Rischio attivo

Cos’è il rischio attivo?

Il rischio attivo è un tipo di rischio che un fondo o un portafoglio gestito crea nel tentativo di battere i rendimenti del  benchmark  con cui viene confrontato. Le caratteristiche di rischio di un fondo rispetto al suo benchmark forniscono informazioni sul rischio attivo di un fondo.

Punti chiave

• Il rischio attivo deriva da portafogli gestiti attivamente, come quelli di fondi comuni di investimento o hedge fund, poiché cerca di battere il proprio benchmark.
• In particolare, il rischio attivo è la differenza tra il rendimento del portafoglio gestito meno il rendimento del benchmark in un determinato periodo di tempo.
• Tutti i portafogli presentano rischi, ma il rischio sistematico e residuo non è nelle mani di un gestore di portafoglio, mentre il rischio attivo deriva direttamente dalla stessa gestione attiva.

Comprensione del rischio attivo

Il rischio attivo è il rischio che un gestore assume nei suoi sforzi per sovraperformare un benchmark e ottenere rendimenti più elevati per gli investitori. I fondi gestiti attivamente avranno caratteristiche di rischio che variano dal loro benchmark. In generale, i fondi gestiti passivamente cercano di avere un rischio attivo limitato o nullo rispetto al benchmark che cercano di replicare.

Il rischio attivo può essere osservato confrontando più caratteristiche di rischio. Tre delle migliori metriche di rischio per i confronti attivi del rischio includono beta, deviazione standard o volatilità e Sharpe Ratio. Il beta rappresenta il rischio di un fondo rispetto al suo benchmark. Un beta del fondo maggiore di uno indica un rischio più elevato, mentre un beta del fondo inferiore a uno indica un rischio inferiore. La deviazione standard o volatilità esprime in modo completo la variazione dei titoli sottostanti. Una misura della volatilità del fondo superiore al benchmark mostra un rischio più elevato, mentre una volatilità del fondo inferiore al benchmark mostra un rischio inferiore. Lo Sharpe Ratio fornisce una misura per comprendere l’eccesso di rendimento in funzione del rischio. Un indice di Sharpe più elevato significa che un fondo sta investendo in modo più efficiente ottenendo un rendimento maggiore per unità di rischio.

Misurazione del rischio attivo

Esistono due metodologie generalmente accettate per il calcolo del rischio attivo. A seconda del metodo utilizzato, il rischio attivo può essere positivo o negativo. Il primo metodo per calcolare il rischio attivo è sottrarre il rendimento del benchmark dal rendimento dell’investimento. Ad esempio, se un fondo comune di investimento rendesse l’8% nel corso di un anno mentre il suo indice di riferimento pertinente restituisse il 5%, il rischio attivo sarebbe:

Rischio attivo = 8% – 5% = 3%

Ciò mostra che il 3% del rendimento aggiuntivo è stato ottenuto dalla selezione attiva dei titoli, dal market timing o da una combinazione di entrambi. In questo esempio, il rischio attivo ha un effetto positivo. Tuttavia, se l’investimento avesse restituito meno del 5%, il rischio attivo sarebbe stato negativo, indicando che le selezioni di titoli e / o le decisioni di market timing che si discostavano dal benchmark erano decisioni sbagliate.

Il secondo modo per calcolare il rischio attivo, e quello più spesso utilizzato, è prendere la deviazione standard della differenza di investimento e rendimento del benchmark nel tempo. La formula è:

Rischio attivo = radice quadrata di (somma di ((rendimento (portafoglio) – rendimento (benchmark)) ² / (N – 1))

Ad esempio, ipotizza i seguenti rendimenti annuali per un fondo comune di investimento e il suo indice di riferimento:

Primo anno: fondo = 8%, indice = 5% Secondo anno: fondo = 7%, indice = 6% Terzo anno: fondo = 3%, indice = 4% Quarto anno: fondo = 2%, indice = 5%

Le differenze sono uguali:

Primo anno: 8% – 5% = 3% Secondo anno: 7% – 6% = 1% Terzo anno: 3% – 4% = -1% Quarto anno: 2% – 5% = -3%

La radice quadrata della somma delle differenze al quadrato, divisa per (N – 1) è uguale al rischio attivo (dove N = il numero di periodi):

Rischio attivo = Sqrt (((3% ²) + (1% ²) + (-1% ²) + (-3% ²)) / (N -1)) = Sqrt (0,2% / 3) = 2,58%

Esempio di analisi attiva del rischio

L’ Oppenheimer Global Opportunities Fund è un esempio di fondo che ha sovraperformato il proprio benchmark con un rischio attivo. L’Oppenheimer Global Opportunities Fund è un fondo gestito attivamente che cerca di investire in azioni sia statunitensi che straniere. Utilizza l’ indice MSCI All Country World come benchmark. All’11 dicembre 2017 ha un rendimento di un anno del 48,64% contro un rendimento del 21,64% dell’indice MSCI All Country World.

Il suo valore patrimoniale netto dell’11 dicembre era $ 66,81. Il Fondo ha un coefficiente di spesa lorda e netta dell’1,17%.

Le metriche di rischio per il confronto attivo del rischio sono riportate di seguito e sono riportate al 30 novembre 2017.

Oppenheimer Global Opportunities Fund

Il beta e la deviazione standard del Fondo mostrano il rischio attivo aggiunto rispetto al benchmark. L’indice di Sharpe mostra che il Fondo sta generando un eccesso di rendimento per unità di rischio maggiore rispetto al benchmark.

Rischio attivo vs. rischio residuo

Il rischio residuo è rischi specifici dell’azienda, come scioperi, esiti di procedimenti legali o calamità naturali. Questo rischio è noto come rischio diversificabile, poiché può essere eliminato diversificando sufficientemente un portafoglio. Non esiste una formula per il calcolo del  rischio residuo; deve invece essere estrapolato sottraendo il rischio sistematico dal rischio totale.

Il rischio attivo deriva dalle decisioni di gestione del portafoglio che deviano un portafoglio o un investimento dal suo benchmark passivo. Il rischio attivo deriva direttamente dalle decisioni umane o software. Il rischio attivo si crea adottando una  strategia di investimento attiva  invece di una completamente passiva. Il rischio residuo è insito in ogni singola azienda e non è associato a movimenti di mercato più ampi.

Il rischio attivo e il rischio residuo sono fondamentalmente due diversi tipi di rischi che possono essere gestiti o eliminati, anche se in modi diversi. Per eliminare il rischio attivo, segui una strategia di investimento puramente passiva. Per eliminare il rischio residuo, investire in un numero sufficientemente elevato di società diverse all’interno e all’esterno del settore aziendale.