Falling Giant: un caso di studio di AIG

Perché AIG avrebbe potuto essere considerato un gigante in caduta?

Potresti essere sorpreso di apprendere che l’American International Group Inc., meglio noto come AIG (NYSE: AIG ), è ancora vivo e vegeto e non è più considerato una minaccia per la stabilità finanziaria degli Stati Uniti.

Quasi un decennio dopo che è stato consegnato un salvataggio del governo del valore di circa $ 150 miliardi, il Consiglio per la stabilità finanziaria degli Stati Uniti (FSOC) ha votato per rimuovere AIG dalla sua lista di istituzioni che sono rischi sistemici, o in termini di titoli “troppo grandi per fallire”. Nel 2013, la società ha rimborsato l’ultima rata del debito nei confronti dei contribuenti e il governo degli Stati Uniti ha rinunciato alla sua partecipazione in AIG.

Punti chiave

• AIG è stata uno dei beneficiari del salvataggio del 2008 di istituzioni ritenute “troppo grandi per fallire”.
• Il gigante assicurativo è stato tra i tanti che hanno scommesso su obbligazioni di debito garantite e hanno perso.
• AIG è sopravvissuta alla crisi finanziaria e ha ripagato il suo enorme debito con i contribuenti statunitensi.

Con gli utili trimestrali annunciati nell’agosto 2019, AIG ha registrato un aumento dei ricavi di quasi il 18% e il turnaround dell’azienda è stato ritenuto ben avviato. Ma era stata costretta a dimezzarsi, compresa la vendita di una preziosa unità asiatica, per ripagare il suo enorme debito ai contribuenti statunitensi.

Capire come AIG potrebbe essere caduto

AIG ad alta quota

Per decenni, AIG è stata una potenza globale nel settore della vendita di assicurazioni. Ma nel settembre 2008 l’azienda era sull’orlo del collasso.

L’epicentro della crisi è stato in un ufficio a Londra, dove una divisione della società chiamata AIG Financial Products (AIGFP) ha quasi causato la caduta di un pilastro del capitalismo americano.

La divisione AIGFP ha venduto un’assicurazione contro le perdite sugli investimenti. Una politica tipica potrebbe assicurare un investitore contro le variazioni dei tassi di interesse o qualche altro evento che avrebbe un impatto negativo sull’investimento.

Ma alla fine degli anni ’90, l’AIGFP ha scoperto un nuovo modo per fare soldi.

Come è scoppiata la bolla immobiliare AIG

Un nuovo prodotto finanziario noto come obbligazione di debito collateralizzato (CDO) è diventato il beniamino delle banche di investimento e di altre grandi istituzioni. I CDO raggruppano vari tipi di debito, da quelli molto sicuri a quelli molto rischiosi, in un unico pacchetto da vendere agli investitori. I vari tipi di debito sono noti come tranche.

Molte grandi istituzioni che detengono titoli garantiti da ipoteca hanno creato CDO. Queste includevano tranche riempite con prestiti subprime. Cioè, erano mutui emessi durante la bolla immobiliare a persone che non erano qualificate per ripagarli.

L’AIGFP ha deciso di approfittare del trend. Assicurerebbe i CDO contro il default attraverso un prodotto finanziario noto come credit default swap. Le possibilità di dover pagare questa assicurazione sembravano altamente improbabili.

Il piano assicurativo CDO è stato un grande successo, per un po ‘. In circa cinque anni, i ricavi della divisione sono passati da 737 milioni di dollari a oltre 3 miliardi di dollari, circa il 17,5% del totale dell’azienda.

Una grossa fetta dei CDO assicurati si presentava sotto forma di mutui in bundle, con le tranche con il rating più basso costituite da prestiti subprime. AIG riteneva che le insolvenze su questi prestiti sarebbero state insignificanti.

Un disastro continuo

E poi i pignoramenti sui mutui casa sono saliti a livelli elevati. AIG ha dovuto pagare per quello che aveva promesso di coprire. La divisione AIGFP ha finito per subire perdite per circa $ 25 miliardi. Le questioni contabili all’interno della divisione hanno peggiorato le perdite. Ciò, a sua volta, ha abbassato il rating del credito di AIG, costringendo l’azienda a fornire garanzie per i suoi obbligazionisti. Ciò ha peggiorato ulteriormente la situazione finanziaria dell’azienda.

Era chiaro che AIG era in pericolo di insolvenza. Per evitare ciò, è intervenuto il governo federale. Ma perché AIG è stata salvata dal governo mentre altre società colpite dalla stretta creditizia no?

Troppo grande per fallire

In poche parole, AIG era considerato troppo grande per fallire. Un numero enorme di fondi comuni di investimento, fondi pensione e fondi speculativi investiva in AIG o era assicurato da essa, o entrambi.

In particolare, le banche di investimento che detenevano CDO assicurati da AIG rischiavano di perdere miliardi. Ad esempio, i resoconti dei media hanno indicato che Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE: GS ) aveva 20 miliardi di dollari legati a vari aspetti dell’attività di AIG, sebbene l’azienda abbia negato tale cifra.

Anche i fondi del mercato monetario, generalmente visti come investimenti sicuri per il singolo investitore, erano a rischio poiché molti avevano investito in obbligazioni AIG. Se AIG cadesse, invierebbe onde d’urto attraverso i mercati monetari già instabili poiché milioni di persone hanno perso denaro in investimenti che avrebbero dovuto essere sicuri.

Chi non era a rischio

Tuttavia, i clienti dell’attività tradizionale di AIG non erano molto a rischio. Mentre la sezione dei prodotti finanziari della compagnia era prossima al collasso, il ramo assicurativo al dettaglio molto più piccolo era ancora molto attivo. In ogni caso, ogni stato ha un’agenzia di regolamentazione che sovrintende alle operazioni assicurative e i governi statali hanno una clausola di garanzia che rimborsa gli assicurati in caso di insolvenza.

Mentre gli assicurati non erano in pericolo, altri lo erano. E quegli investitori, che andavano da individui che avevano nascosto i loro soldi in un fondo sicuro del mercato monetario a giganteschi hedge fund e fondi pensione con miliardi in gioco, avevano un disperato bisogno che qualcuno intervenisse.

Il governo interviene

Mentre AIG si aggrappava a un filo, si sono svolte trattative tra dirigenti dell’azienda e funzionari federali. Una volta stabilito che la società era troppo vitale per l’economia globale per poter crollare, è stato raggiunto un accordo per salvare la società.

$ 22,7 miliardi

L’importo che il governo degli Stati Uniti ha infine versato in pagamenti di interessi per il salvataggio dell’AIG.

La Federal Reserve ha emesso un prestito ad AIG in cambio del 79,9% del capitale della società. L’importo totale era originariamente elencato a $ 85 miliardi e doveva essere rimborsato con gli interessi.

Successivamente, i termini dell’accordo sono stati rielaborati e il debito è cresciuto. La Federal Reserve e il Dipartimento del Tesoro hanno versato ancora più denaro in AIG, portando il totale a circa 150 miliardi di dollari.

In seguito

Il salvataggio di AIG non è avvenuto senza polemiche.

Alcuni si sono chiesti se fosse appropriato che il governo usasse il denaro dei contribuenti per acquistare una compagnia di assicurazioni in difficoltà. L’uso di fondi pubblici per pagare bonus ai funzionari di AIG, in particolare, ha causato indignazione.

Tuttavia, altri hanno notato che il salvataggio ha effettivamente avvantaggiato i contribuenti alla fine a causa degli interessi pagati sui prestiti. In effetti, il governo ha guadagnato $ 22,7 miliardi di interessi sull’accordo.