Dollaro Roll
Cos’è un Dollar Roll?
Un dollaro è un commercio sofisticato impiegato nel mercato dei titoli garantiti da ipoteca (MBS) che avvantaggia un trader quando quei titoli MBS diminuiscono effettivamente di valore. Il dollaro allo stesso tempo fornisce il denaro del promotore con cui lavorare per un breve periodo di tempo. In termini più semplici, un dollaro è vendere MBS allo scoperto.
Punti chiave
- Un dollar roll è un trade ribassista effettuato nel mercato MBS, che trae profitto quando il valore dei titoli MBS scende.
- Un dollar roll implica una vendita allo scoperto iniziale, da riacquistare in un secondo momento.
- La maggior parte di questi scambi dura solo un mese o meno.
Come funziona una transazione Dollar Roll
Nel mondo di MBS, un dollaro roll è in qualche modo simile alla vendita di azioni allo scoperto. Proprio come un venditore allo scoperto nel mercato azionario trae profitto dal calo dei prezzi delle azioni, un acquirente del dollaro può trarre profitto da un calo del prezzo dei titoli garantiti da ipoteca.
A tal fine, un investitore avvierà un’operazione di riacquisto nel mercato dei titoli pass-through ipotecari in cui lui, la controparte commerciale lato acquisto di un’operazione “da annunciare” (TBA), accetta di vendere la stessa operazione nel mese corrente e per riacquistare la stessa operazione in un mese futuro.
In un rotolo di dollari, l’investitore che inizia riceve denaro dalla sua vendita. Possono quindi investire i fondi che altrimenti sarebbero stati necessari per regolare l’operazione di acquisto nel mese in corso fino al futuro riacquisto concordato. L’altro lato della transazione, la controparte commerciale sell-side, beneficia di non dover consegnare i titoli garantiti da ipoteca nel mese corrente, trattenendo così i pagamenti di capitale e interessi che normalmente sarebbero trasferiti al detentore di quei titoli.
L’iniziatore del dollar roll spera di poter riacquistare i titoli a un prezzo inferiore o realizzare un profitto a breve termine dal denaro guadagnato dal dollar roll, o preferibilmente entrambi. La transazione dollar roll viene eseguita in titoli che hanno lo stesso prodotto e lo stesso tasso cedolare ma con date di contratto diverse, da cui il termine roll. Le date di contratto più comuni e più liquide sono i rotoli di un mese e di tre mesi.
considerazioni speciali
La differenza di prezzo tra i mesi è nota come calo. Quando il calo diventa molto grande, si dice che il lancio del dollaro è “speciale”. Ciò potrebbe accadere per diversi motivi, tra cui contratti di obbligazioni ipotecarie garantite di grandi dimensioni che aumentano la domanda di titoli di trasferimento ipotecario o ricadute impreviste di chiusure di mutui nella pipeline di un cedente ipotecario. In entrambi i casi, le istituzioni finanziarie potrebbero avere più operazioni di vendita nel mese corrente di quante siano in grado di consegnare titoli, costringendole a “rotolare” quelle operazioni in un mese futuro. Maggiore è la carenza di titoli disponibili nel mese in corso, maggiore diventa il calo. Gli investitori che potrebbero prevedere tali condizioni potrebbero trarre profitto da una transazione del dollaro.
I roll possono essere acquistati con una nuova transazione in cui l’originator desidera estendere la copertura a una data successiva. Ad esempio, se un investitore vende un contratto definitivo e desidera prorogarlo per un mese, dovrebbe quindi “acquistare e vendere” nel mercato di un mese. Poiché non vi è alcun aumento o diminuzione nella posizione finale, i dollar roll non comportano alcun rischio di duration o ne comportano pochissimo. È semplicemente un’estensione di un contratto, non un nuovo contratto.