Uno sguardo più approfondito ad Alpha

Valutare il rendimento di un investimento senza tener conto del rischio assunto offre pochissime informazioni sul reale rendimento di un titolo o di un portafoglio. Ogni titolo ha un tasso di rendimento richiesto, come specificato dal Capital Asset Pricing Model (CAPM).

L’ indice Jensen, o alfa, è ciò che aiuta gli investitori a determinare quanto il rendimento realizzato di un portafoglio differisce dal rendimento che avrebbe dovuto ottenere. Questo articolo fornirà una comprensione più approfondita dell’alfa e della sua applicazione pratica.

Punti chiave

• Alpha si riferisce ai rendimenti in eccesso guadagnati su un investimento superiore al rendimento del benchmark.
• I gestori di portafoglio attivi cercano di generare alfa nei portafogli diversificati, con la diversificazione intesa a eliminare il rischio non sistematico.
• Poiché alfa rappresenta la performance di un portafoglio rispetto a un benchmark, spesso si ritiene che rappresenti il ​​valore che un gestore di portafoglio aggiunge o sottrae al rendimento di un fondo.
• L’alfa di Jensen prende in considerazione il modello CAPM (Capital Asset Pricing Model) e include una componente aggiustata per il rischio nel suo calcolo.

Alpha Defined

Alpha è calcolato in relazione al modello di determinazione del prezzo degli asset di capitale. L’equazione CAPM viene utilizzata per identificare il rendimento richiesto di un investimento; è spesso utilizzato per valutare la performance realizzata per un portafoglio diversificato. Poiché si presume che il portafoglio da valutare sia un portafoglio diversificato (il che significa che il rischio non sistematico è stato eliminato) e poiché la principale fonte di rischio di un portafoglio diversificato è il rischio di mercato (o rischio sistematico ), il beta è una misura appropriata di tale rischio. Alpha viene utilizzato per determinare di quanto il rendimento realizzato del portafoglio varia dal rendimento richiesto, come determinato dal CAPM. La formula per alfa è espressa come segue:

α = Rp – [Rf + (Rm – Rf) β]

Dove:

• Rp = rendimento del portafoglio realizzato
• Rm = rendimento di mercato
• Rf = il tasso privo di rischio
• β = beta dell’asset

Cosa misura Alpha?

Alpha misura i premi di rischio in termini di beta (β); pertanto, si presume che il portafoglio oggetto di valutazione sia tasso privo di rischio diverso per ogni intervallo di tempo misurato durante il periodo specificato. Ad esempio, se si misurano i gestori di fondi su un periodo di cinque anni utilizzando intervalli annuali, è necessario esaminare i rendimenti annuali del fondo meno i rendimenti delle attività prive di rischio (ad esempio, buoni del Tesoro USA o attività privi di rischio di un anno) per ogni anno e correlarlo al rendimento annuo del portafoglio di mercato meno lo stesso tasso privo di rischio.

Questo metodo di calcolo contrasta con le misure Treynor e Sharpe in quanto entrambe esaminano i rendimenti medi per il periodo totale per tutte le variabili, che includono il portafoglio, il mercato e le attività prive di rischio.

Alpha è una buona misura della performance che confronta il rendimento realizzato con il rendimento che avrebbe dovuto essere ottenuto per l’ammontare del rischio sopportato dall’investitore. Tecnicamente parlando, è un fattore che rappresenta la performance che diverge dal beta di un portafoglio, rappresentando una misura della performance del gestore. Ad esempio, non è sufficiente per un investitore considerare il successo o il fallimento di un fondo comune di investimento semplicemente osservando i suoi rendimenti. La domanda più rilevante è questa: la performance del gestore è stata sufficiente a giustificare il rischio assunto per ottenere tale rendimento?

Applicazione dei risultati

Un alfa positivo indica che il gestore del portafoglio ha ottenuto risultati migliori di quanto previsto in base al rischio assunto dal gestore con il fondo misurato dal beta del fondo. Un alfa negativo significa che il gestore ha effettivamente fatto peggio di quanto avrebbe dovuto fornire il rendimento richiesto del portafoglio. I risultati della regressione di solito coprono un periodo compreso tra 36 e 60 mesi.

L’indice Jensen consente il confronto delle prestazioni dei gestori di portafoglio l’una rispetto all’altra o rispetto al mercato stesso. Quando si applica l’alfa, è importante confrontare i fondi all’interno della stessa classe di attività. Il confronto tra i fondi di una classe di attività (ad esempio, la crescita a grande capitalizzazione) con un fondo di un’altra classe di attività (ad esempio, i mercati emergenti) non ha senso perché si stanno essenzialmente confrontando mele e arance.

Il grafico seguente fornisce un buon esempio comparativo di alfa, o “rendimenti in eccesso”. Gli investitori possono utilizzare sia alpha che beta per giudicare la performance di un gestore.

I dati inclusi nella tabella 1 indicano che, su una base corretta per il rischio, il Fidelity Large Cap Growth ha prodotto i migliori risultati dei fondi elencati. L’alfa a tre anni di 4 ha superato quelli dei suoi pari nel piccolo campione fornito sopra.

È importante notare che non solo i confronti tra la stessa classe di attività sono appropriati, ma dovrebbe anche essere considerato il giusto benchmark. Il benchmark più frequentemente utilizzato per misurare il mercato è l’ indice azionario S&P 500, che funge da proxy per “il mercato”.

Tuttavia, alcuni portafogli e fondi comuni di investimento includono classi di attività con caratteristiche che non si confrontano accuratamente con l’S & P 500, come fondi obbligazionari, fondi di settore, immobili, ecc. Astuccio. Quindi il calcolo alfa dovrebbe incorporare il benchmark relativo per quella classe di attività.

La linea di fondo

La performance del portafoglio comprende sia il rendimento che il rischio. L’indice Jensen, o alpha, ci fornisce un giusto standard di performance dei gestori. I risultati possono aiutarci a determinare se il gestore ha aggiunto un valore o addirittura un valore aggiuntivo su una base corretta per il rischio. In tal caso, ci aiuta anche a determinare se le commissioni del gestore fossero giustificate durante la revisione dei risultati. Acquistare (o persino mantenere) fondi di investimento senza questa considerazione è come acquistare un’auto per portarti dal punto A al punto B senza valutare la sua efficienza del carburante.