Swap della Bond Market Association (BMA)
Che cos’è uno swap della Bond Market Association (BMA)?
Uno swap Bond Market Association (BMA) è un tipo di accordo swap in cui due parti concordano di scambiare tassi di interesse sulle obbligazioni di debito, in cui il tasso variabile è basato sull’indice di swap municipale SIFMA statunitense. Una delle parti coinvolte scambierà un tasso di interesse fisso con un tasso variabile, mentre l’altra parte scambierà un tasso variabile con un tasso fisso. Lo swap BMA è anche denominato swap municipale sui tassi di interesse.
Capire lo swap della Bond Market Association (BMA)
La Bond Market Association (BMA) è un’associazione di categoria defunta composta da broker, dealer, sottoscrittori e banche che si occupavano di titoli di debito. Nel 2006, la BMA si è fusa con la Securities Industry Association per formare la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA).
BMA contro SIFMA
SIFMA è un gruppo di negoziazione di titoli negli Stati Uniti che rappresenta gli interessi condivisi di società di intermediazione mobiliare, banche e società di gestione patrimoniale. L’associazione ha creato l’indice di scambio municipale The Securities Industry and Financial Markets Association (precedentemente chiamato The Bond Market Association / PSA Municipal Swap Index), che è un indice di mercato di alto livello composto da centinaia di obblighi di domanda a tasso variabile esentasse (VRDO).
I VRDO sono obbligazioni municipali con tassi di interesse variabili. L’indice è calcolato su base settimanale come media non ponderata dei tassi settimanali di varie emissioni VRDO incluse nell’indice. L’indice US SIFMA Municipal Swap funge da tasso variabile di riferimento nelle transazioni di swap municipali.
Quando uno swap su tassi di interesse viene stipulato da un emittente e una controparte, come un intermediario, una banca, una compagnia di assicurazioni o un altro istituto finanziario, entrambe le parti concordano di scambiare flussi di pagamento in base a un importo del capitale nozionale che non viene mai scambiato ma solo calcolare i pagamenti del flusso di cassa. In uno swap su tassi di interesse, due controparti scambiano pagamenti a tasso di interesse fisso per pagamenti a tasso variabile.
Uno swap Bond Market Association (BMA) è uno swap di tassi di interesse municipale i cui pagamenti a tasso variabile si basano sull’indice SIFMA. Poiché gli interessi ricevuti dai VRDO si qualificano per alcune esenzioni dall’imposta sul reddito, l’aliquota SIFMA tende a orientarsi verso un’aliquota che rende la posizione al netto delle imposte di un titolare di VRDO all’incirca equivalente alla posizione al netto delle imposte di un titolare di obblighi esenti.
considerazioni speciali
Proprio come il London InterBank Offered Rate (LIBOR) è la misura più comune delle aliquote imponibili a breve termine, SIFMA è la misura più comune delle aliquote esentasse a breve termine. Il tasso SIFMA viene generalmente scambiato come una frazione del LIBOR, riflettendo i vantaggi dell’imposta sul reddito associati alle obbligazioni municipali.
L’indice SIFMA è solitamente pari al 64% -70% del suo LIBOR a tre mesi equivalente imponibile. Ad esempio, supponendo che il LIBOR a tre mesi sia 2,29% e il tasso SIFMA sia circa il 67,5% del LIBOR a tre mesi, il tasso SIFMA può essere calcolato pari a 0,675 * 2,29% = 1,55%.
L’Intercontinental Exchange, l’autorità responsabile per il Libor, si fermerà la pubblicazione di una settimana e due mesi USD LIBOR dopo il 31 dicembre 2021. Tutti gli altri LIBOR sarà interrotto dopo il 30 giugno, 2023.
Esempio di uno scambio BMA
In uno swap su tassi di interesse municipale, l’emittente stipula un contratto di swap per convertire sinteticamente il debito a tasso fisso esistente in debito a tasso variabile, o viceversa. Un emittente che ha un debito a tasso fisso ma si aspetta che i tassi di interesse prevalenti sul mercato diminuiscano e non vuole rifinanziare o rimborsare l’emissione di debito esistente, può scegliere di aggiungere un’esposizione variabile stipulando uno swap BMA.
In questo caso, l’emittente pagherà alla controparte l’attuale tasso SIFMA e la controparte pagherà all’emittente un tasso di interesse fisso concordato. Tuttavia, l’emittente continuerà a pagare ai propri obbligazionisti il regolare interesse fisso associato all’emissione di obbligazioni esistente.
Se il tasso variabile è inferiore al tasso fisso, l’emittente riceve dalla controparte un’eccedenza che può essere utilizzata per effettuare il pagamento degli interessi. In effetti, l’esposizione al tasso variabile di cui dispone l’emittente riduce i costi complessivi per interessi o il pagamento del servizio del debito.
I vantaggi di due parti che stipulano un accordo di swap su tassi di interesse possono essere significativi. Spesso, ciascuna delle due imprese coinvolte ha un vantaggio comparativo nel suo obbligo di tasso di interesse fisso o variabile. Di conseguenza, per ragioni di budget o di previsione, un’azienda può voler contrarre un finanziamento a tasso di interesse fisso o variabile nel quale non ha un vantaggio comparativo.
Lo swap BMA può essere utilizzato per scommettere sulla direzione dei tassi di interesse nel mercato municipale o per coprire l’ esposizione al debito pubblico statale e locale degli Stati Uniti.