Opzioni americane ed europee: qual è la differenza?

Opzioni americane contro europee: una panoramica

Le opzioni americane ed europee hanno caratteristiche simili ma le differenze sono importanti. Ad esempio, i proprietari di opzioni in stile americano possono esercitare in qualsiasi momento prima della scadenza dell’opzione. D’altra parte, le opzioni di tipo europeo possono essere esercitate solo alla scadenza.

Sebbene la maggior parte delle opzioni su azioni siano opzioni in stile americano, molti indici azionari di ampia portata, incluso  l’S & P 500, hanno negoziato attivamente opzioni in stile europeo.

Punti chiave

• La maggior parte delle azioni e dei fondi negoziati in borsa hanno opzioni in stile americano mentre gli indici azionari, incluso l’S & P 500, hanno opzioni in stile europeo.
• Le opzioni su indici europei interrompono le negoziazioni un giorno prima, alla chiusura delle contrattazioni il giovedì precedente il terzo venerdì del mese di scadenza.
• Il prezzo di regolamento è il prezzo di chiusura ufficiale per il periodo di scadenza, che stabilisce quali opzioni sono in the money e soggette ad autoesercizio.

Opzioni americane

Le opzioni sono contratti che derivano il loro valore da un’attività o investimento sottostante. Le opzioni danno al proprietario il diritto di acquistare o vendere l’attività sottostante (come un’azione), a un prezzo fisso (chiamato prezzo di esercizio ), entro una data di scadenza specifica futura. Un’opzione call conferisce al titolare il diritto di acquistare un titolo, ad esempio, mentre un opzione put conferisce al titolare il diritto di vendere le azioni. La commissione iniziale (chiamata premio ) è ciò che l’investitore paga per acquistare l’opzione.

In genere, le stock option sono per un singolo titolo, mentre le opzioni su indice si basano su un paniere di azioni che può rappresentare il mercato azionario nel suo insieme o una parte del mercato, come un settore specifico. Una stock option può essere esercitata prima della sua data di scadenza (se è di tipo americano), mentre un’opzione su un indice può essere esercitata solo alla sua scadenza (se è di tipo europeo). Tuttavia, gli investitori possono liquidare una posizione in opzioni vendendola prima della sua scadenza, comprese le opzioni in stile europeo, sebbene potrebbe esserci un guadagno o una perdita tra i premi pagati e quelli ricevuti.

Tutti i titoli opzionali e gli ETF (Exchange Traded Funds) hanno opzioni in stile americano, mentre solo pochi indici ad ampia base hanno opzioni in stile americano. Le opzioni su indici americani cessano di essere negoziate alla chiusura delle contrattazioni il terzo venerdì del mese di scadenza, con poche eccezioni. Ad esempio, alcune opzioni sono trimestrali, che vengono scambiate fino all’ultimo giorno di negoziazione del trimestre solare, mentre i settimanali cessano di essere negoziate il mercoledì o il venerdì della settimana specificata.

Il prezzo di regolamento è il prezzo di chiusura ufficiale per il periodo di scadenza, che stabilisce quali opzioni sono in the money e soggette ad autoesercizio. Qualsiasi opzione che è in the money di un centesimo o più alla data di scadenza viene automaticamente esercitata a meno che il proprietario dell’opzione non richieda specificamente al proprio broker di non esercitare. Il prezzo di liquidazione per l’attività sottostante (azione, ETF o indice) con opzioni in stile americano è il prezzo di chiusura normale o l’ultimo scambio prima della chiusura del mercato il terzo venerdì. Le negoziazioni fuori orario non contano quando si determina il prezzo di liquidazione.

Con le opzioni in stile americano, raramente ci sono sorprese. Se il titolo viene scambiato a $ 40,12 pochi minuti prima della campana di chiusura alla scadenza di venerdì, puoi prevedere che 40 put scadranno senza valore e che 40 call saranno in the money. Se hai una posizione corta nella chiamata 40 e non vuoi essere colpito da un avviso di esercizio, puoi riacquistare quelle chiamate. Il prezzo di regolamento potrebbe cambiare e 40 chiamate potrebbero uscire dai soldi, ma è improbabile che il valore cambierà in modo significativo negli ultimi minuti.

Opzioni europee

Le opzioni su indici europei interrompono le negoziazioni un giorno prima, alla chiusura delle contrattazioni il giovedì precedente il terzo venerdì del mese di scadenza.

Non è così facile identificare il prezzo di regolamento per le opzioni di stile europeo. Infatti, il prezzo di regolamento non viene pubblicato fino a poche ore dopo l’apertura del mercato. Il prezzo di regolamento europeo è calcolato come segue:

• Il terzo venerdì del mese, viene determinato il prezzo di apertura di ciascuna azione nell’indice. Le singole azioni si aprono in orari diversi, con alcuni di questi prezzi di apertura disponibili alle 9:30 ET mentre altri vengono determinati pochi minuti dopo.
• Il prezzo dell’indice sottostante viene calcolato come se tutte le azioni fossero negoziate ai rispettivi prezzi di apertura contemporaneamente. Questo non è un prezzo reale perché non è possibile guardare l’indice pubblicato e presumere che il prezzo di liquidazione abbia un valore vicino.

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Le opzioni in stile europeo comportano rischi speciali per i trader di opzioni, che richiedono un’attenta pianificazione per evitare l’esposizione sistemica.

Diritti di esercizio

Quando possiedi un’opzione, controlli il diritto di esercitare. Occasionalmente, può essere utile esercitare un’opzione prima che scada, ad esempio per incassare un dividendo, ma raramente è importante. I dividendi sono pagamenti in contanti pagati agli azionisti dalle società come ricompensa per gli investitori. Quando vendi un’opzione in stile americano, vendi l’opzione senza possederla e ti viene assegnato un avviso di esercizio prima della scadenza e sei allo scoperto.

L’unica volta che un’assegnazione anticipata comporta un rischio significativo si verifica con opzioni su indici regolate in contanti in stile americano, suggerendo che il modo più semplice per evitare il rischio di esercizio anticipato è evitare le opzioni americane. Se ricevi un avviso di assegnazione, devi riacquistare tale opzione al valore intrinseco della notte precedente, mettendoti a serio rischio se il mercato subisce un movimento significativo.

Pagamento in contanti

È vantaggioso per tutte le parti quando le opzioni sono regolate in contanti:

• Nessuna mano di scambio di azioni.
• Non devi preoccuparti di ricostruire un portafoglio azionario complesso perché non perdi posizioni attive se ti viene assegnato un avviso di esercizio sulle chiamate che hai scritto, come nella scrittura di call coperte o in una strategia collar.
• Il proprietario dell’opzione riceve il valore in contanti e il venditore dell’opzione paga il valore in contanti dell’opzione. Quel valore in contanti è uguale al valore intrinseco dell’opzione. Se l’opzione è out of the money, scade senza valore e ha un valore in contanti pari a zero.

Queste opzioni regolate in contanti sono quasi sempre in stile europeo e l’assegnazione avviene solo alla scadenza, quindi il valore in contanti dell’opzione è determinato dal prezzo di regolamento.

Prezzo di liquidazione

Il prezzo di regolamento è spesso una sorpresa con le opzioni in stile europeo perché, quando il mercato apre per le negoziazioni la mattina del terzo venerdì,  potrebbe verificarsi una variazione di prezzo significativa rispetto alla chiusura della notte precedente. Questo non accade sempre, ma accade abbastanza spesso da trasformare la strategia apparentemente a basso rischio di mantenere la posizione durante la notte in un gioco d’azzardo.

Ecco lo scenario affrontato dai trader di opzioni europei giovedì pomeriggio il giorno prima della scadenza:

• Se l’opzione è quasi inutile, resistere e sperare in un miracolo non è una cattiva idea. I proprietari di opzioni a basso prezzo, del valore di pochi centesimi o meno, hanno guadagnato centinaia o migliaia di dollari quando il mercato si è spostato verso l’alto o verso il basso venerdì mattina. Tuttavia, queste opzioni scadono senza valore per la maggior parte del tempo.
• Se possiedi un’opzione che ha un valore significativo, devi prendere una decisione. Il prezzo di liquidazione potrebbe rendere l’opzione inutile o raddoppiare il suo valore. Vuoi lanciare i dadi? È una decisione basata sul rischio che i singoli investitori devono prendere da soli.

Quando l’opzione è breve, affronti una sfida diversa:

• Quando short un’opzione out-of-the-money, la copertura è una mossa saggia. Con le opzioni in stile americano, vedi lo stock avvicinarsi allo sciopero e puoi spendere un centesimo o due per coprire. Ma con le opzioni europee, non ci sono avvertimenti. Qualsiasi opzione out-of-the-money può spostare 10 o 20 punti in denaro, con un costo compreso tra $ 1.000 e $ 2.000 per contratto quando è costretta a pagare il prezzo di liquidazione. Semplicemente non vale il rischio.