Ammortamento della sicurezza

Cos’è un titolo ammortizzato?

Un titolo con ammortamento è una classe di investimento di debito in cui una parte dell’importo del capitale sottostante viene pagata in aggiunta agli interessi con ogni pagamento effettuato al detentore del titolo. Il pagamento regolare che il detentore del titolo riceve è derivato dai pagamenti che il mutuatario effettua per estinguere il debito.

I titoli con ammortamento sono garantiti dal debito, il che significa che un prestito o un pool di prestiti è stato cartolarizzato. Dal punto di vista del mutuatario, nulla è cambiato rispetto al contratto di prestito originale, ma i pagamenti effettuati alla banca fluiscono all’investitore che detiene la sicurezza creata dal prestito.

Punti chiave

• I titoli con ammortamento sono titoli di debito come le obbligazioni, ma rimborsano il capitale con ogni pagamento piuttosto che alla scadenza. I titoli garantiti da ipoteca (MBS) sono tra le forme più comuni di titolo con ammortamento.
• A seconda del modo in cui un titolo è strutturato, i possessori di titoli con ammortamento possono essere soggetti al rischio di pagamento anticipato.
• Non è raro che il mutuatario sottostante ripaghi anticipatamente una parte, se non tutto, del capitale del debito se i tassi di interesse scendono a un punto in cui il rifinanziamento ha senso finanziario.

Come funziona un titolo ammortizzante

I titoli con ammortamento sono titoli di debito come le obbligazioni, ma rimborsano il capitale con ogni pagamento piuttosto che alla scadenza.  I titoli garantiti da ipoteca (MBS) sono tra le forme più comuni di titolo con ammortamento.

Con un MBS, i pagamenti mensili del mutuo effettuati dai mutuatari vengono raggruppati e quindi distribuiti ai titolari di MBS. Questo è un ottimo sistema per liberare credito per emettere più prestiti a condizione che il creditore vagli adeguatamente i mutuatari. L’ammortamento dei titoli sotto forma di mutui e prestiti NINJA sono stati al centro del crollo dei mutui.

Un altro tipo popolare di garanzia di ammortamento sarebbe il prestito auto poiché il rimborso da parte del mutuatario generalmente include interessi più pagamenti di capitale. I pool di questi prestiti sono denominati Asset Backed Securities (ABS). Da notare, le velocità di pagamento anticipato per questi tipi di prestiti possono essere molto diverse rispetto a MBS.

Ammortamento dei titoli e rischio di pagamento anticipato

A seconda del modo in cui un titolo è strutturato, i possessori di titoli con ammortamento possono essere soggetti al rischio di pagamento anticipato. Non è raro che il mutuatario sottostante ripaghi anticipatamente una parte, se non tutto, del capitale del debito se i tassi di interesse scendono a un punto in cui il rifinanziamento ha senso finanziario.

Nel caso in cui si verifichi il pagamento anticipato, l’investitore riceverà il resto del capitale e non verranno più effettuati pagamenti di interessi. Ciò lascia l’investitore con dollari da investire in un ambiente di interesse inferiore rispetto a quello che probabilmente era il caso quando hanno acquistato il titolo ammortizzato.

Di conseguenza, l’investitore perderà gli interessi che avrebbe altrimenti goduto se non avesse scelto un titolo ammortizzato. Questo è anche indicato come rischio di reinvestimento e fa parte del compromesso che gli investitori devono stabilire per un tasso di interesse più elevato su un titolo con ammortamento rispetto a un’obbligazione senza ammortamento.

Stripping Amortizing Securities

A causa dei pagamenti unici in due parti, un titolo ammortizzato può essere scorporato in prodotti di solo interesse e solo capitale, o una combinazione in cui la proporzione dei due è assegnata in modo ineguale a una tranche. La striscia di soli interessi si assumerà tutto il rischio di pagamento anticipato e la striscia di solo capitale beneficia effettivamente del pagamento anticipato perché l’investitore recupera i soldi prima, beneficiando del valore del denaro nel tempo poiché non ci sono comunque interessi. In questo caso, le due strisce di un titolo ammortizzante diventano proxy per la tesi dell’investitore sul movimento futuro dei tassi di interesse.