Migliorare il tuo portafoglio con Alpha e Beta

Separare un singolo portafoglio in due portafogli – un portafoglio alfa e un portafoglio beta – offre all’investitore un maggiore controllo sull’intera combinazione di rischi di esposizione. Selezionando individualmente la tua esposizione ad alfa e beta, puoi migliorare i rendimenti mantenendo costantemente i livelli di rischio desiderati all’interno del tuo portafoglio aggregato. Continua a leggere per scoprire come questo può funzionare per te. (Vedi anche: ” Aggiungere alfa senza aggiungere rischi.”)

L’ABC

Prima di iniziare, è necessario comprendere alcuni termini e concetti chiave, ovvero alfa, beta, rischio sistematico e rischio idiosincratico.

• Beta  è il rendimento generato da un portafoglio che può essere attribuito ai rendimenti complessivi del mercato. L’esposizione al beta è equivalente all’esposizione al rischio sistematico.
• Alpha  è la parte del rendimento di un portafoglio che non può essere attribuita ai rendimenti di mercato ed è quindi indipendente da essi. L’esposizione all’alfa è equivalente all’esposizione al rischio idiosincratico.
• Il rischio sistematico  è il rischio che deriva dall’investire in qualsiasi titolo all’interno del mercato. Il livello di rischio sistematico che il singolo titolo possiede dipende da quanto sia correlato con il mercato complessivo. Questo è quantitativamente rappresentato dall’esposizione beta.
• Il rischio idiosincratico  è il rischio che deriva dall’investimento in un singolo titolo (o classe di investimento). Il livello di rischio idiosincratico che la sicurezza individuale possiede dipende fortemente dalle sue caratteristiche uniche. Questo è quantitativamente rappresentato dall’esposizione alfa. (Nota: una singola posizione alfa ha il proprio rischio idiosincratico. Quando un portafoglio contiene più di una posizione alfa, il portafoglio rifletterà collettivamente il rischio idiosincratico di ciascuna posizione alfa).

Alpha-Beta Framework

Questa misurazione dei rendimenti del portafoglio è chiamata struttura alfa-beta. Si ricava un’equazione con l’ analisi di regressione lineare utilizzando il rendimento del portafoglio rispetto al rendimento del mercato nello stesso periodo di tempo. L’equazione calcolata dall’analisi di regressione sarà una semplice equazione lineare che “si adatta meglio” ai dati. La pendenza della linea prodotta da questa equazione è il beta del portafoglio e l’intercetta y (la parte che non può essere spiegata dai rendimenti di mercato) è l’alfa che è stato generato. (Per la lettura correlata, vedere ” Beta: misurazione delle fluttuazioni dei prezzi.”)

La componente dell’esposizione beta

Un portafoglio costituito da più azioni avrà intrinsecamente una certa esposizione beta. L’esposizione al beta in titoli individuali non è un valore fisso in un determinato periodo di tempo. Ciò si traduce in un rischio sistematico che non può essere mantenuto a un valore costante. Separando la componente beta, un investitore può mantenere una quantità stabilita controllata di esposizione beta in conformità con la propria tolleranza al rischio. Ciò aiuta a migliorare i rendimenti di portafoglio producendo rendimenti di portafoglio più coerenti.

Alpha e beta espongono i portafogli rispettivamente al rischio idiosincratico e al rischio sistematico; tuttavia, questa non è necessariamente una cosa negativa. Il grado di rischio a cui è esposto un investitore è correlato al grado di potenziale rendimento che ci si può aspettare.

Prima di poter scegliere un livello di esposizione beta, devi prima scegliere un indice che ritieni rappresenti il ​​mercato complessivo. Il mercato azionario complessivoè solitamente rappresentato dall’indice S&P 500. Questo è uno degli indici più utilizzati per valutare i movimenti del mercato, poiché offre un’ampia varietà di opzioni di investimento.

Se ritieni che l’S & P 500 non rappresenti accuratamente il mercato nel suo insieme, ci sono molti altri indici che troverai che potrebbero adattarsi meglio a te. C’è una limitazione, tuttavia, poiché molti degli altri indici non hanno l’ampia varietà di opzioni di investimento offerte dall’S & P 500. Questo di solito limita le persone a utilizzare l’indice S&P 500 per ottenere un’esposizione beta.

Dopo aver selezionato un indice, devi scegliere il livello di esposizione beta desiderato per il tuo portafoglio. Se investi il ​​50% del tuo capitale in un fondo S&P 500 Index e mantieni il resto in contanti, il tuo portafoglio ha un beta di 0,5. Se investi il ​​70% del tuo capitale in un fondo S&P 500 Index e mantieni il resto in contanti, il beta del tuo portafoglio è 0,7. Questo perché l’S & P 500 rappresenta il mercato complessivo, il che significa che avrà una beta di 1.

La scelta di un’esposizione beta è altamente individuale e si baserà su molti fattori. Se un gestore fosse confrontato con una sorta di indice di mercato, quel gestore probabilmente sceglierebbe di avere un alto livello di esposizione beta. Se il gestore puntava a un rendimento assoluto, probabilmente opterebbe per un’esposizione al beta piuttosto bassa.

Modi per ottenere l’esposizione alla beta

Esistono tre modi di base per ottenere l’esposizione beta: acquistare un fondo indicizzato, acquistare un contratto futures o acquistare una combinazione di un fondo indicizzato e contratti futures.

Ci sono vantaggi e svantaggi per ciascuna opzione. Quando si utilizza un fondo indicizzato per ottenere un’esposizione beta, il gestore deve utilizzare una grande quantità di liquidità per stabilire la posizione. Il vantaggio, tuttavia, è che non esiste un orizzonte temporale limitato per l’acquisto di un fondo indicizzato. Quando si acquistano futures su indici per ottenere un’esposizione beta, un investitore necessita solo di una parte della liquidità per controllare la stessa posizione di dimensioni dell’acquisto dell’indice stesso. Lo svantaggio è che si deve scegliere una data di regolamento per un contratto futures e questo fatturato può creare costi di transazione più elevati.

Il componente alfa

Affinché un investimento sia considerato alfa puro, i suoi rendimenti devono essere completamente indipendenti dai rendimenti attribuiti al beta. Alcune strategie che esemplificano la definizione di alpha puro sono  l’arbitraggio statistico, le strategie di copertura equity neutral e la vendita di premi di liquidità nel mercato del reddito fisso.

Alcuni gestori di portafoglio utilizzano i loro portafogli alfa per acquistare singole azioni. Questo metodo non è puro alfa, ma piuttosto l’abilità del gestore nella selezione delle azioni. Questo crea un ritorno alfa positivo, ma è ciò che viene definito ” alfa contaminato “. È contaminato a causa della conseguente esposizione al beta che accompagna l’acquisto del singolo capitale, che impedisce a questo rendimento di essere un alfa puro.

I singoli investitori che cercano di replicare questa strategia troveranno quest’ultimo scenario di produzione di alfa contaminato come il metodo di esecuzione preferito. Ciò è dovuto all’incapacità di investire in fondi privati gestiti professionalmente (chiamati casualmente hedge fund ) specializzati in strategie alfa pure.

C’è una sorta di dibattito su come dovrebbe essere allocato questo portafoglio alfa. Una metodologia afferma che un gestore di portafoglio dovrebbe fare una grande “scommessa” alfa con il capitale del portafoglio alfa accantonato per la generazione di alfa. Ciò comporterebbe l’acquisto di un singolo investimento individuale e utilizzerebbe l’intero importo di capitale stabilito all’interno del portafoglio alfa.

Vi è tuttavia un certo dissenso tra gli investitori, perché alcuni dicono che un singolo investimento alfa è troppo rischioso e un gestore dovrebbe detenere numerose posizioni alfa per scopi di diversificazione del rischio. (Continua a leggere sull’alfa in ” Comprendere le misurazioni della volatilità “.)

La linea di fondo

Alcuni potrebbero chiedersi perché vorresti avere un’esposizione beta all’interno di un portafoglio. Dopotutto, se potessi investire completamente in fonti alfa pure ed esporti esclusivamente a rendimenti non correlati attraverso l’esposizione al puro rischio idiosincratico, non lo faresti? Il motivo risiede nei vantaggi dell’acquisizione passiva dei guadagni a lungo termine che storicamente si sono verificati con l’esposizione al beta.

Per avere un maggiore controllo sul rischio totale a cui un investitore è esposto in un portafoglio aggregato, devono separare questo portafoglio in due portafogli: un portafoglio alfa e un portafoglio beta. Da qui l’investitore deve decidere quale livello di esposizione beta sarebbe più vantaggioso. Il capitale in eccesso derivante da questa decisione viene quindi utilizzato in un portafoglio alfa separato per creare il miglior framework alfa-beta.