Asset Allocation in un portafoglio obbligazionario

Sovraperformare il tuo fondo obbligazionario medio su una base corretta per il rischio non è un compito particolarmente difficile per l’investitore al dettaglio esperto. Per gli investitori, imparare a creare un portafoglio obbligazionario di successo inizia con l’apprendimento di alcuni semplici metodi di allocazione. I vantaggi di farlo possono essere immediati, come evitare le elevate commissioni di gestione addebitate da alcuni gestori di fondi.

È anche importante che i singoli investitori comprendano che i gestori di fondi a reddito fisso non sono necessariamente interessati all’ottimizzazione del portafoglio, ma tendono a mirare a prestazioni che replichino un rispettivo indice. Ad esempio, la capitalizzazione di mercato complessiva del mercato del reddito fisso statunitense è la base per il popolare indice a reddito fisso seguito da molti gestori di fondi: il Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index, noto anche come ” Aggregate “.

Come può essere così facile battere i migliori di Wall Street nel loro gioco? Diamo un’occhiata a come la diversificazione tra le diverse classi è la base per un investimento a reddito fisso di successo e come il singolo investitore può utilizzare semplici strategie di allocazione obbligazionaria per ottenere un vantaggio sui gestori di fondi.

Punti chiave

• Esistono cinque classi di attività per gli investimenti a reddito fisso: 1) titoli emessi da governi, 2) titoli emessi da società, 3) titoli protetti dall’inflazione (IPS), 4) titoli garantiti da ipoteca (MBS) e 5) titoli garantiti (ABS).
• Ciascuna delle classi di attività a reddito fisso comporta rischi di investimento, come rischio di tasso di interesse, rischio di credito o rischio di liquidità.
• La diversificazione tra le classi di attività a reddito fisso è fondamentale per costruire un portafoglio obbligazionario ben allocato.
• Costruire una scala obbligazionaria è una strategia che gli investitori a reddito fisso possono implementare per ridurre al minimo i rischi e aumentare i flussi di cassa.

Tipi di classi di attività

Un’enorme quantità di innovazione continua nel mondo del reddito fisso. Il reddito fisso può essere suddiviso in cinque classi di attività:

• Titoli emessi dal governo
• Titoli emessi da società
• Titoli protetti dall’inflazione (IPS)
• Titoli garantiti da ipoteca (MBS)
• Titoli garantiti da attività (ABS).

Per l’investitore al dettaglio, IPS, MBS e ABS sono tutte aggiunte relativamente nuove. Gli Stati Uniti sono leader mondiali nella gamma e nella profondità delle offerte di reddito fisso, in particolare con MBS e ABS. Altri paesi stanno sviluppando i propri mercati MBS e ABS. Titoli di Stato, obbligazioni societarie, IPS e MBS tendono ad essere prontamente disponibili per gli investitori al dettaglio. Un ABS non è così liquido e tende ad essere più una classe di attività istituzionale.

Tasso di interesse e rischi di credito

La questione chiave è che ciascuna di queste classi di attività presenta rischi di tasso di interesse e di credito diversi; pertanto, queste classi di attività non condividono la stessa correlazione. Di conseguenza, la combinazione di queste diverse classi di attività in un portafoglio a reddito fisso ne aumenterà il profilo di rischio / rendimento. Troppo spesso gli investitori considerano solo il rischio di credito o il rischio di tasso di interesse quando valutano un’offerta a reddito fisso. In effetti, ci sono altri tipi di rischio da considerare.

Ad esempio, la volatilità dei tassi di interesse influisce notevolmente sui prezzi di MBS. Investire in diverse classi di attività aiuta a compensare questi altri rischi. Classi di attività come IPS, MBS e ABS tendono a darti una ripresa dei rendimenti senza degrado della qualità del credito: molti di questi titoli hanno un rating di credito AAA.

Titoli governativi e societari

Molti investitori hanno familiarità con i titoli di stato e societari e la loro correlazione durante i cicli economici. Alcuni investitori non investono in titoli di stato a causa dei loro bassi rendimenti, scegliendo invece obbligazioni societarie. Ma l’ambiente economico e politico determina la correlazione tra obbligazioni governative e societarie. La pressione in uno di questi ambienti è positiva per i titoli di stato. “Volo verso la qualità” è una frase che sentirai spesso sulla stampa finanziaria.

Titoli protetti dall’inflazione (IPS)

I governi sovrani sono il principale emittente di queste obbligazioni e garantiscono un tasso di rendimento reale quando sono detenute fino alla scadenza. Al contrario, le obbligazioni normali garantiscono solo un rendimento totale. Poiché l’inflazione può erodere rapidamente i guadagni che gli investitori realizzano sui loro investimenti, è il tasso di rendimento reale che dovrebbe essere l’obiettivo di un investitore.

Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) sono garantiti dal governo degli Stati Uniti e sono considerati un investimento a basso rischio.

Titoli garantiti da ipoteca (MBS)

Quando si considera l’allocazione di titoli garantiti da ipoteca nel proprio portafoglio obbligazionario, è importante comprendere i rischi associati a questi titoli. Negli Stati Uniti, istituzioni come Fannie Mae e Freddie Mac acquistano mutui residenziali dalle banche e li uniscono in titoli garantiti da ipoteca per la rivendita alla comunità degli investitori.

I rischi di questi titoli sono diventati evidenti durante il crollo dei mutui del 2007-2008, quando il mercato MBS è crollato a causa dell’elevato tasso di insolvenza dei mutui subprime. Quando le banche e altri istituti di credito riducono i propri standard di prestito, i mutui che compongono l’MBS sono più rischiosi, esponendo così anche l’investitore MBS a un rischio di perdita maggiore.

Rischi di tasso di interesse

Un altro rischio per il mercato MBS risiede nella fluttuazione dei tassi di interesse. La maturità è un obiettivo mobile con questi titoli. A seconda di ciò che accade ai tassi di interesse dopo l’emissione dell’MBS, la scadenza dell’obbligazione potrebbe accorciarsi o allungarsi notevolmente. Questo perché gli Stati Uniti consentono ai proprietari di abitazione di rifinanziare i propri mutui.

Ad esempio, un calo dei tassi di interesse incoraggia molti proprietari di case a rifinanziare i loro mutui. Al contrario, un aumento dei tassi di interesse fa sì che i proprietari di case mantengano i loro mutui più a lungo. Ciò estenderà le date di scadenza originariamente stimate degli MBS. Quando si acquista un MBS, gli investitori di solito calcolano un certo grado di pagamento anticipato nel prezzo.

Questa capacità di rifinanziare i mutui negli Stati Uniti crea un’opzione incorporata negli MBS, che offre loro un rendimento molto più elevato rispetto ad altre classi di attività con rischio di credito equivalente. Questa opzione, tuttavia, significa che i prezzi degli MBS sono fortemente influenzati dalla volatilità dei tassi di interesse.

Titoli garantiti da attività (ABS)

Il concetto di titolo garantito da attività è simile a quello di un MBS, ma gli ABS trattano altri tipi di debito dei consumatori, i più grandi dei quali sono carte di credito, prestiti agli studenti e prestiti auto. Un ABS, tuttavia, può essere creato da quasi tutto ciò che ha flussi di cassa futuri materiali e prevedibili. Ad esempio, negli anni ’90, i diritti d’autore dalla raccolta di canzoni di David Bowie sono stati utilizzati per creare un ABS.

La grande differenza tra un ABS e un MBS è che un ABS tende ad avere un rischio di pagamento anticipato minimo o nullo. La struttura della maggior parte degli ABS è AAA, il rating di credito più elevato. La liquidità di questa asset class tende ad essere la più bassa delle cinque. Gli investitori al dettaglio a volte hanno difficoltà a comprendere l’ABS, il che può rendere la determinazione dell’allocazione appropriata una sfida quando si crea un portafoglio obbligazionario per la prima volta. Tuttavia, come discuteremo nella sezione successiva, esiste una strategia semplice che qualsiasi investitore può utilizzare per risolvere questo problema.

Ottimizzazione dell’allocazione del portafoglio obbligazionario

Quando si costruisce un portafoglio a reddito fisso, gli investitori dovrebbero considerare la diversificazione allo stesso modo degli investimenti azionari: la diversificazione all’interno della classe di attività è altrettanto importante. Gli investitori in azioni tendono a diversificare in diversi settori (finanza, energia, ecc.) Del mercato. La creazione di un portafoglio con una rappresentazione materiale di tutte e cinque le classi di attività a reddito fisso di cui abbiamo discusso qui è uno dei pilastri di un buon investimento a reddito fisso.

I gestori di fondi comuni, tuttavia, generalmente non aderiscono a questa regola empirica perché temono che si discosteranno troppo dai rispettivi benchmark. Gli investitori al dettaglio esperti, tuttavia, possono aggirare questa debolezza e quindi ottenere un vantaggio nella costruzione dei propri portafogli. Si tratta di combinare attentamente almeno cinque obbligazioni di alta qualità con la rappresentanza di tutte le classi di attività a reddito fisso in un portafoglio graduato, acquista e mantieni.

Imparare qualità del credito offre all’investitore la possibilità di concentrarsi su un numero limitato di obbligazioni. Ancora una volta, con un po ‘di lavoro, l’investitore al dettaglio esperto può battere Wall Street al suo stesso gioco.