Siepe convertibile

Cos’è una copertura convertibile?

Una copertura convertibile è una strategia di trading che consiste nell’assunzione di una posizione lunga in un’obbligazione convertibile o obbligazionaria di una società e in una posizione corta simultanea dell’importo di conversione nelle azioni ordinarie sottostanti. La strategia di copertura convertibile è concepita per essere neutrale rispetto al mercato  , generando al contempo un rendimento maggiore di quello che si otterrebbe semplicemente detenendo l’obbligazione convertibile o l’obbligazione da sola. Un requisito fondamentale di questa strategia è che il numero di azioni vendute allo scoperto deve essere uguale al numero di azioni che sarebbero acquisite convertendo l’obbligazione o l’obbligazione (chiamato rapporto di conversione ).

Punti chiave

• Una copertura convertibile compensa i movimenti del prezzo delle azioni sottostanti quando si acquista un titolo di debito convertibile.
• Una copertura convertibile viene creata acquistando un titolo di debito convertibile e quindi riducendo l’importo di conversione delle azioni.
• Una copertura convertibile blocca un rendimento e viene sciolta quando il titolo di debito viene convertito in azioni per compensare la posizione in azioni corte.

Capire la copertura convertibile

Le coperture convertibili sono spesso utilizzate dai gestori di hedge fund e dai professionisti degli investimenti. La logica alla base della strategia di copertura convertibile è la seguente: se il titolo è scambiato in modo piatto o se poco è cambiato, l’investitore riceve interessi dal convertibile. Se il titolo scende, la posizione corta guadagna mentre l’obbligazione probabilmente scenderà, ma l’investitore continua a ricevere interessi dall’obbligazione. Se il titolo sale, l’obbligazione guadagna, la posizione di borsa corta perde, ma l’investitore riceve comunque l’interesse obbligazionario.

La strategia compensa gli effetti del movimento del prezzo delle azioni. Riduce anche la base dei costi del commercio. Quando un investitore effettua una vendita allo scoperto, i proventi di tale vendita vengono trasferiti sul conto dell’investitore. Questo aumento temporaneo della liquidità (fino a quando il titolo non viene riacquistato) compensa gran parte del costo dell’obbligazione, aumentando il rendimento.

Ad esempio, se un investitore acquista obbligazioni per un valore di $ 100.000 e mette in cortocircuito azioni per un valore di $ 80.000, l’account mostrerà solo una riduzione di capitale di $ 20.000. Pertanto, l’interesse guadagnato sull’obbligazione viene calcolato rispetto ai $ 20.000 anziché al costo di $ 100.000 dell’obbligazione. La resa è aumentata di cinque volte.

Cose da tenere d’occhio in una siepe convertibile

In teoria, l’investitore dovrebbe ricevere interessi sul contante ricevuto da una vendita allo scoperto che è ora nel suo conto. Nel mondo reale, questo non accade per gli investitori al dettaglio. I broker in genere non pagano interessi sui soldi ricevuti dalla vendita allo scoperto, il che rafforzerebbe ulteriormente i rendimenti. In effetti, c’è tipicamente un costo per l’investitore al dettaglio per la vendita allo scoperto se viene utilizzato il margine. Se viene utilizzato il margine (ed è richiesto un conto del margine per lo shorting), l’investitore pagherà gli interessi sui fondi presi in prestito per avviare la posizione short. Questo può ridurre i rendimenti ottenuti dagli interessi obbligazionari.

Anche se sembra allettante aumentare il rendimento in modo significativo, è importante ricordare che i proventi della vendita allo scoperto non sono gli investitori. La liquidità è sul conto come risultato della vendita allo scoperto ma è una posizione aperta che deve essere chiusa ad un certo punto. La strategia è generalmente chiusa quando l’obbligazione viene convertita. L’obbligazione convertita fornisce la stessa quantità di azioni che erano in precedenza a breve, e l’intera posizione è chiusa e finita.

Le grandi società, gli hedge fund e altre istituzioni finanziarie che non operano in un ambiente di vendita al dettaglio possono probabilmente guadagnare interessi sui proventi di una vendita allo scoperto o possono negoziare uno sconto per la vendita allo scoperto. Ciò può aumentare il rendimento della strategia complessiva, poiché l’investitore ottiene interessi sull’obbligazione più interessi sull’aumento del saldo di cassa dalla vendita allo scoperto di azioni (meno eventuali commissioni e pagamenti di interessi sui saldi dei margini).

Un investitore deve essere sicuro che la copertura funzionerà come pianificato. Ciò significa ricontrollare le caratteristiche di chiamata sull’obbligazione convertibile, accertandosi che non vi siano emissioni di dividendi e assicurandosi che la società emittente stessa abbia una storia affidabile di pagamento degli interessi sul proprio debito. Le azioni che pagano i dividendi possono danneggiare questa strategia perché il venditore allo scoperto è responsabile del pagamento dei dividendi che andranno a mangiare i rendimenti generati da questa strategia.

Esempio di copertura convertibile su un titolo

Joan sta cercando un reddito. Acquista un’obbligazione convertibile emessa da XYZ Corp. per $ 1000. Paga il 6,5% e si converte in 100 azioni. L’obbligazione paga $ 65 di interessi all’anno.

Per aumentare il rendimento del suo investimento, Joan mette in cortocircuito 100 azioni di XYZ (perché questo è l’importo di conversione dell’obbligazione), che viene scambiato a $ 6 per azione. La vendita allo scoperto le fa guadagnare $ 600, il che significa che il costo totale di Joan per l’investimento è di $ 400 ($ 1000 – $ 600) e il suo ritorno è ancora di $ 65 di interesse. Utilizzando il nuovo costo di investimento, il rendimento è ora del 16,25%.

Joan sta proteggendo quel tasso di rendimento. Se il titolo viene scambiato al ribasso, la posizione di borsa corta sarà redditizia, compensando qualsiasi calo del prezzo dell’obbligazione convertibile o obbligazione. Al contrario, se il titolo si apprezza, la perdita sulla posizione corta sarebbe compensata dal guadagno del titolo convertibile. Ci sono altri fattori da considerare, come i potenziali requisiti di margine e il costo delle commissioni di prestito e / o di vendita allo scoperto addebitate dal broker.