Book Building
Cos’è Book Building?
Book building è il processo mediante il quale un sottoscrittore tenta di determinare il prezzo al quale verrà offerta un’offerta pubblica iniziale (IPO). Un sottoscrittore, normalmente una banca di investimento, costruisce un libro invitando gli investitori istituzionali (come i gestori di fondi e altri) a presentare offerte per il numero di azioni e il prezzo che sarebbero disposti a pagare per loro.
Punti chiave
- Book building è il processo mediante il quale un sottoscrittore tenta di determinare il prezzo al quale verrà offerta un’offerta pubblica iniziale (IPO).
- Il processo di determinazione del prezzo implica la generazione e la registrazione della domanda di azioni degli investitori prima di arrivare a un prezzo di emissione.
- La costruzione del libro è il meccanismo di fatto con cui le società valutano le loro IPO ed è altamente raccomandato da tutte le principali borse valori come il modo più efficiente per quotare i titoli.
Capire la costruzione del libro
La creazione di libri ha superato il metodo del “prezzo fisso”, in cui il prezzo viene fissato prima della partecipazione degli investitori, per diventare il meccanismo di fatto con cui le società valutano le loro IPO. Il processo di determinazione del prezzo prevede la generazione e la registrazione della domanda di azioni degli investitori prima di arrivare a un prezzo di emissione che soddisferà sia la società che offre l’IPO sia il mercato. È altamente raccomandato da tutte le principali borse valori come il modo più efficiente per quotare i titoli.
Il processo di creazione del libro comprende questi passaggi:
- La società emittente assume una banca di investimento per fungere da sottoscrittore che ha il compito di determinare la fascia di prezzo per la quale il titolo può essere venduto e di redigere un prospetto da inviare alla comunità degli investitori istituzionali.
- La banca di investimento invita gli investitori, normalmente acquirenti di grandi dimensioni e gestori di fondi, a presentare offerte sul numero di azioni che sono interessati ad acquistare e sui prezzi che sarebbero disposti a pagare.
- Il libro viene “costruito” elencando e valutando la domanda aggregata per il problema dalle offerte presentate. Il sottoscrittore analizza le informazioni e utilizza una media ponderata per arrivare al prezzo finale del titolo, che viene definito prezzo di cutoff.
- Il sottoscrittore deve, per motivi di trasparenza, pubblicizzare i dettagli di tutte le offerte che sono state presentate.
- Le azioni sono assegnate agli offerenti accettati.
Anche se le informazioni raccolte durante il processo di creazione del libro suggeriscono che un particolare prezzo è il migliore, ciò non garantisce un gran numero di acquisti effettivi una volta che l’IPO è aperta agli acquirenti. Inoltre, non è obbligatorio che l’IPO sia offerta al prezzo suggerito durante l’analisi.
Costruzione accelerata del libro
Un book-build accelerato viene spesso utilizzato quando un’azienda ha bisogno immediato di finanziamenti, nel qual caso il finanziamento del debito è fuori discussione. Questo può essere il caso quando un’azienda sta cercando di fare un’offerta per acquisire un’altra azienda. Fondamentalmente, quando una società non è in grado di ottenere finanziamenti aggiuntivi per un progetto o un’acquisizione a breve termine a causa dei suoi elevati obblighi di debito, può utilizzare un book build accelerato per ottenere finanziamenti rapidi dal mercato azionario.
Con una build accelerata del libro, il periodo di offerta è aperto solo per uno o due giorni e con poco o nessun marketing. In altre parole, il tempo tra il prezzo e l’emissione è di 48 ore o meno. Una creazione del libro accelerata viene spesso implementata dall’oggi al domani, con la società emittente che contatta una serie di banche di investimento che possono fungere da sottoscrittori la sera prima del collocamento previsto. L’emittente sollecita le offerte in un processo di tipo asta e assegna il contratto di sottoscrizione alla banca che si impegna a ottenere il prezzo di riserva più alto. Il sottoscrittore sottopone la proposta con la fascia di prezzo agli investitori istituzionali. In effetti, il collocamento presso gli investitori avviene dall’oggi al domani e il prezzo dei titoli si verifica più spesso entro 24-48 ore.
Rischio di prezzo IPO
Con qualsiasi IPO, c’è il rischio che il titolo sia troppo caro o sottovalutato quando viene fissato il prezzo iniziale. Se è troppo caro, può scoraggiare l’interesse degli investitori se non sono certi che il prezzo dell’azienda corrisponda al suo valore effettivo. Questa reazione all’interno del mercato può causare un ulteriore calo del prezzo, abbassando il valore delle azioni che sono già state garantite.
Nei casi in cui un’azione è sottovalutata, è considerata un’opportunità persa da parte della società emittente in quanto avrebbe potuto generare più fondi di quelli acquisiti nell’ambito dell’IPO.