Società di prodotti derivati (DPC)
Cosa significa società di prodotti derivati?
Una società di prodotti derivati è un’entità speciale creata per essere una controparte nelle transazioni in derivati finanziari. Una società di prodotti derivati spesso originerà il prodotto derivato da vendere o potrà garantire un prodotto derivato esistente o fungere da intermediario tra altre due parti in un’operazione in derivati. Le società di prodotti derivati possono anche essere denominate “DPC strutturati” o “società di prodotti derivati di credito (CDPC)”.
Comprensione della società di prodotti derivati (DPC)
Una società di prodotti derivati è solitamente una controllata creata da una società di intermediazione mobiliare o da una banca. Queste entità sono attentamente strutturate e gestite secondo una specifica strategia di gestione del rischio al fine di ottenere un rating di credito tripla A con un importo minimo di capitale. Queste società sono coinvolte principalmente in derivati di credito, come i credit default swap, ma possono anche effettuare transazioni nei mercati dei tassi di interesse, delle valute e dei derivati azionari. Le società di prodotti derivati si rivolgono principalmente ad altre attività che cercano di coprire rischi quali fluttuazioni valutarie, variazioni dei tassi di interesse, insolvenze contrattuali e altri rischi di prestito.
La creazione di società di prodotti derivati
Le società di prodotti derivati sono state create negli anni ’90. Per molti versi, è stata l’implosione e il fallimento di Drexel Burnham Lambert, casa di Michael Milken, che ha risvegliato le istituzioni finanziarie al rischio di credito nei loro libri derivati. Quando la società è scesa nel 1990, vedendo l’entità e il numero delle esposizioni verso le controparti, le aziende hanno creato DPC orientate ai rating per gestire i libri dei derivati. Le istituzioni finanziarie hanno specificamente progettato queste controllate in modo che abbiano rating di credito più elevati rispetto alle entità madri in modo che possano funzionare con meno capitale, poiché la controparte in qualsiasi transazione sarebbe meno propensa a richiedere la costituzione di garanzie collaterali quando un’entità è tripla A. In breve, i DPC hanno fornito a queste istituzioni un luogo più sicuro per eseguire operazioni in derivati come controparti, spesso con i clienti delle loro società madri.
Come funzionano le aziende di prodotti derivati
Le società di prodotti derivati utilizzano generalmente modelli quantitativi per gestire il rischio di credito che stanno assumendo, allocando quotidianamente il capitale necessario. I rischi di mercato più ampi vengono solitamente coperti inserendo transazioni speculari con la società madre, lasciando alla società del prodotto derivato il rischio di credito. Questo rischio di credito è, ovviamente, gestito con attenzione all’interno dei modelli e delle linee guida esistenti intese a mantenere sia l’esposizione complessiva che il rating del DPC.
Anche con questo ambiente altamente strutturato, un DPC può essere danneggiato. Tutto ciò che influisce in modo significativo sul rating di credito di un DPC attiverà la liquidazione dell’azienda, una fase in cui la società non assume nuovi contratti e inizia a pianificare la propria fine osservando le esposizioni e le scadenze lasciate nei suoi libri contabili. Ciò è accaduto nel 2008 con l’escalation della crisi finanziaria, il che ha effettivamente dimostrato che i controlli del rischio in DPC erano molto più robusti rispetto ad alcune delle loro società madri, che erano state gravemente bruciate da altri veicoli con cui erano coinvolti al di fuori dei DPC.