Un’introduzione alla finanza comportamentale
Per decenni, psicologi e sociologi si sono opposti alle teorie della finanza e dell’economia tradizionali, sostenendo che gli esseri umani non sono attori razionali che massimizzano l’utilità e che i mercati non sono efficienti nel mondo reale. Il campo dell’economia comportamentale è sorto alla fine degli anni ’70 per affrontare questi problemi, accumulando un’ampia gamma di casi in cui le persone si comportano sistematicamente in modo “irrazionale”. L’applicazione dell’economia comportamentale al mondo della finanza è nota, non sorprende, come finanza comportamentale.
Da questo punto di vista, non è difficile immaginare il mercato azionario come una persona: ha sbalzi d’umore (e oscillazioni di prezzo) che possono trasformarsi in un centesimo da irritabile a euforico; può reagire in modo eccessivo un giorno e fare ammenda il giorno successivo. Ma il comportamento umano può davvero aiutarci a capire le questioni finanziarie? L’analisi dell’umore del mercato ci fornisce strategie pratiche? I teorici della finanza comportamentale suggeriscono che può.
Punti chiave
- La finanza comportamentale afferma che, anziché essere razionali e calcolatori, le persone spesso prendono decisioni finanziarie basate su emozioni e pregiudizi cognitivi.
- Ad esempio, gli investitori spesso mantengono posizioni in perdita piuttosto che provare il dolore associato all’assunzione di una perdita.
- L’istinto di muoversi con la mandria spiega perché gli investitori comprano nei mercati rialzisti e vendono nei mercati ribassisti.
- La finanza comportamentale è utile per analizzare i rendimenti di mercato con il senno di poi, ma non ha ancora prodotto alcuna intuizione che possa aiutare gli investitori a sviluppare una strategia che supererà in futuro.
Alcuni risultati della finanza comportamentale
La finanza comportamentale è un sottocampo dell’economia comportamentale, che sostiene che quando si prendono decisioni finanziarie come investire le persone non sono così razionali come prevede la teoria della finanza tradizionale. Per gli investitori curiosi di sapere come le emozioni e i pregiudizi guidano i prezzi delle azioni, la finanza comportamentale offre alcune descrizioni e spiegazioni interessanti.
L’idea che la psicologia guida i movimenti del mercato azionario va contro le teorie consolidate che sostengono l’idea che i mercati finanziari siano efficienti. I fautori dell’ipotesi di mercato efficiente (EMH), ad esempio, affermano che qualsiasi nuova informazione rilevante per il valore di un’azienda viene rapidamente prezzata dal mercato. Di conseguenza, i futuri movimenti dei prezzi sono casuali perché tutte le informazioni disponibili (pubbliche e alcune non pubbliche ) sono già scontate nei valori correnti.
Tuttavia, per chiunque abbia attraversato la bolla di Internet e il successivo crollo, la teoria del mercato efficiente è piuttosto difficile da digerire. I comportamentisti spiegano che, piuttosto che essere anomalie, il comportamento irrazionale è un luogo comune. In effetti, i ricercatori hanno riprodotto regolarmente esempi di comportamenti irrazionali al di fuori della finanza utilizzando esperimenti molto semplici.
L’importanza delle perdite rispetto al significato dei guadagni
Ecco un esperimento: offrire a qualcuno la scelta di un sicuro $ 50 o, con il lancio di una moneta, la possibilità di vincere $ 100 o non vincere nulla. È probabile che la persona intascerà la cosa sicura. Al contrario, offri una scelta di 1) una perdita sicura di $ 50 o 2) su un lancio di una moneta, una perdita di $ 100 o niente. La persona, piuttosto che accettare una perdita di $ 50, sceglierà probabilmente la seconda opzione e lancerà la moneta. Questo è noto come avversione alla perdita.
La possibilità che la moneta finisca su un lato o sull’altro è equivalente in qualsiasi scenario, tuttavia le persone andranno per il lancio della moneta per salvarsi da una perdita di $ 50 anche se il lancio della moneta potrebbe significare una perdita ancora maggiore di $ 100. Questo perché le persone tendono a considerare la possibilità di recuperare una perdita più importante della possibilità di un guadagno maggiore.
La priorità di evitare perdite vale anche per gli investitori. Basti pensare agli azionisti di Nortel Networks che hanno visto il valore delle loro azioni precipitare da oltre $ 100 per azione all’inizio del 2000 a meno di $ 2 pochi anni dopo. Non importa quanto in basso il prezzo scenda, gli investitori, credendo che alla fine il prezzo tornerà, spesso detengono azioni piuttosto che subire il dolore di subire una perdita.
La mandria contro il sé
L’ istinto del gregge spiega perché le persone tendono a imitare gli altri. Quando un mercato si muove verso l’alto o verso il basso, gli investitori temono che gli altri sappiano di più o abbiano più informazioni. Di conseguenza, gli investitori sentono un forte impulso a fare ciò che fanno gli altri.
La finanza comportamentale ha anche scoperto che gli investitori tendono a dare troppo valore ai giudizi derivati da piccoli campioni di dati o da singole fonti. Ad esempio, gli investitori sono noti per attribuire abilità piuttosto che fortuna a un analista che sceglie un’azione vincente.
D’altra parte, le convinzioni non sono facilmente scosse. Un’idea che ha attirato gli investitori fino alla fine degli anni ’90, ad esempio, era che qualsiasi calo improvviso del mercato fosse un’opportunità di acquisto. In effetti, questa visione del buy-the-dip pervade ancora. Gli investitori sono spesso troppo sicuri di sé nei loro giudizi e tendono a balzare su un singolo dettaglio “rivelatore” piuttosto che sulla media più ovvia. In tal modo, non riescono a vedere il quadro più ampio concentrandosi troppo sui dettagli più piccoli.
Quanto è pratica la finanza comportamentale?
Possiamo chiederci se questi studi aiuteranno gli investitori a battere il mercato. Dopo tutto, le carenze razionali dovrebbero fornire molte opportunità redditizie per gli investitori saggi. In pratica, tuttavia, pochi o nessun investitore di valore stanno implementando principi comportamentali per selezionare quali azioni a basso costo offrono effettivamente rendimenti che sono costantemente al di sopra della norma.
L’impatto della ricerca sulla finanza comportamentale rimane ancora maggiore nel mondo accademico che nella gestione pratica del denaro. Mentre le teorie puntano a numerose carenze razionali, il campo offre poco in termini di soluzioni che guadagnano dalle manie di mercato.
Robert Shiller, l’autore di “Irrational Exuberance” (2000), ha dimostrato che alla fine degli anni ’90 il mercato era nel pieno di una bolla. Ma non poteva dire quando sarebbe scoppiata la bolla. Allo stesso modo, i comportamentisti di oggi non possono dirci quando il mercato ha toccato un massimo, proprio come non potevano dire quando avrebbe toccato il fondo dopo la crisi finanziaria del 2007-2008. Possono, tuttavia, descrivere come potrebbe apparire un punto di svolta importante.
Domande frequenti
Cosa ci dice la finanza comportamentale?
La finanza comportamentale ci aiuta a capire come le decisioni finanziarie su cose come investimenti, pagamenti, rischio e debito personale siano fortemente influenzate dalle emozioni umane, dai pregiudizi e dai limiti cognitivi della mente nell’elaborazione e nella risposta alle informazioni.
In che modo la finanza comportamentale differisce dalla teoria finanziaria tradizionale?
La teoria mainstream, d’altra parte, nei suoi modelli presuppone che le persone siano attori razionali, che siano libere dalle emozioni o dagli effetti della cultura e delle relazioni sociali e che le persone siano massimizzatori di utilità egoistici. Assume anche, per estensione, che i mercati siano efficienti e che le imprese siano organizzazioni razionali che massimizzano il profitto. La finanza comportamentale contrasta ciascuna di queste ipotesi.
In che modo la conoscenza della finanza comportamentale aiuta?
Comprendendo come e quando le persone deviano dalle aspettative razionali, la finanza comportamentale fornisce un modello per aiutarci a prendere decisioni migliori e più razionali quando si tratta di questioni finanziarie.
La linea di fondo
I comportamentisti devono ancora elaborare un modello coerente che preveda effettivamente il futuro piuttosto che limitarsi a spiegare, con il senno di poi, ciò che il mercato ha fatto in passato. La grande lezione è che la teoria non dice alle persone come battere il mercato. Invece, ci dice che la psicologia fa divergere i prezzi di mercato ei valori fondamentali per molto tempo.
La finanza comportamentale non offre miracoli di investimento per capitalizzare questa divergenza, ma forse può aiutare gli investitori ad allenarsi su come essere vigili del loro comportamento e, a loro volta, evitare errori che diminuiranno la loro ricchezza personale.