Convergenza
Cos’è la convergenza?
La convergenza è il movimento del prezzo di un contratto futures verso il prezzo spot della merce in contanti sottostante all’avvicinarsi della data di consegna. Significa semplicemente che, l’ultimo giorno in cui un contratto futures può essere consegnato per soddisfare i termini del contratto, il prezzo dei futures e il prezzo della merce sottostante saranno quasi uguali. I due prezzi devono convergere. In caso contrario, esiste un’opportunità di arbitraggio e la possibilità di un profitto senza rischi.
Capire la convergenza
La convergenza avviene perché il mercato non consentirà alla stessa merce di commerciare a due prezzi diversi nello stesso luogo e contemporaneamente. Ad esempio, raramente vedi due stazioni di benzina nello stesso isolato con due prezzi molto diversi per il gas alla pompa. I proprietari di auto semplicemente guideranno verso il luogo con il prezzo più basso.
Nel mondo del trading di futures e materie prime, le grandi differenze tra il contratto futures (vicino alla data di consegna) e il prezzo della merce effettiva sono illogiche e contrarie all’idea che il mercato sia efficiente con acquirenti e venditori intelligenti. Se esistessero differenze di prezzo significative alla data di consegna, ci sarebbe un’opportunità di arbitraggio e il potenziale di profitti con rischio zero.
Arbitraggio
L’idea che il prezzo spot di una merce debba essere uguale al prezzo dei futures alla data di consegna è semplice. Acquistare la merce a titolo definitivo il giorno X (pagando il prezzo spot) e acquistare un contratto che richiede la consegna della merce il giorno X (pagando il prezzo dei futures) sono essenzialmente la stessa cosa. L’acquisto del contratto futures aggiunge un ulteriore passaggio al processo: il primo passaggio è acquistare il contratto futures e il secondo passaggio è prendere in consegna la merce. Tuttavia, il contratto futures dovrebbe essere scambiato al prezzo della merce effettiva o vicino alla data di consegna.
Se questi prezzi sono in qualche modo divergenti alla data di consegna, c’è probabilmente un’opportunità di arbitraggio. Cioè, c’è il potenziale per realizzare un profitto funzionalmente privo di rischio acquistando la merce a prezzo inferiore e vendendo il contratto futures a prezzo più alto, supponendo che il mercato sia in contango. Sarebbe l’opposto se il mercato fosse in arretrato.
Punti chiave
- La convergenza è il movimento del prezzo di un contratto futures verso il prezzo spot o in contanti della merce sottostante nel tempo.
- Il prezzo del contratto futures e il prezzo spot saranno all’incirca uguali alla data di consegna.
- Se ci sono differenze significative tra il prezzo del contratto futures e il prezzo della merce sottostante nell’ultimo giorno di consegna, la differenza di prezzo crea un’opportunità di arbitraggio priva di rischi.
- Raramente esistono opportunità di arbitraggio prive di rischio perché il prezzo del contratto futures converge verso il prezzo in contanti all’avvicinarsi della data di consegna.
Contango e Backwardation
Se la data di consegna di un contratto futures è di diversi mesi o anni nel futuro, il contratto verrà spesso scambiato a un prezzo superiore al prezzo spot previsto della merce sottostante alla data di consegna. Questa situazione è nota come contango o forwardation.
Con l’avvicinarsi della data di consegna, il prezzo del contratto futures si deprezzerà (o la merce sottostante deve aumentare di prezzo) e, in teoria, i due prezzi saranno uguali alla data di consegna. In caso contrario, i trader potrebbero realizzare un profitto senza rischi sfruttando la differenza di prezzo.
Il principio di convergenza si applica anche quando un mercato a termine su materie prime è in backwardation, il che si verifica quando i contratti a termine vengono negoziati con uno sconto rispetto al prezzo a pronti previsto. In questo caso, i prezzi dei futures si apprezzeranno (o il prezzo della merce diminuirà) all’avvicinarsi della scadenza, fino a quando i prezzi non saranno quasi uguali alla data di consegna. In caso contrario, i trader potrebbero realizzare un profitto senza rischi sfruttando qualsiasi differenza di prezzo tramite transazioni di arbitraggio.