Sistema di trading alternativo (ATS)
Cos’è un sistema di trading alternativo (ATS)?
Un sistema di negoziazione alternativo (ATS) è una sede di negoziazione che è regolamentata più liberamente di una borsa. Le piattaforme ATS sono spesso utilizzate per abbinare grandi ordini di acquisto e vendita tra i suoi abbonati. Il tipo di ATS più utilizzato negli Stati Uniti sono le reti di comunicazione elettronica (ECN), sistemi computerizzati che abbinano automaticamente gli ordini di acquisto e vendita di titoli sul mercato.
Punti chiave
- I sistemi di negoziazione alternativi sono sedi per abbinare grandi transazioni di acquisto e vendita.
- Non sono così altamente regolamentati come gli exchange.
- Esempi di ATS includono dark pool e ECN.
- Regolamento SEC ATS stabilisce un quadro normativo per ATS.
Nozioni di base di un sistema di scambio alternativo (ATS)
ATS rappresenta gran parte della liquidità trovata nelle emissioni quotate in borsa in tutto il mondo. Sono conosciuti come strutture commerciali multilaterali in Europa, reti di comunicazione elettronica (ECN), reti incrociate e reti di chiamata. La maggior parte degli ATS sono registrati come broker-dealer piuttosto che come exchange e si concentrano sulla ricerca di controparti per le transazioni.
A differenza di alcune borse nazionali, ATS non stabilisce regole che disciplinano la condotta degli abbonati o disciplinano gli abbonati se non escludendoli dalla negoziazione. Sono importanti per fornire mezzi alternativi per accedere alla liquidità.
Gli investitori istituzionali possono utilizzare un ATS per trovare controparti per le transazioni invece di negoziare grandi blocchi di azioni sulle borse valori nazionali. Queste azioni possono essere progettate per nascondere la negoziazione alla vista del pubblico poiché le transazioni ATS non compaiono nei registri degli ordini delle borse nazionali. Il vantaggio dell’utilizzo di un ATS per eseguire tali ordini è che riduce l’effetto domino che i grandi scambi potrebbero avere sul prezzo di un’azione.
I sistemi di trading alternativi sono diventati luoghi popolari per il trading. A partire dal 2015, ATS rappresentava circa il 18% di tutte le negoziazioni di azioni dal 2013. Questa cifra rappresentava un aumento di oltre quattro volte rispetto al 2005.
La Securities and Exchange Commission (SEC) deve approvare i sistemi di negoziazione alternativi. Negli ultimi anni, le autorità di regolamentazione hanno intensificato le azioni di contrasto contro i sistemi di negoziazione alternativi per infrazioni come la negoziazione contro il flusso degli ordini dei clienti o l’utilizzo di informazioni riservate sulla negoziazione dei clienti. Queste violazioni possono essere più comuni in ATS rispetto alle borse nazionali perché ATS deve affrontare meno regolamenti.
Il sistema di trading alternativo è la terminologia utilizzata negli Stati Uniti e in Canada. In Europa, sono conosciuti come strutture commerciali multilaterali.
Dark Pools come ATS
Ad esempio, un hedge fund interessato a costruire una posizione importante in un capitale azionario può utilizzare un ATS per impedire ad altri investitori di acquistare in anticipo. Gli ATS utilizzati per questi scopi possono essere indicati come dark pool. I dark pool comportano il trading su ATS da parte di ordini istituzionali eseguiti su borse private. Le informazioni su queste transazioni sono per lo più non disponibili al pubblico, motivo per cui sono chiamate “oscure”. La maggior parte della liquidità del dark pool è creata da operazioni in blocco agevolate lontano dalle borse centrali del mercato azionario e condotte da investitori istituzionali (principalmente banche di investimento).
Sebbene siano legali, i dark pool funzionano con poca trasparenza. Di conseguenza, sia HFT che dark pool sono spesso criticati da coloro che operano nel settore finanziario; alcuni trader ritengono che questi elementi trasmettano un vantaggio ingiusto a determinati attori del mercato azionario.
Spiegazione del regolamento ATS
Regolamento SEC ATS ha stabilito un quadro normativo per ATS. Un ATS soddisfa la definizione di scambio ai sensi delle leggi federali sui titoli, ma non è tenuto a registrarsi come borsa valori nazionale se l’ATS opera in base all’esenzione prevista dalla Regola 3a1-1 (a) dell’Exchange Act. Per operare in base a questa esenzione, un ATS deve soddisfare i requisiti delle regole 300-303 del regolamento ATS. Per conformarsi al regolamento ATS, un ATS deve registrarsi come broker-dealer e presentare un rapporto di operazione iniziale alla Commissione sul modulo ATS prima di iniziare le operazioni. Un ATS deve presentare modifiche al modulo ATS per fornire avviso di eventuali modifiche alle sue operazioni e deve presentare un rapporto di cessazione dell’operazione sul modulo ATS se chiude. I requisiti per la presentazione delle segnalazioni utilizzando il modulo ATS sono nella regola 301 (b) (2) del regolamento ATS. Questi requisiti includono la rendicontazione obbligatoria di libri e documenti.
Negli ultimi tempi, ci sono state iniziative per rendere ATS più trasparente. Ad esempio, la SEC ha modificato il regolamento ATS per migliorare la “trasparenza operativa” per tali sistemi nel 2018. Tra le altre cose, ciò comporta la presentazione di informative pubbliche dettagliate per informare il pubblico in generale sui potenziali conflitti di interesse e sui rischi di fuga di informazioni. Devono inoltre disporre di garanzie e procedure scritte per proteggere le informazioni commerciali degli abbonati.
La SEC definisce formalmente un sistema di negoziazione alternativo come “qualsiasi organizzazione, associazione, persona, gruppo di persone o sistemi (1) che costituisce, mantiene o fornisce un mercato o strutture per riunire acquirenti e venditori di titoli o per eseguire in altro modo per quanto riguarda i titoli, le funzioni comunemente svolte da una borsa valori ai sensi della regola 3b-16 ai sensi della legge sugli scambi; e (2) che non (i) stabilisce regole che disciplinano la condotta dei sottoscrittori diverse dalla condotta di tali sottoscrittori ‘ negoziazione su tale organizzazione, associazione, persona, gruppo di persone o sistema, o (ii) disciplina gli abbonati in modo diverso dall’esclusione dalla negoziazione. ”