Rischio attivo e rischio residuo: conoscere la differenza

Il rischio attivo e il rischio residuo sono due diversi tipi di rischi di portafoglio che investitori, consulenti e gestori di portafoglio possono tentare di gestire e prendere decisioni in merito. Di seguito è riportata una descrizione di ciascuna misura di rischio, calcoli di esempio e alcune differenze tra i due.

Cos’è il rischio attivo?

Il rischio attivo di un investimento o di un portafoglio è la differenza tra il rendimento e il rendimento dell’indice di riferimento per quel titolo o portafoglio. Questo rischio è anche comunemente chiamato errore di tracciamento. La misurazione del rischio attivo quantifica il rischio che quel portafoglio o investimento subisce a causa delle decisioni di gestione attiva prese dal gestore del portafoglio, dal consulente o dal singolo investitore.

È pratica comune che i singoli investimenti e interi portafogli siano confrontati con un indice pertinente per aiutare nella misurazione della performance relativa e del rischio. Se un investimento è completamente passivo ed è identico al suo benchmark, il rischio attivo è praticamente inesistente, ad eccezione di lievi variazioni dovute alle spese delle commissioni di gestione. Quando gli investimenti seguono una strategia attiva, i rendimenti iniziano a deviare dal benchmark e nel portafoglio viene introdotto il rischio attivo.

Esistono due metodologie generalmente accettate per il calcolo del rischio attivo. A seconda del metodo utilizzato, il rischio attivo può essere positivo o negativo. Il primo metodo per calcolare il rischio attivo è sottrarre il rendimento del benchmark dal rendimento dell’investimento. Ad esempio, se un fondo comune di investimento rendesse l’8% nel corso di un anno mentre il suo indice di riferimento pertinente restituisse il 5%, il rischio attivo sarebbe:

Rischio attivo = 8% – 5% = 3%

Ciò mostra che il 3% del rendimento aggiuntivo è stato ottenuto dalla selezione attiva dei titoli, dal market timing o da una combinazione di entrambi. In questo esempio, il rischio attivo ha un effetto positivo. Tuttavia, se l’investimento avesse restituito meno del 5%, il rischio attivo sarebbe stato negativo, indicando che le selezioni di titoli e / o le decisioni di market timing che si discostavano dal benchmark erano decisioni sbagliate.

Il secondo modo per calcolare il rischio attivo, e quello più spesso utilizzato, è prendere la deviazione standard della differenza di investimento e rendimento del benchmark nel tempo. La formula è:

Rischio attivo = radice quadrata di (somma di ((rendimento (portafoglio) – rendimento (benchmark)) ² / (N – 1))

Ad esempio, ipotizza i seguenti rendimenti annuali per un fondo comune di investimento e il suo indice di riferimento:

Primo anno: fondo = 8%, indice = 5%
Secondo anno: fondo = 7%, indice = 6%
Terzo anno: fondo = 3%, indice = 4%
Quarto anno: fondo = 2%, indice = 5%

Le differenze sono uguali:

Primo anno: 8% – 5% = 3%
Secondo anno: 7% – 6% = 1%
Terzo anno: 3% – 4% = -1% Quarto
anno: 2% – 5% = -3%

La radice quadrata della somma delle differenze al quadrato, divisa per (N – 1) è uguale al rischio attivo (dove N = il numero di periodi):

Rischio attivo = Sqrt (((3% ²) + (1% ²) + (-1% ²) + (-3% ²)) / (N -1)) = Sqrt (0,2% / 3) = 2,58%

Cos’è il rischio residuo?

Il rischio residuo è rischi specifici dell’azienda, come scioperi, esiti di procedimenti legali o disastri naturali. Questo rischio è noto come rischio diversificabile, poiché può essere eliminato diversificando sufficientemente un portafoglio. Non esiste una formula per il calcolo del rischio residuo; deve invece essere estrapolato sottraendo il rischio sistematico dal rischio totale.

Sebbene il calcolo del rischio sistematico (noto anche come rischio di mercato o rischio non diversificabile) esuli dal contesto di questo articolo, il rischio totale è spesso indicato come deviazione standard. Supponiamo che un portafoglio di investimenti abbia una deviazione standard del 15% e che il rischio sistematico sia dell’8%. Il rischio residuo sarebbe pari a:

Rischio residuo = 15% – 8% = 7%

Differenze tra rischio attivo e rischio residuo

Il rischio attivo deriva dalle decisioni di gestione del portafoglio che deviano un portafoglio o un investimento dal suo benchmark passivo. Il rischio attivo deriva direttamente dalle decisioni umane o software. Il rischio attivo si crea adottando una strategia di investimento attiva invece di una completamente passiva. Il rischio residuo è insito in ogni singola azienda e non è associato a movimenti di mercato più ampi.

Il rischio attivo e il rischio residuo sono fondamentalmente due diversi tipi di rischi che possono essere gestiti o eliminati, anche se in modi diversi. Per eliminare il rischio attivo, segui una strategia di investimento puramente passiva. Per eliminare il rischio residuo, investire in un numero sufficientemente elevato di società diverse all’interno e all’esterno del settore aziendale.