a crescere e ad avere successo perché possono condividere il suo successo
• Può essere utilizzato come potenziale strategia di uscita per i proprietari, in alcuni casi

In termini di stock option, esistono due tipologie principali:

1. Le stock option (ISO), note anche come opzioni legali o qualificate, sono generalmente offerte solo ai dipendenti chiave e al top management. In molti casi ricevono un trattamento fiscale preferenziale, poiché l’IRS tratta i guadagni su tali opzioni come plusvalenze a lungo termine.
2. Le stock option (NSO) non qualificate possono essere assegnate ai dipendenti a tutti i livelli di un’azienda, nonché ai membri del consiglio di amministrazione e ai consulenti. Conosciute anche come stock option non statutarie, i profitti su queste sono considerati reddito ordinario e sono tassati come tali.

Concetti importanti

Ci sono due parti chiave nell’ESO, il beneficiario (dipendente) e il concedente (datore di lavoro). Il beneficiario, noto anche come optionee, può essere un dirigente o un dipendente, mentre il concedente è l’azienda che impiega il beneficiario. Al beneficiario viene data una compensazione del capitale sotto forma di ESO, di solito con alcune restrizioni, una delle più importanti delle quali è il periodo di maturazione.

Il periodo di maturazione è il periodo di tempo che un dipendente deve attendere per poter esercitare i propri ESO. Perché il dipendente deve aspettare? Perché dà al dipendente un incentivo a lavorare bene e rimanere con l’azienda. Il vesting segue un programma predeterminato che viene stabilito dalla società al momento dell’assegnazione dell’opzione.

Vesting

Gli ESO sono considerati acquisiti quando al dipendente è consentito esercitare le opzioni e acquistare le azioni della società. Si noti che in alcuni casi il titolo potrebbe non essere completamente investito se acquistato con un’opzione, nonostante l’esercizio delle stock option, poiché la società potrebbe non voler correre il rischio che i dipendenti ottengano un rapido guadagno (esercitando le loro opzioni e vendendo immediatamente le loro azioni) e successivamente lasciare la società.

Se hai ricevuto un’assegnazione di opzioni, devi esaminare attentamente il piano di stock option della tua azienda, nonché il contratto di opzione, per determinare i diritti disponibili e le restrizioni applicate ai dipendenti. Il piano di stock option è predisposto dal consiglio di amministrazione della società e contiene il dettaglio dei diritti dell’assegnatario. Il contratto di opzione fornirà i dettagli chiave della concessione di opzioni come il programma di maturazione, il modo in cui gli ESO matureranno, le azioni rappresentate dalla concessione e il prezzo di esercizio. Se sei un dipendente o un dirigente chiave, potrebbe essere possibile negoziare alcuni aspetti dell’accordo di opzione, come un programma di maturazione in cui le azioni maturano più rapidamente o un prezzo di esercizio inferiore. Potrebbe anche essere utile discutere l’accordo di opzione con il tuo pianificatore finanziario o gestore patrimoniale prima di firmare sulla linea tratteggiata.

Gli ESO di solito maturano in blocchi nel tempo in date predeterminate, come stabilito nel programma di maturazione. Ad esempio, ti potrebbe essere concesso il diritto di acquistare 1.000 azioni, con le opzioni che maturano il 25% all’anno per quattro anni con una durata di 10 anni. Quindi il 25% degli ESO, che conferiscono il diritto di acquistare 250 azioni, maturerebbe in un anno dalla data di assegnazione dell’opzione, un altro 25% maturerebbe a due anni dalla data di assegnazione e così via.

Se non eserciti il ​​25% degli ESO acquisiti dopo il primo anno, avrai un aumento cumulativo delle opzioni esercitabili. Quindi, dopo il secondo anno, ora avresti il ​​50% di ESO acquisiti. Se non esercitate nessuna delle opzioni degli ESO nei primi quattro anni, dopo quel periodo avreste il 100% degli ESO maturati, che potrete quindi esercitare in tutto o in parte. Come accennato in precedenza, avevamo ipotizzato che gli ESO abbiano una durata di 10 anni. Ciò significa che dopo 10 anni non avresti più il diritto di acquistare azioni. Pertanto, gli ESO devono essere esercitati prima della scadenza del periodo di 10 anni (a partire dalla data di assegnazione dell’opzione).

Ricezione di scorte

Continuando con l’esempio precedente, supponiamo che eserciti il ​​25% degli ESO quando maturano dopo un anno. Ciò significa che otterresti 250 azioni delle azioni della società al prezzo di esercizio. Va sottolineato che il prezzo record per le azioni è il prezzo di esercizio o il prezzo di esercizio specificato nel contratto di opzione, indipendentemente dal prezzo di mercato effettivo del titolo.

Opzione di ricarica

In alcuni accordi ESO, un’azienda può offrire un’opzione di ricarica. Un’opzione di ricarica è una bella disposizione da sfruttare. Con un’opzione di ricarica, a un dipendente possono essere concessi più ESO quando esercitano gli ESO attualmente disponibili.

ESO e tassazione

Arriviamo ora alla diffusione dell’ESO. Come si vedrà in seguito, questo innesca un evento fiscale per cui allo spread viene applicata l’imposta ordinaria sul reddito.

I seguenti punti devono essere tenuti in considerazione per quanto riguarda la tassazione dell’ESO:

• La concessione di opzione in sé non è un  evento imponibile. L’assegnatario o optionee non è soggetto ad una responsabilità fiscale immediata quando le opzioni sono assegnate dalla società. Si noti che di solito (ma non sempre), il prezzo di esercizio degli ESO è fissato al prezzo di mercato delle azioni della società il giorno dell’assegnazione dell’opzione.
• La tassazione inizia al momento dell’esercizio. Lo spread (tra il prezzo di esercizio e il prezzo di mercato) è anche noto come elemento di affare in gergo fiscale ed è tassato alle aliquote ordinarie dell’imposta sul reddito perché l’IRS lo considera come parte della retribuzione del dipendente.
• La vendita delle azioni acquisite innesca un altro evento imponibile. Se il dipendente vende le azioni acquisite per meno o fino a un anno dopo l’esercizio, l’operazione sarebbe trattata come una plusvalenza a breve termine e sarebbe tassata alle aliquote ordinarie dell’imposta sul reddito. Se le azioni acquisite vengono vendute più di un anno dopo l’esercizio, si qualificherà per l’aliquota fiscale sulle plusvalenze inferiore.

Dimostriamolo con un esempio. Supponiamo che tu abbia ESO con un prezzo di esercizio di $ 25 e con il prezzo di mercato del titolo a $ 55, desideri esercitare il 25% delle 1.000 azioni che ti sono state assegnate secondo i tuoi ESO.

Il prezzo record sarebbe di $ 6.250 per le azioni ($ 25 x 250 azioni). Poiché il valore di mercato delle azioni è di $ 13.750, se vendi prontamente le azioni acquisite, otterrai un utile netto al lordo delle imposte di $ 7.500. Questo spread è tassato come reddito ordinario nelle tue mani nell’anno di esercizio, anche se non vendi le azioni. Questo aspetto può far sorgere il rischio di un’enorme responsabilità fiscale, se si continua a tenere il titolo e questo precipita di valore.

Ricapitoliamo un punto importante: perché sei tassato al momento dell’esercizio dell’ESO? La possibilità di acquistare azioni con uno sconto significativo rispetto al prezzo di mercato corrente (un prezzo speciale, in altre parole) è vista dall’IRS come parte del pacchetto di retribuzione totale fornito dal tuo datore di lavoro ed è quindi tassata all’imposta sul reddito Vota. Pertanto, anche se non vendi le azioni acquisite ai sensi del tuo esercizio ESO, al momento dell’esercizio fai scattare una responsabilità fiscale.

Valore intrinseco rispetto al valore temporale per gli ESO

Il valore di un’opzione è costituito dal valore intrinseco e dal valore temporale. Il valore del tempo dipende dalla quantità di tempo rimanente fino alla scadenza (la data in cui scadono gli ESO) e da molte altre variabili. Dato che la maggior parte degli ESO ha una data di scadenza dichiarata fino a 10 anni dalla data di assegnazione delle opzioni, il loro valore temporale può essere piuttosto significativo. Sebbene il valore temporale possa essere facilmente calcolato per le opzioni negoziate in borsa, è più difficile calcolare il valore temporale per le opzioni non negoziate come gli ESO, poiché per loro non è disponibile un prezzo di mercato.

Per calcolare il valore temporale per i tuoi ESO, dovresti utilizzare un modello di prezzo teorico come il noto modello di determinazione del prezzo delle opzioni di Black-Scholes per calcolare il valore equo dei tuoi ESO. Dovrai inserire input come il prezzo di esercizio, il tempo rimanente, il prezzo delle azioni, il tasso di interesse privo di rischio e la volatilità nel Modello al fine di ottenere una stima del valore equo dell’ESO. Da lì, è un semplice esercizio per calcolare il valore del tempo, come si può vedere di seguito. Ricorda che il valore intrinseco, che non può mai essere negativo, è zero quando un’opzione è “at the money” (ATM) o “out of the money” (OTM); per queste opzioni, il loro intero valore consiste quindi solo nel valore temporale.

L’esercizio di un ESO catturerà il valore intrinseco ma di solito rinuncia al valore del tempo (supponendo che ve ne sia rimasto), determinando un costo opportunità nascosto potenzialmente elevato. Supponi che il valore equo calcolato dei tuoi ESO sia $ 40, come mostrato di seguito. Sottraendo il valore intrinseco di $ 30 si ottiene un valore temporale di $ 10 per gli ESO. Se eserciti i tuoi ESO in questa situazione, rinunceresti a un valore temporale di $ 10 per azione, o un totale di $ 2.500 sulla base di 250 azioni.

Il valore dei tuoi ESO non è statico, ma fluttuerà nel tempo in base ai movimenti di input chiave come il prezzo del titolo sottostante, il tempo alla scadenza e, soprattutto, la volatilità. Considera una situazione in cui i tuoi ESO sono out of the money (cioè, il prezzo di mercato delle azioni è ora al di sotto del prezzo di esercizio degli ESO).

Sarebbe illogico esercitare i propri ESO in questo scenario per due ragioni. In primo luogo, è più economico acquistare le azioni sul mercato aperto a $ 20, rispetto al prezzo di esercizio di $ 25. In secondo luogo, esercitando i tuoi ESO, rinunceresti a $ 15 di valore temporale per azione. Se pensi che il titolo abbia toccato il fondo e desideri acquisirlo, sarebbe molto più preferibile acquistarlo semplicemente a $ 25 e mantenere i tuoi ESO, offrendoti un potenziale di rialzo maggiore (con qualche rischio aggiuntivo, poiché ora possiedi anche le azioni ).

Confronti con le opzioni elencate

La differenza più grande e più evidente tra gli ESO e le opzioni quotate è che gli ESO non sono negoziati in borsa e quindi non hanno i molti vantaggi delle opzioni negoziate in borsa.

Il valore del tuo ESO non è facile da accertare

Le opzioni negoziate in borsa, specialmente sulle azioni più grandi, hanno una grande quantità di liquidità e vengono scambiate frequentemente, quindi è facile stimare il valore di un portafoglio di opzioni. Non così con i vostri ESO, il cui valore non è così facile da accertare, perché non esiste un punto di riferimento del prezzo di mercato. Molti ESO hanno una durata di 10 anni, ma praticamente non ci sono opzioni che possono essere scambiate per quel periodo di tempo.  I LEAP  (titoli di anticipazione delle azioni a lungo termine) sono tra le opzioni disponibili con la più lunga data, ma anche se scadono solo due anni, il che sarebbe utile solo se i tuoi ESO hanno due anni o meno alla scadenza. I modelli di prezzo delle opzioni sono quindi fondamentali per conoscere il valore dei tuoi ESO. Il tuo datore di lavoro è tenuto, alla data di assegnazione delle opzioni, a specificare un prezzo teorico dei tuoi ESO nel tuo contratto di opzione. Assicurati di richiedere queste informazioni alla tua azienda e scopri anche come è stato determinato il valore dei tuoi ESO.

I prezzi delle opzioni possono variare notevolmente, a seconda delle ipotesi fatte nelle variabili di input. Ad esempio, il tuo datore di lavoro potrebbe formulare alcune ipotesi sulla durata prevista dell’impiego e sul periodo di detenzione stimato prima dell’esercizio, il che potrebbe ridurre il tempo alla scadenza. Con le opzioni elencate, d’altra parte, il tempo alla scadenza è specificato e non può essere modificato arbitrariamente. Anche le ipotesi sulla volatilità possono avere un impatto significativo sui prezzi delle opzioni. Se la tua azienda ipotizza livelli di volatilità inferiori al normale, i tuoi ESO avranno un prezzo inferiore. Potrebbe essere una buona idea ottenere diverse stime da altri modelli per confrontarle con la valutazione dei tuoi ESO da parte della tua azienda.

Le specifiche non sono standardizzate

Le opzioni quotate hanno termini contrattuali standardizzati per quanto riguarda il numero di azioni sottostanti un contratto di opzione, la data di scadenza, ecc. Questa uniformità rende facile negoziare opzioni su qualsiasi titolo opzionabile, sia che si tratti di Apple, Google o Qualcomm. Se scambi un contratto di opzione call, ad esempio, hai il diritto di acquistare 199 azioni del titolo sottostante al prezzo di esercizio specificato fino alla scadenza. Allo stesso modo, un contratto di opzione put ti dà il diritto di vendere 100 azioni del titolo sottostante fino alla scadenza. Sebbene gli ESO abbiano diritti simili alle opzioni quotate, il diritto di acquistare azioni non è standardizzato ed è specificato nell’accordo di opzione.

Nessun esercizio automatico

Per tutte le opzioni elencate negli Stati Uniti, l’ultimo giorno di negoziazione è il terzo venerdì del mese di calendario del contratto di opzione. Se il terzo venerdì cade in una festività di scambio, la data di scadenza aumenta di un giorno a quel giovedì. Alla chiusura delle negoziazioni il terzo venerdì, le opzioni associate al contratto di quel mese interrompono le negoziazioni e vengono esercitate automaticamente se sono più di $ 0,01 (1 centesimo) o più in the money. Pertanto, se possedevi un contratto di opzione call e alla scadenza il prezzo di mercato del titolo sottostante era superiore al prezzo di esercizio di un centesimo o più, avresti posseduto 100 azioni tramite la funzione di esercizio automatico. Allo stesso modo, se possedevi un’opzione put e alla scadenza il prezzo di mercato del titolo sottostante era inferiore al prezzo di esercizio di un centesimo o più, saresti stato short 100 azioni tramite la funzione di esercizio automatico. Tieni presente che nonostante il termine “esercizio automatico”, hai ancora il controllo sul risultato finale, fornendo istruzioni alternative al tuo broker che hanno la precedenza su qualsiasi procedura di esercizio automatico, o chiudendo la posizione prima della scadenza. Con gli ESO, i dettagli esatti sulla scadenza possono differire da una società all’altra. Inoltre, poiché non esiste una funzione di esercizio automatico con gli ESO, devi informare il tuo datore di lavoro se desideri esercitare le tue opzioni.

Prezzi di esercizio

Le opzioni quotate hanno prezzi di esercizio standardizzati, scambiati in incrementi come $ 1, $ 2,50, $ 5 o $ 10, a seconda del prezzo del titolo sottostante (le azioni a prezzo più alto hanno incrementi più ampi). Con gli ESO, poiché il prezzo di esercizio è tipicamente il prezzo di chiusura del titolo in un determinato giorno, non ci sono prezzi di esercizio standardizzati. A metà degli anni 2000, uno scandalo di retrodatazione delle opzioni negli Stati Uniti ha portato alle dimissioni di molti dirigenti di aziende di alto livello. Questa pratica prevedeva la concessione di un’opzione in una data precedente anziché quella corrente, fissando così il prezzo di esercizio ad un prezzo inferiore al prezzo di mercato alla data di assegnazione e dando un guadagno immediato al titolare dell’opzione. La retrodatazione delle opzioni è diventata molto più difficile dall’introduzione di Sarbanes-Oxley poiché le aziende sono ora tenute a segnalare le sovvenzioni di opzioni alla SEC entro due giorni lavorativi.

Restrizioni su maturazione e stock acquisiti

Il vesting dà luogo a problemi di controllo che non sono presenti nelle opzioni elencate. Gli ESO possono richiedere al dipendente di raggiungere un livello di anzianità o di soddisfare determinati obiettivi di prestazione prima della maturazione. Se i criteri di maturazione non sono chiari, può creare una situazione giuridica oscura, soprattutto se i rapporti tra il dipendente e il datore di lavoro sono inaciditi. Inoltre, con le opzioni elencate, una volta che avrai esercitato le tue chiamate e ottenuto lo stock potrai smaltirlo appena lo desideri senza alcuna restrizione. Tuttavia, con le azioni acquisite attraverso l’esercizio di ESO, potrebbero esserci delle restrizioni che ti impediscono di vendere le azioni. Anche se i tuoi ESO hanno acquisito e puoi esercitarli, le azioni acquisite potrebbero non essere acquisite. Questo può rappresentare un dilemma, dal momento che potresti aver già pagato le tasse sullo Spread ESO (come discusso in precedenza) e ora detenere un’azione che non puoi vendere (o che è in declino).

Rischio di controparte

Come hanno scoperto decine di dipendenti all’indomani del fallimento delle dot-com degli anni ’90 quando numerose aziende tecnologiche sono fallite, il rischio di controparte è un problema valido che non viene quasi mai considerato da coloro che ricevono ESO. Con le opzioni quotate negli Stati Uniti, la Options Clearing Corporation funge da centro di compensazione per i contratti di opzione e ne garantisce le prestazioni. Pertanto, non vi è alcun rischio che la controparte del vostro scambio di opzioni non sia in grado di adempiere agli obblighi imposti dal contratto di opzione. Ma poiché la controparte dei tuoi ESO è la tua azienda, senza intermediari intermedi, sarebbe prudente monitorare la sua situazione finanziaria per assicurarti di non essere lasciato detenere opzioni non esercitate senza valore o, peggio ancora, azioni acquisite senza valore.

Rischio di concentrazione

Puoi assemblare un portafoglio di opzioni diversificato utilizzando le opzioni quotate, ma con gli ESO hai il rischio di concentrazione, poiché tutte le tue opzioni hanno lo stesso titolo sottostante. Oltre ai tuoi ESO, se hai anche una quantità significativa di azioni della società nel tuo piano di partecipazione azionaria dei dipendenti (ESOP), potresti inconsapevolmente avere troppa esposizione alla tua azienda, un rischio di concentrazione che è stato evidenziato da FINRA.

Problemi di valutazione e prezzo

Le principali determinanti del valore di un’opzione sono: volatilità, tempo alla scadenza, tasso di interesse privo di rischio, prezzo di esercizio e prezzo dell’azione sottostante. Comprendere l’interazione di queste variabili, in particolare la volatilità e il tempo alla scadenza, è fondamentale per prendere decisioni informate sul valore dei vostri ESO.

Nell’esempio seguente, assumiamo che un ESO dia il diritto (quando acquisito) di acquistare 1.000 azioni della società a un prezzo di esercizio di $ 50, che è il prezzo di chiusura del titolo il giorno dell’assegnazione dell’opzione (rendendolo un at-the -opzione denaro su concessione). La prima tabella di seguito utilizza il modello di determinazione del prezzo delle opzioni di Black-Scholes per isolare l’impatto del  decadimento temporale  mantenendo costante la volatilità, mentre la seconda illustra l’impatto di una maggiore volatilità sui prezzi delle opzioni.(Puoi generare tu stesso i prezzi delle opzioni utilizzando questo calcolatore di opzioni elegante sul sito web CBOE).

Come si può vedere, maggiore è il tempo alla scadenza, più vale l’opzione. Poiché assumiamo che questa sia un’opzione at-the-money, il suo intero valore è costituito dal valore del tempo. La prima tabella mostra due principi fondamentali di determinazione del prezzo delle opzioni:

1. Il valore temporale è una componente molto importante del prezzo delle opzioni. Se vieni premiato con ESO con una durata di 10 anni, il loro valore intrinseco è zero, ma hanno un valore temporale considerevole, $ 23,08 per opzione in questo caso, o oltre $ 23.000 per ESO che ti danno il diritto acquistare 1.000 azioni.
2. Il decadimento temporale dell’opzione non è di natura lineare. Il valore delle opzioni diminuisce con l’avvicinarsi della data di scadenza, un fenomeno noto come decadimento temporale, ma questo decadimento temporale non è di natura lineare e accelera in prossimità della scadenza dell’opzione. Un’opzione che è di gran lunga out-of-the-money decadrà più velocemente di un’opzione che è in the money, perché la probabilità che la prima sia redditizia è molto inferiore a quella della seconda.

Di seguito sono riportati i prezzi delle opzioni basati sulle stesse ipotesi, tranne per il fatto che si presume che la volatilità sia del 60% anziché del 30%. Questo aumento della volatilità ha un effetto significativo sui prezzi delle opzioni. Ad esempio, con 10 anni rimanenti alla scadenza, il prezzo dell’ESO aumenta del 53% a $ 35,34, mentre con due anni rimanenti il ​​prezzo aumenta dell’80% a $ 17,45. Più avanti mostra i prezzi delle opzioni in forma grafica per lo stesso tempo rimanendo alla scadenza, a livelli di volatilità del 30% e del 60%.

Risultati simili si ottengono modificando le variabili ai livelli attualmente prevalenti. Con una volatilità al 10% e un tasso di interesse privo di rischio al 2%, gli ESO avrebbero un prezzo di $ 11,36, $ 7,04, $ 5,01 e $ 3,86 con un tempo di scadenza rispettivamente a 10, cinque, tre e due anni.

Il punto chiave di questa sezione è che semplicemente perché i vostri ESO non hanno alcun valore intrinseco, non date l’ingenua supposizione che siano privi di valore. A causa del loro lungo tempo alla scadenza rispetto alle opzioni elencate, gli ESO hanno un valore di tempo significativo che non dovrebbe essere sprecato durante l’esercizio precoce.

Rischio e ricompensa associati al possesso di ESO

Come discusso nella sezione precedente, i tuoi ESO possono avere un valore temporale significativo anche se hanno un valore intrinseco nullo o basso. In questa sezione, utilizziamo il termine comune della sovvenzione di 10 anni alla scadenza per dimostrare il rischio e la ricompensa associati al possesso di ESO.

Quando ricevi gli ESO al momento della concessione, in genere non hai alcun valore intrinseco perché il prezzo di esercizio dell’ESO o il prezzo di esercizio è uguale al prezzo di chiusura del titolo in quel giorno. Poiché il prezzo di esercizio e il prezzo delle azioni sono gli stessi, questa è un’opzione at the money. Una volta che il titolo inizia a salire, l’opzione ha un valore intrinseco, che è intuitivo da capire e facile da calcolare. Ma un errore comune non è comprendere l’importanza del valore del tempo, anche il giorno della sovvenzione, e il costo opportunità di esercizio prematuro o precoce.

In effetti, i tuoi ESO hanno il valore temporale più alto alla concessione (supponendo che la volatilità non aumenti subito dopo aver acquisito le opzioni). Con una componente del valore temporale così ampia, come dimostrato sopra, hai effettivamente un valore a rischio.

Supponendo che tu detenga ESO per acquistare 1.000 azioni a un prezzo di esercizio di $ 50 (con volatilità al 60% e 10 anni alla scadenza), la potenziale perdita di valore temporale è piuttosto ripida. Se le azioni restano invariate a $ 50 tra 10 anni, perderesti $ 35.000 in termini di tempo e non rimarrebbe nulla da mostrare per i tuoi ESO.

Questa perdita di valore temporale dovrebbe essere presa in considerazione quando si calcola il ritorno finale. Supponiamo che il titolo salga a $ 110 entro la scadenza tra 10 anni, dandoti uno spread ESO, simile al valore intrinseco, di $ 60 per azione, o $ 60.000 in totale. Tuttavia, questo dovrebbe essere compensato dalla perdita di $ 35.000 nel valore temporale tenendo gli ESO alla scadenza, lasciando un “guadagno” netto al lordo delle imposte di soli $ 25.000. Sfortunatamente, questa perdita di valore temporale non è deducibile dalle tasse, il che significa che l’aliquota ordinaria dell’imposta sul reddito (ipotizzata al 40%) sarebbe applicata a $ 60.000 (e non a $ 25.000). Prelevare $ 24.000 per l’imposta di compensazione pagata durante l’esercizio al tuo datore di lavoro ti lascerebbe con $ 36.000 di reddito al netto delle imposte, ma se deduci i $ 35.000 persi nel valore del tempo, rimarrai con solo $ 1.000 in mano.

Prima di esaminare alcuni dei problemi che circondano l’esercizio iniziale – non detenere gli ESO fino alla scadenza – valutiamo il risultato di detenere gli ESO fino alla scadenza alla luce del valore temporale e dei costi fiscali. Di seguito sono riportati al netto delle imposte, al netto dei guadagni e delle perdite di valore temporale alla scadenza. Ad un prezzo di $ 120 alla scadenza, i guadagni effettivi (dopo aver sottratto il valore temporale) sono solo $ 7.000. Questo è calcolato come uno spread di $ 70 per azione o $ 70.000 in totale, meno l’imposta di compensazione di $ 28.000, lasciandoti con $ 42.000 da cui sottrai $ 35.000 per il valore del tempo perso, per un guadagno netto di $ 7.000.

Nota che quando eserciti gli ESO, dovresti pagare il prezzo di esercizio più le tasse anche se non vendi il titolo (ricorda che l’esercizio degli ESO è un evento fiscale), che in questo caso equivale a $ 50.000 più $ 28.000, per un totale di $ 78.000. Se vendi immediatamente le azioni al prezzo prevalente di $ 120, ricevi un ricavo di $ 120.000, da cui dovresti sottrarre $ 78.000. Il “guadagno” di $ 42.000 dovrebbe essere compensato dal calo di $ 35.000 nel valore del tempo, lasciandoti con $ 7.000.

Esercizio precoce o prematuro

Come modo per ridurre il rischio e bloccare i guadagni, l’esercizio precoce o prematuro degli ESO deve essere attentamente considerato, poiché vi è un grande potenziale impatto fiscale e un grande costo opportunità sotto forma di valore temporale incamerato. In questa sezione, discutiamo il processo di esercizio precoce e spieghiamo obiettivi e rischi finanziari.

Quando un ESO viene concesso, ha un valore ipotetico che, poiché è un’opzione at the money, è il puro valore temporale. Questo valore temporale decade a una velocità nota come theta, che è una funzione della radice quadrata del tempo rimanente.

Supponi di detenere ESO che valgono $ 35.000 su concessione, come discusso nelle sezioni precedenti. Credi nelle prospettive a lungo termine della tua azienda e prevedi di mantenere i tuoi ESO fino alla scadenza. Di seguito viene mostrata la composizione del valore, valore intrinseco più valore temporale, per le opzioni ITM, ATM e OTM.

Composizione del valore per l’opzione ESO In, Out e At the Money con uno sciopero di $ 50 (prezzi in migliaia)

Anche se inizi a guadagnare valore intrinseco all’aumentare del prezzo del titolo sottostante, perderai valore nel tempo lungo il percorso (anche se non proporzionalmente). Ad esempio, per un ESO in the money con un prezzo di esercizio di $ 50 e un prezzo delle azioni di $ 75, ci sarà meno valore temporale e più valore intrinseco, per un valore complessivo maggiore.

Le opzioni out-of-the-money (set inferiore di barre) mostrano solo un valore temporale puro di $ 17.500, mentre le opzioni at-the-money hanno un valore temporale di $ 35.000. Più un’opzione è fuori dal denaro, minore è il valore nel tempo, perché le probabilità che diventi redditizia sono sempre più scarse. Poiché un’opzione guadagna di più e acquisisce più valore intrinseco, questa forma una proporzione maggiore del valore totale dell’opzione. Infatti, per un’opzione profondamente in the money, il valore del tempo è una componente insignificante del suo valore, rispetto al valore intrinseco. Quando il valore intrinseco diventa valore a rischio, molti detentori di opzioni cercano di bloccare tutto o parte di questo guadagno, ma così facendo, non solo rinunciano al valore temporale, ma incorrono anche in una pesante fattura fiscale.

Passività fiscali per gli ESO

Non possiamo enfatizzare abbastanza questo punto: i maggiori svantaggi di un esercizio prematuro sono il grande evento fiscale che induce e la perdita di valore temporale. Sei tassato alle aliquote ordinarie dell’imposta sul reddito sullo spread ESO o sul guadagno di valore intrinseco, fino al 40%. Inoltre, è tutto dovuto nello stesso anno fiscale e pagato al momento dell’esercizio, con un altro probabile impatto fiscale sulla vendita o disposizione delle azioni acquisite. Anche se hai perdite di capitale altrove nel tuo portafoglio, puoi applicare solo $ 3.000 all’anno di queste perdite contro i tuoi guadagni di compensazione per compensare la responsabilità fiscale.

Dopo aver acquisito azioni che presumibilmente si sono apprezzate in valore, ci si trova di fronte alla scelta di liquidare le azioni o di detenerle. Se vendi immediatamente dopo l’esercizio, hai bloccato i tuoi “guadagni” di compensazione (la differenza tra il prezzo di esercizio e il prezzo di borsa).

Ma se detieni le azioni e poi vendi in seguito dopo che si sono apprezzate, potresti dover pagare più tasse. Ricorda che il prezzo delle azioni il giorno in cui hai esercitato i tuoi ESO è ora il tuo “prezzo base”. Se vendi le azioni meno di un anno dopo l’esercizio, dovrai pagare l’imposta sulle plusvalenze a breve termine. Per ottenere il tasso di plusvalenza a lungo termine più basso, dovresti detenere le azioni per più di un anno. Si finisce così per pagare due tasse: compensazione e plusvalenze.

Molti titolari di ESO possono anche trovarsi nella sfortunata posizione di detenere azioni che invertono i loro guadagni iniziali dopo l’esercizio, come dimostra il seguente esempio. Supponiamo che tu abbia ESO che ti danno il diritto di acquistare 1.000 azioni a $ 50 e che le azioni siano scambiate a $ 75 con altri cinque anni alla scadenza. Poiché sei preoccupato per le prospettive di mercato o le prospettive dell’azienda, eserciti i tuoi ESO per bloccare lo spread di $ 25.

Decidi ora di vendere metà delle tue partecipazioni (di 1.000 azioni) e di conservare l’altra metà per potenziali guadagni futuri. Ecco come si accumula la matematica:

• Esercitato a $ 75 e pagato una tassa di compensazione sull’intero spread di $ 25 x 1.000 azioni al 40% = $ 10.000
• Ha venduto 500 azioni a $ 75 per un guadagno di $ 12.500
• I tuoi guadagni al netto delle tasse a questo punto: $ 12.500 – $ 10.000 = $ 2.500
• Ora hai 500 azioni con un prezzo base di $ 75, con $ 12.500 di guadagni non realizzati (ma già pagate le tasse)
• Supponiamo che le azioni ora scendano a $ 50 prima della fine dell’anno
• La tua partecipazione di 500 azioni ha ora perso $ 25 per azione o $ 12.500, poiché hai acquisito le azioni attraverso l’esercizio (e hai già pagato le tasse a $ 75)
• Se ora vendi queste 500 azioni a $ 50, puoi applicare solo $ 3.000 di queste perdite nello stesso anno fiscale, mentre il resto verrà applicato negli anni futuri con lo stesso limite

Riassumere:

• Hai pagato $ 10.000 di tasse di compensazione durante l’esercizio
• Bloccato in $ 2.500 in guadagni al netto delle tasse su 500 azioni
• Ha rotto anche su 500 azioni, ma ha perdite di $ 12.500 che puoi cancellare all’anno di $ 3.000

Si noti che questo non conta il valore di tempo perso dall’esercizio precoce, che potrebbe essere piuttosto significativo con cinque anni a disposizione per la scadenza. Avendo venduto le tue partecipazioni, non hai più il potenziale per guadagnare da un movimento al rialzo del titolo. Detto questo, sebbene raramente abbia senso esercitare anticipatamente le opzioni quotate, la natura non negoziabile e altre limitazioni degli ESO possono rendere necessario il loro esercizio anticipato nelle seguenti situazioni:

• Necessità di flusso di cassa: spesso, la necessità di flusso di cassa immediato può compensare il costo opportunità del valore del tempo perso e giustificare l’impatto fiscale
• Diversificazione del portafoglio: come accennato in precedenza, una posizione eccessivamente concentrata nelle azioni della società richiederebbe un esercizio e una liquidazione anticipati al fine di ottenere la diversificazione del portafoglio
• Stock o Market Outlook: piuttosto che vedere tutti i guadagni dissiparsi e trasformarsi in perdite a causa di un peggioramento delle prospettive per il mercato azionario o azionario in generale, potrebbe essere preferibile bloccare i guadagni attraverso un esercizio anticipato
• Consegna per una strategia di copertura: scrivere chiamate per guadagnare premi potrebbe richiedere la consegna di azioni (discusso nella sezione successiva)

Strategie di copertura di base

Discutiamo alcune tecniche di copertura ESO di base in questa sezione, con l’avvertenza che questo non intende essere un consiglio di investimento specializzato. Ti consigliamo vivamente di discutere eventuali strategie di copertura con il tuo pianificatore finanziario o gestore patrimoniale.

Usiamo le opzioni su Facebook (FB) per dimostrare i concetti di copertura. Facebook ha chiuso a $ 175,13 il 29 novembre 2017, momento in cui le opzioni più lunghe disponibili sul titolo erano le call e le put di gennaio 2020.

Supponiamo che ti venga concesso agli ESO di acquistare 500 azioni di FB il 29 novembre 2017, che maturano in incrementi di 1/3 nei prossimi tre anni e hanno 10 anni alla scadenza.

Per riferimento, le chiamate da $ 175 di gennaio 2020 su FB hanno un prezzo di $ 32,81 (ignorando gli spread denaro-lettera per semplicità), mentre le put da $ 175 di gennaio 2020 sono a $ 24,05.

Ecco tre strategie di copertura di base, basate sulla tua valutazione delle prospettive del titolo. Per semplificare le cose, supponiamo che desideri coprire la potenziale posizione lunga di 500 azioni fino a poco più di tre anni (ad esempio, gennaio 2020).

1. Scrivi chiamate: l’ipotesi qui è che tu sia neutrale o moderatamente rialzista su FB, nel qual caso una possibilità per ottenere un decadimento del valore temporale che funzioni a tuo favore è scrivere chiamate. Sebbene scrivere chiamate nude o scoperte sia un’attività molto rischiosa e non una che consigliamo, nel tuo caso, la tua posizione short call sarebbe coperta dalle 500 azioni che puoi acquisire attraverso l’esercizio degli ESO. Quindi scrivi cinque contratti (ogni contratto copre 100 azioni) con un prezzo di esercizio di $ 250, che ti farebbe guadagnare $ 10,55 di premio (per azione), per un totale di $ 5,275 (esclusi costi come commissioni, interessi sul margine ecc.). Se il titolo va lateralmente o viene scambiato al ribasso nei prossimi tre anni, intascerai il premio e ripeti la strategia dopo tre anni. Se le azioni salgono alle stelle e le tue azioni FB vengono “richiamate”, riceverai comunque $ 250 per azione FB, che insieme al premio di $ 10,55, equivale a un rendimento di quasi il 50%. (Tieni presente che è improbabile che le tue azioni vengano richiamate molto prima della scadenza di tre anni perché l’acquirente dell’opzione non vorrebbe perdere valore nel tempo a causa di un esercizio anticipato). Un’altra alternativa è scrivere un contratto di chiamata con un anno di scadenza, un altro di due anni e tre di tre anni.
2. Acquista put: diciamo che sebbene tu sia un fedele dipendente di FB, sei un po ‘ribassista sulle sue prospettive. Questa strategia di acquisto di put ti fornirà solo una protezione dal ribasso, ma non risolverà il problema del decadimento temporale. Pensi che il titolo potrebbe essere scambiato al di sotto di $ 150 nei prossimi tre anni, e quindi acquistare i put da $ 150 di gennaio 2020 che sono disponibili a $ 14,20. Il tuo esborso in questo caso sarebbe di $ 7.100 per cinque contratti. Saresti in pareggio se FB scambiasse a $ 135,80 e guadagneresti se il titolo fosse scambiato al di sotto di quel livello. Se il titolo non scende al di sotto di $ 150 entro gennaio 2020, perderesti l’intero $ 7.100 e se il titolo viene scambiato tra $ 135,80 e $ 150 entro gennaio 2020, recupererai parte del premio pagato. Questa strategia non richiede di esercitare i tuoi ESO e può essere perseguita anche come strategia a sé stante.
3. Costless Collar: questa strategia ti consente di costruire un collare che stabilisca una fascia di negoziazione per le tue partecipazioni FB, a un costo iniziale minimo o nullo. Consiste in una chiamata coperta, con parte o tutto il premio ricevuto utilizzato per acquistare una put. In questo caso, scrivendo le chiamate da $ 215 di gennaio 2020 si otterranno $ 19,90 in premium, che possono essere utilizzati per acquistare i put da $ 165 di gennaio 2020 a $ 19,52. In questa strategia, il tuo titolo corre il rischio di essere revocato se viene scambiato sopra $ 215, ma il tuo rischio di ribasso è limitato a $ 165.

Di queste strategie, la scrittura di chiamate è l’unica in cui puoi compensare l’erosione del valore temporale nei tuoi ESO facendo sì che il decadimento temporale funzioni a tuo favore. L’acquisto aggrava il problema del decadimento temporale ma è una buona strategia per coprire il rischio di ribasso, mentre il collare senza costi ha un costo minimo ma non risolve il problema del decadimento temporale dell’ESO.

La linea di fondo

Gli ESO sono una forma di compensazione azionaria concessa dalle aziende ai propri dipendenti e dirigenti. Come una normale opzione call, un ESO conferisce al titolare il diritto di acquistare l’attività sottostante, le azioni della società, a un prezzo specificato per un periodo di tempo limitato. Gli ESO non sono l’unica forma di compensazione azionaria, ma sono tra le più comuni.

Le stock option sono di due tipi principali. Le stock option incentive, generalmente offerte solo ai dipendenti chiave e al top management, ricevono in molti casi un trattamento fiscale preferenziale, poiché l’IRS tratta i guadagni su tali opzioni come plusvalenze a lungo termine. Le stock option (NSO) non qualificate possono essere assegnate ai dipendenti a tutti i livelli di un’azienda, nonché ai membri del consiglio di amministrazione e ai consulenti. Conosciute anche come stock option non statutarie, i profitti su queste sono considerati reddito ordinario e sono tassati come tali.

Sebbene l’assegnazione dell’opzione non sia un evento imponibile, la tassazione inizia al momento dell’esercizio e la vendita delle azioni acquisite innesca anche un altro evento imponibile. L’imposta dovuta al momento dell’esercizio è un importante deterrente contro l’esercizio precoce degli OEN.

Gli ESO differiscono dalle opzioni quotate  in borsa o quotate in molti modi: poiché non vengono scambiate, il loro valore non è facile da accertare. A differenza delle opzioni elencate, gli ESO non hanno specifiche standardizzate o esercizi automatici. Il rischio di controparte e il rischio di concentrazione sono due rischi di cui i titolari di ESO dovrebbero essere consapevoli.

Sebbene gli ESO non abbiano alcun valore intrinseco nella concessione di opzioni, sarebbe ingenuo presumere che siano privi di valore. A causa del loro lungo tempo alla scadenza rispetto alle opzioni elencate, gli ESO hanno un valore di tempo significativo che non dovrebbe essere sprecato durante l’esercizio precoce.

Nonostante la grande responsabilità fiscale e la perdita di valore temporale sostenute attraverso l’esercizio anticipato, può essere giustificato in alcuni casi, come quando è necessario un flusso di cassa, è richiesta una diversificazione del portafoglio, le prospettive di borsa o di mercato si stanno deteriorando o le azioni devono essere consegnate per una strategia di copertura tramite call.

Le strategie di copertura ESO di base includono la scrittura di call, l’acquisto di put e la costruzione di collars a costo zero. Di queste strategie, la scrittura di inviti è l’unica in cui l’erosione del valore del tempo negli ESO può essere compensata facendo in modo che il decadimento temporale funzioni a proprio favore.

I titolari di ESO dovrebbero avere familiarità con il piano di stock option della propria azienda e con il loro accordo di opzione per comprendere le restrizioni e le clausole ivi contenute. Dovrebbero inoltre consultare il proprio pianificatore finanziario o gestore patrimoniale per ottenere il massimo beneficio da questa componente di compensazione potenzialmente redditizia.