Devoluzione
Che cos’è la devoluzione?
La devoluzione si riferisce a una situazione in cui un’emissione di titoli o di debito è sottoscrizione, costringendo una banca di investimento di sottoscrizione ad acquistare azioni invendute durante l’offerta. Nel processo di sottoscrizione, una banca di investimento aiuterà a raccogliere capitali per le società emittenti. La banca può includere l’impegno nei confronti della società a vendere tutte le azioni dell’emissione.
Tuttavia, se gli investitori non acquistano tali titoli, la responsabilità per le azioni invendute può spettare ai sottoscrittori. La devoluzione può avvenire nell’emissione o nella vendita del debito aziendale e anche attraverso la vendita di un’offerta pubblica iniziale (IPO).
Punti chiave
- La devoluzione si verifica quando una banca di investimento sottoscrittore è costretta ad acquistare azioni invendute di un titolo o un’emissione di debito, a volte con conseguente perdita finanziaria per la banca.
- In alcune circostanze, una banca di investimento può essere contrattualmente obbligata ad acquistare queste azioni invendute, anche se ciò significa acquistarle a un prezzo superiore al valore di mercato.
- La devoluzione può indicare che il sentiment del mercato nei confronti della società emittente è negativo.
- Le banche di investimento possono tentare di ridurre il proprio rischio di devoluzione stipulando un accordo con il massimo impegno.
- Un accordo best-effort significa che le banche di investimento non devono acquistare nessuna delle azioni IPO, sebbene garantiscano che useranno i loro “migliori sforzi” per vendere l’emissione al pubblico degli investitori al miglior prezzo possibile.
Comprendere lo sviluppo
La devoluzione rappresenta un rischio sostanziale per una banca di investimento di sottoscrizione. Nei casi in cui la banca d’investimento è contrattualmente obbligata ad acquistare azioni non sottoscritte di un’emissione, spesso dovrà farlo a un prezzo superiore al prezzo di mercato. In genere, la banca d’investimento non manterrà a lungo la questione in difficoltà, ma venderà le azioni sul mercato secondario.
Molte volte, la banca subirà una perdita finanziaria se non è in grado di vendere tutti i titoli disponibili e si verifica una devoluzione. Per questo motivo, le banche di investimento possono tentare di mitigare la loro esposizione includendo clausole nei loro contratti con le società emittenti che eliminano o limitano il loro rischio di devoluzione.
considerazioni speciali
La devoluzione può essere vista come un’indicazione che il mercato ha sentimenti negativi verso la questione. Questo sentimento negativo può avere un impatto significativo sulla successiva domanda di azioni o offerte di debito esistenti della società. Le banche di sottoscrizione possono subire i risultati di opinioni negative mentre cercano di spostare le azioni in loro possesso.
Il maggiore capitale e l’attenzione dei media associati a una società con un’offerta sottoscrizione presenta dei rischi per le società e le banche sottoscrittori. In genere, l’obiettivo di un’offerta pubblica è vendere al prezzo esatto al quale tutte le azioni emesse possono essere vendute agli investitori e non vi è né carenza né surplus di titoli.
La maggior parte del tempo negli Stati Uniti, la società che spera di diventare pubblica e la banca di investimento che sottoscrive l’IPO hanno svolto i compiti necessari per garantire che le azioni iniziali siano tutte acquistate e che non sia necessaria la devoluzione.
Un’IPO avrà spesso più di una banca di investimento che funge da sottoscrittore. In questi casi, la principale banca di sottoscrizione è chiamata book runner e riceverà una percentuale maggiore dei proventi.
Tipi di rischio di devoluzione
I sottoscrittori degli investimenti non garantiscono necessariamente la vendita di un’emissione totale. Essa dipenderà dal contratto di garanzia la banca e la società emittente concordare. Diversi tipi di contratti comporteranno diversi livelli di rischio di decentramento.
Impegno fermo
In un accordo con impegno fermo, un sottoscrittore accetta di assumersi tutti i rischi di inventario e di acquistare tutte le azioni di un debito o di un’offerta di azioni direttamente dall’emittente per la vendita al pubblico. Questo è anche noto come affare acquistato. Il sottoscrittore acquista l’intera emissione IPO di una società e la rivende al pubblico investitore. La banca riceverà le azioni a prezzo ridotto. La compensazione deriva dalla differenza tra ciò per cui possono vendere le azioni e ciò che hanno pagato.
Miglior sforzo
In un accordo best-effort, il sottoscrittore non acquista necessariamente nessuna delle emissioni IPO. Al contrario, si limita a garantire all’impresa che emette le azioni che utilizzerà i suoi “migliori sforzi” per vendere l’emissione al pubblico degli investitori al miglior prezzo possibile.
Sottoscrizione in standby
La sottoscrizione in standby è un tipo di accordo per la vendita di azioni in una IPO in cui la banca di investimento sottoscrittore accetta di acquistare le azioni rimanenti dopo aver venduto tutte le azioni che può al pubblico. Il rischio verrà trasferito dalla società alla banca di investimento sottoscrittore. A causa di questo rischio aggiuntivo, la commissione del sottoscrittore potrebbe essere più alta.
Clausola di market out
Una clausola di market out riduce l’esposizione al rischio consentendo al sottoscrittore di recedere dal contratto senza incorrere in penali e senza dover acquistare azioni invendute. Le ragioni del recesso dal contratto devono essere chiaramente stabilite nel contratto. Ad esempio, il sottoscrittore può annullare se ha difficoltà a vendere le azioni della società a causa della mancanza di interesse degli investitori o se le condizioni di mercato si sono deteriorate nel corso del tempo.