Co-investimento azionario

Che cos’è un coinvestimento azionario?

Un coinvestimento azionario è un investimento di minoranza in una società realizzato da investitori insieme a un gestore di VC ). Il coinvestimento in azioni consente ad altri investitori di partecipare a investimenti potenzialmente altamente redditizi senza pagare le solite commissioni elevate addebitate da un fondo di private equity.

Le opportunità di coinvestimento azionario sono in genere limitate ai grandi investitori istituzionali che hanno già una relazione esistente con il gestore di fondi di private equity e spesso non sono disponibili per gli investitori più piccoli o al dettaglio.

Punti chiave

• I coinvestimenti azionari sono investimenti relativamente minori effettuati in una società in concomitanza con investimenti maggiori da parte di un fondo di private equity o VC.
• Ai co-investitori viene in genere addebitata una commissione ridotta, o nessuna commissione, per l’investimento e ricevono privilegi di proprietà pari alla percentuale del loro investimento.
• Offrono vantaggi ai fondi più grandi sotto forma di aumento del capitale e riduzione del rischio, mentre gli investitori ne traggono vantaggio diversificando il proprio portafoglio e stabilendo relazioni con professionisti senior del private equity.

Capire i coinvestimenti azionari

Secondo  uno studio di Preqin, l’80% degli LP ha riportato prestazioni migliori da coinvestimenti azionari rispetto alle strutture di fondi tradizionali. In un tipico fondo di coinvestimento, l’investitore paga uno sponsor del fondo o un general partner (GP) con il quale l’investitore ha una ben definita partnership di private equity. L’accordo di partnership delinea come il GP alloca il capitale e diversifica gli asset. I coinvestimenti evitano i tipici  fondi di società in accomandita semplice (LP) e generali (GP) investendo direttamente in una società.

Perché i soci accomandanti vogliono più coinvestimenti

Nel 2018, la società di consulenza McKinsey ha dichiarato che il valore degli accordi di coinvestimento è più che raddoppiato a 104 miliardi di dollari dal 2012. Il numero di LP che effettuano coinvestimenti in PE è passato dal 42% al 55% negli ultimi cinque anni. Ma gli LP a investimento diretto sono cresciuti solo dell’1% dal 30% al 31% durante lo stesso periodo.

Perché un gestore di fondi di private equity dovrebbe regalare un’opportunità redditizia? Il private equity viene solitamente investito tramite un veicolo LP in un portafoglio di società. In alcune situazioni, i fondi del LP potrebbero già essere completamente impegnati in un certo numero di società, il che significa che se emerge un’altra opportunità primaria, il gestore del fondo di private equity potrebbe dover rinunciare all’opportunità o offrirla ad alcuni investitori come -investimento.

Secondo Axial, una piattaforma di raccolta di azioni, quasi l’ 80% degli LP preferisce strategie di buyout di mercato medio-piccolo e da $ 2 a $ 10 milioni per coinvestimento. In parole semplici, ciò significa che preferiscono concentrarsi su aziende meno appariscenti con esperienza in un’area di nicchia piuttosto che inseguire investimenti aziendali di alto profilo. Quasi il 50% degli sponsor non ha addebitato alcuna commissione di gestione sui coinvestimenti nel 2015.

Il coinvestimento azionario ha rappresentato una quantità significativa della recente crescita nella raccolta di fondi di private equity dalla crisi finanziaria rispetto agli investimenti in fondi tradizionali. La società di consulenza PwC afferma che gli LP sono sempre più alla ricerca di opportunità di co-investimento quando negoziano nuovi accordi di fondi con i consulenti perché c’è una maggiore selettività degli accordi e un maggiore potenziale di rendimenti più elevati.

La maggior parte degli LP paga una commissione di gestione del 2% e il 20% trasferisce gli interessi al gestore del fondo che è il GP, mentre i co-investitori beneficiano di commissioni inferiori o nessuna commissione in alcuni casi, il che aumenta i loro rendimenti.

L’attrazione dei coinvestimenti per i soci accomandatari

A prima vista, sembrerebbe che i medici di base perdano sul reddito da commissioni e cedano un po ‘di controllo del fondo attraverso i coinvestimenti. Tuttavia, i medici di base possono evitare limitazioni di esposizione al capitale o requisiti di diversificazione offrendo un coinvestimento.

Ad esempio, un fondo di $ 500 milioni potrebbe selezionare tre imprese del valore di $ 300 milioni. L’accordo di partnership potrebbe limitare gli investimenti in fondi a $ 100 milioni, il che significherebbe che le aziende sarebbero indebitate di $ 200 milioni per ciascuna società. Se una nuova opportunità si fondesse con un valore aziendale di $ 350, il GP dovrebbe cercare finanziamenti al di fuori della sua struttura del fondo perché può investire direttamente solo $ 100 milioni. Il GP potrebbe prendere in prestito $ 100 milioni per il finanziamento e offrire opportunità di coinvestimento a LP esistenti o parti esterne.

Le sfumature dei coinvestimenti

Sebbene il coinvestimento in accordi di private equity abbia i suoi vantaggi, i co-investitori in tali accordi dovrebbero leggere la stampa in piccolo prima di accettarli.

L’aspetto più importante di tali accordi è l’assenza di trasparenza delle commissioni. Le società di private equity non offrono molti dettagli sulle commissioni che applicano ai LP. In casi come il co-investimento, dove presumibilmente offrono servizi gratuiti per investire in grandi affari, potrebbero esserci costi nascosti. Ad esempio, possono addebitare commissioni di monitoraggio, pari a diversi milioni di dollari, che potrebbero non essere evidenti a prima vista dagli LP.

Esiste anche la possibilità che le aziende di PE possano ricevere pagamenti dalle società nel loro portafoglio per promuovere gli accordi. Tali accordi sono rischiosi anche per i co-investitori perché non hanno voce in capitolo nella selezione o nella strutturazione dell’accordo. In sostanza, il successo (o il fallimento) degli accordi si basa sull’acume dei professionisti del private equity che sono in carica. In alcuni casi, ciò potrebbe non essere sempre ottimale poiché l’affare potrebbe affondare.

Un esempio è il caso della società brasiliana di data center Aceco T1. La società di private equity KKR Co. ha acquisito la società nel 2014 insieme a co-investitori, la società di investimento singaporiana GIC e il Teacher Retirement System del Texas. Si è scoperto che la società ha cucinato i suoi libri dal 2012 e KKR ha azzerato il suo investimento nella società nel 2017.