Costo del capitale

Qual è il costo del capitale?

Il costo del capitale è il rendimento necessario per rendere utile un progetto di capital budgeting, come la costruzione di una nuova fabbrica. Quando analisti e investitori discutono del costo del capitale, in genere indicano la media ponderata del costo del debito e del costo del capitale di un’impresa combinati insieme.

La metrica del costo del capitale viene utilizzata internamente dalle aziende per giudicare se un progetto di capitale vale la spesa di risorse e dagli investitori che lo utilizzano per determinare se un investimento vale il rischio rispetto al rendimento. Il costo del capitale dipende dalla modalità di finanziamento utilizzata. Si riferisce al costo del capitale se l’attività è finanziata esclusivamente tramite capitale proprio, o al costo del debito se è finanziata esclusivamente tramite debito.

Molte aziende utilizzano una combinazione di debito e capitale proprio per finanziare le proprie attività e, per tali società, il costo complessivo del capitale deriva dal costo medio ponderato di tutte le fonti di capitale, ampiamente noto come costo medio ponderato del capitale (WACC).

Punti chiave

• Il costo del capitale rappresenta il rendimento di cui un’azienda ha bisogno per intraprendere un progetto di capitale, come l’acquisto di nuove attrezzature o la costruzione di un nuovo edificio.
• Il costo del capitale comprende tipicamente il costo sia del capitale che del debito, ponderato in base alla struttura del capitale preferita o esistente della società, nota come costo medio ponderato del capitale (WACC).
• Le decisioni di investimento di una società per nuovi progetti dovrebbero sempre generare un rendimento superiore al costo del capitale utilizzato per finanziare il progetto; in caso contrario, il progetto non genererà un ritorno per gli investitori.

Comprensione del costo del capitale

Il costo del capitale rappresenta un tasso di ostacolo che un’azienda deve superare prima di poter generare valore e viene ampiamente utilizzato nel processo di budgeting del capitale per determinare se un’azienda deve procedere con un progetto.

Il concetto di costo del capitale è ampiamente utilizzato anche in economia e contabilità. Un altro modo per descrivere il costo del capitale è il costo opportunità di effettuare un investimento in un’azienda. Una gestione aziendale saggia investirà solo in iniziative e progetti che forniranno rendimenti superiori al costo del proprio capitale.

Il costo del capitale, dal punto di vista di un investitore, è il rendimento atteso da chi fornisce il capitale per un’impresa. In altre parole, è una valutazione del rischio del patrimonio di una società. In questo modo, un investitore può esaminare la volatilità (beta) dei risultati finanziari di una società per determinare se un determinato titolo è troppo rischioso o farebbe un buon investimento.

Costo medio ponderato del capitale (WACC)

Il costo del capitale di un’impresa viene in genere calcolato utilizzando la formula del costo medio ponderato del capitale che considera il costo sia del capitale di debito che del capitale proprio. Ogni categoria del capitale dell’azienda è ponderata proporzionalmente per arrivare a un tasso misto e la formula considera ogni tipo di debito e capitale proprio nel bilancio della società, comprese azioni ordinarie e privilegiate, obbligazioni e altre forme di debito.

Trovare il costo del debito

Ogni azienda deve definire la propria strategia di finanziamento in una fase iniziale. Il costo del capitale diventa un fattore critico nel decidere quale percorso di finanziamento seguire: debito, capitale proprio o una combinazione dei due.

Le società in fase iniziale raramente hanno risorse considerevoli da impegnare come garanzia per il finanziamento del debito, quindi il finanziamento azionario diventa la modalità di finanziamento predefinita per la maggior parte di loro. Le società meno affermate con una storia operativa limitata pagheranno un costo maggiore per il capitale rispetto alle società più vecchie con solidi track record poiché i prestatori e gli investitori chiederanno un premio di rischio più elevato per le prime.

Il costo del debito è semplicemente il tasso di interesse pagato dalla società sul proprio debito. Tuttavia, poiché gli interessi passivi sono deducibili dalle tasse, il debito è calcolato al netto delle imposte come segue:

Il costo del debito può anche essere stimato aggiungendo uno spread di credito al tasso privo di rischio e moltiplicando il risultato per (1 – T).

Trovare il costo dell’equità

Il costo dell’equità è più complicato poiché il modello di determinazione del prezzo delle attività di capitale come segue:

CUNPM(Cost of equity)=Rf+β(Rm-Rf)where:Rf=risk-free runte of returnRm=market rate of return\ begin {align} & CAPM (\ text {Cost of equity}) = R_f + \ beta (R_m – R_f) \\ & \ textbf {dove:} \\ & R_f = \ text {tasso di rendimento senza rischio} \\ & R_m = \ text {tasso di rendimento di mercato} \\ \ end {allineato}​CAPM(Costo del capitale )=Rf​+β(Rm​-Rf​)dove:Rf​=tasso di rendimento senza rischioRm​=tasso di rendimento di mercato​

Il beta viene utilizzato nella formula CAPM per stimare il rischio e la formula richiederebbe il beta delle azioni di una società pubblica. Per le società private, un beta è stimato sulla base del beta medio di un gruppo di aziende pubbliche simili. Gli analisti possono perfezionare questo beta calcolandolo su una base unlevered al netto delle imposte. Il presupposto è che il beta di un’azienda privata diventerà lo stesso del beta medio del settore.

Il costo totale del capitale dell’azienda si basa sulla media ponderata di questi costi. Ad esempio, si consideri un’impresa con una struttura del capitale composta per il 70% da capitale proprio e per il 30% da debito; il suo costo del capitale è del 10% e il costo del debito al netto delle imposte è del 7%.

Pertanto, il suo WACC sarebbe:

Questo è il costo del capitale che verrebbe utilizzato per scontare i flussi di cassa futuri da potenziali progetti e altre opportunità per stimare il loro valore attuale netto (NPV) e la capacità di generare valore.

Le aziende si sforzano di raggiungere il mix di finanziamento ottimale basato sul costo del capitale per varie fonti di finanziamento. Il finanziamento del debito ha il vantaggio di essere più efficiente dal punto di vista fiscale del finanziamento azionario poiché le spese per interessi sono deducibili dalle tasse ei dividendi sulle azioni ordinarie vengono pagati con dollari al netto delle imposte. Tuttavia, un debito eccessivo può tradursi in una leva pericolosamente elevata, con conseguente aumento dei tassi di interesse ricercati dai prestatori per compensare il rischio di insolvenza più elevato.

Il costo del capitale e considerazioni fiscali

Un elemento da considerare nel decidere di finanziare progetti di capitale tramite azioni o debiti è la possibilità di eventuali risparmi fiscali derivanti dall’assunzione di debiti poiché gli interessi passivi possono ridurre il reddito imponibile di un’impresa e, quindi, la sua responsabilità fiscale sul reddito.

Tuttavia, il Teorema di Modigliani-Miller (M&M) afferma che il valore di mercato di un’azienda è indipendente dal modo in cui si finanzia e mostra che, in determinate ipotesi, il valore delle imprese con leva rispetto a quelle senza leva sono uguali, in parte perché altri costi compensare eventuali risparmi fiscali derivanti dall’aumento del finanziamento del debito.

La differenza tra costo del capitale e tasso di sconto

Il costo del capitale e il tasso di sconto sono in qualche modo simili e sono spesso usati in modo intercambiabile. Il costo del capitale viene spesso calcolato dal dipartimento finanziario di un’azienda e utilizzato dalla direzione per impostare un tasso di sconto (o tasso minimo) che deve essere battuto per giustificare un investimento.

Detto questo, la direzione di un’azienda dovrebbe sfidare il suo costo del capitale generato internamente, in quanto potrebbe essere così prudente da scoraggiare gli investimenti. Il costo del capitale può anche variare in base al tipo di progetto o iniziativa; un’iniziativa altamente innovativa ma rischiosa dovrebbe comportare un costo di capitale più elevato rispetto a un progetto per aggiornare apparecchiature o software essenziali con prestazioni comprovate.

Esempi del mondo reale

Ogni settore ha il proprio costo del capitale prevalente. Per alcune aziende, il costo del capitale è inferiore al loro tasso di sconto. Alcuni dipartimenti finanziari possono abbassare i tassi di sconto per attirare capitali o aumentarli in modo incrementale per costituire un cuscinetto a seconda del rischio con cui sono a loro agio.

A partire da gennaio 2019, il trasporto ferroviario ha il costo del capitale più elevato, pari all’11,17%. Il costo del capitale più basso può essere richiesto dalle società di servizi finanziari non bancari e assicurativi al 2,79%. Il costo del capitale è elevato anche tra le aziende farmaceutiche e biotecnologiche, i produttori di acciaio, le società Internet (software) e le società integrate di petrolio e gas, che tendono a richiedere significativi investimenti di capitale in ricerca, sviluppo, attrezzature e fabbriche.

Tra i settori con costi di capitale inferiori vi sono le banche dei centri monetari, le società elettriche, i fondi comuni di investimento immobiliare (REIT), le aziende alimentari e alimentari al dettaglio e le società di servizi pubblici (sia generali che idriche). Tali società possono richiedere meno attrezzature o beneficiare di flussi di cassa molto costanti.

Domande frequenti

Qual è il costo del capitale?

Il costo del capitale viene utilizzato per determinare il rendimento necessario che un’azienda deve generare prima di procedere con un progetto di capitale. In genere, una decisione è prudente se un’azienda investe in un progetto che genera più valore del costo del capitale. Per gli investitori, il costo del capitale è calcolato come il costo medio ponderato del debito e del capitale proprio di una società. In questo caso, il costo del capitale è un metodo per analizzare il profilo di rischio-rendimento di un’impresa.

Come si calcola il costo del capitale?

Per calcolare il costo medio ponderato del capitale, vengono prese in considerazione tutte le forme di debito e capitale proprio. Di conseguenza, il costo medio ponderato arriva a un tasso misto. In generale, per calcolare il costo del debito, prendi l’ammontare degli interessi pagati da un’azienda sul suo debito e dividilo per il suo debito totale. Nel frattempo, per calcolare il costo del capitale proprio, gli investitori utilizzano un modello di determinazione del prezzo degli asset di capitale, che arriva a un valore approssimativo. Questo viene calcolato prendendo il tasso di rendimento privo di rischio, che viene quindi aggiunto al valore del beta moltiplicato per il tasso di rendimento di mercato meno il tasso di rendimento privo di rischio.

Qual è un esempio di costo del capitale?

Considera una startup che ha una struttura del capitale del 90% di capitale proprio e del 10% di debito. Il costo del capitale, o il rendimento che un’azienda paga ai suoi azionisti per investire nell’impresa, è del 5%. Nel frattempo, il costo del debito che paga ai suoi creditori è del 15%. Il costo del capitale sarebbe calcolato come segue: (.9 x 5%) + (.10 x 15%) = 6%.