Arbitraggio con interessi coperti

Che cos’è l’arbitraggio con interessi coperti?

L’arbitraggio con interessi coperti è una strategia in cui un investitore utilizza un contratto a termine per coprirsi dal rischio di cambio. L’arbitraggio del tasso di interesse coperto è la pratica di utilizzare differenziali di tasso di interesse favorevoli per investire in una valuta a più alto rendimento e coprire il rischio di cambio attraverso un contratto di cambio a termine.

L’arbitraggio con interessi coperti è possibile solo se il costo della copertura del rischio di cambio è inferiore al rendimento aggiuntivo generato dall’investimento in una valuta a più alto rendimento, da qui la parola arbitraggio.  Può essere contrastato con l’ arbitraggio di interessi scoperti.

Punti chiave

• L’arbitraggio su interessi coperti utilizza una strategia di arbitraggio dei differenziali di tasso di interesse tra i mercati dei contratti a pronti e dei contratti a termine al fine di coprire il rischio di tasso di interesse nei mercati valutari.
• Questa forma di arbitraggio è complessa e offre bassi rendimenti per operazione. Ma i volumi degli scambi hanno il potenziale per gonfiare i rendimenti.
• Queste opportunità si basano sul principio della parità dei tassi di interesse coperti.

Nozioni di base sull’arbitraggio con interessi coperti

I rendimenti sull’arbitraggio sui tassi di interesse coperti tendono ad essere bassi, soprattutto in mercati competitivi o con livelli relativamente bassi di asimmetria informativa. Parte della ragione di ciò è l’avvento della moderna tecnologia di comunicazione. La ricerca indica che l’arbitraggio degli interessi coperti era significativamente più alto tra GBP e USD durante il periodo del gold standard a causa dei flussi di informazioni più lenti.

Mentre i guadagni percentuali sono diventati piccoli, sono grandi se si prende in considerazione il volume. Un guadagno di quattro centesimi per $ 100 non è molto, ma sembra molto meglio quando sono coinvolti milioni di dollari. Lo svantaggio di questo tipo di strategia è la complessità associata all’esecuzione di transazioni simultanee su valute diverse.

Tali opportunità di arbitraggio sono rare, poiché i partecipanti al mercato si precipiteranno a sfruttare un’opportunità di arbitraggio, se ne esiste una, e la domanda risultante correggerà rapidamente lo squilibrio. Un investitore che intraprende questa strategia sta effettuando transazioni di mercato spot e forward simultanee, con l’obiettivo generale di ottenere profitti privi di rischio attraverso la combinazione di coppie di valute.

Esempio di arbitraggio con interessi coperti

Si noti che i tassi di cambio a termine si basano sui differenziali dei tassi di interesse tra due valute. Come semplice esempio, supponiamo che la valuta X e la valuta Y siano scambiate alla parità nel mercato spot (cioè, X = Y), mentre il tasso di interesse a un anno per X è del 2% e quello per Y è del 4%. Pertanto, il tasso a termine a un anno per questa coppia di valute è X = 1,0196 Y (senza entrare nei calcoli esatti, il tasso a termine è calcolato come [tasso a pronti] volte [1,04 / 1,02]).

La differenza tra il tasso a termine e il tasso spot è nota come “punti swap”, che in questo caso ammonta a 196 (1,0196 – 1,0000). In generale, una valuta con un tasso di interesse inferiore verrà scambiata con un premio a termine su una valuta con un tasso di interesse più elevato. Come si può vedere nell’esempio sopra, X e Y sono scambiati alla parità nel mercato spot, ma nel mercato a termine di un anno, ogni unità di X recupera 1.0196 Y (ignorando gli spread denaro / lettera per semplicità).

In questo caso, l’arbitraggio con interessi coperti sarebbe possibile solo se il costo della copertura è inferiore al differenziale del tasso di interesse. Supponiamo che i punti swap richiesti per acquistare X nel mercato a termine tra un anno siano solo 125 (anziché i 196 punti determinati dai differenziali dei tassi di interesse). Ciò significa che il tasso a termine a un anno per X e Y è X = 1,0125 Y.

Un investitore esperto potrebbe quindi sfruttare questa opportunità di arbitraggio come segue:

• Prendi in prestito 500.000 di valuta X al 2% all’anno, il che significa che l’obbligo di rimborso totale del prestito dopo un anno sarebbe 510.000 X.
• Converti 500.000 X in Y (perché offre un tasso di interesse di un anno più alto) al tasso spot di 1,00.
• Blocca il tasso del 4% sull’importo del deposito di 500.000 Y e contemporaneamente stipula un contratto a termine che converte l’intero importo a scadenza del deposito (che equivale a 520.000 Y) nella valuta X al tasso a termine a un anno di X = 1,0125 Y.
• Dopo un anno, regola il contratto a termine al tasso contrattato di 1,0125, che darebbe all’investitore 513.580 X.
• Ripaga l’importo del prestito di 510.000 X e intascare la differenza di 3.580 X.